> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # AI 光通信的大周期，6G 再接再厉 —— 2026 年通信行业中期策略报告 ## 核心内容总结 ### 1. 行业表现 - **2026年1-5月**，A股SW通信行业指数上涨55.9%，在全行业中排名第一，主要受益于AI算力需求的爆发。 - **涨幅前三**的子行业为：光纤光缆&铜连接（+155.6%）、光模块&光器件&光芯片（+87.6%）、IDC&算力租赁（+40.8%）。 - **2026Q1**，通信板块公募基金重仓配比达13.1%，超配7.2%，均为2016年以来新高，显示市场对通信行业的高关注度。 ### 2. 行业展望 - **Token经济学**成为2026年下半年重点影响因素，AI应用的商业化推动Token调用量激增，预计2026Q3国内AI算力服务中推理占比将提升至60%以上。 - **Token工厂**模式兴起，通过数据与电力输入，输出Token，形成可持续的“流水型”收入。 - **AI大周期延续**，通信行业从“点突破”转向“链自强”，聚焦产业深度融合，强者恒强格局稳固。 - **低估值赛道**迎来修复窗口，重点在AIDC、6G等政策主导方向。 ### 3. 投资建议 - **关注四大方向**：运营商、光通信、AIDC、6G。 - **运营商**：低估值高股息，传统业务稳健，Token套餐增强ToC端粘性，CAPEX向智算云倾斜。 - **光通信**：AI军备竞赛推动行业高弹性，光模块、光器件、光芯片需求增长显著，光纤光缆因AIDC架构量价齐升。 - **AIDC**：算电协同开启降本路径，租赁价格维持高位，具备高配置价值。 - **6G**：空天地海一体化推动卫星互联网发展，工信部试点在即，市场博弈可能提前到来。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、通信涨幅居首，下半年Token经济学影响加深 - 通信行业在2026年1-5月表现亮眼，涨幅居全行业首位，光模块、光器件、光芯片等子行业业绩兑现度高。 - 通信行业估值尚未完全反映高成长性，长牛趋势有望持续。 - **“十五五”规划**推动从“点突破”到“链自强”，聚焦产业深度融合，AI、6G、量子科技等成为新增长点。 ### 二、运营商：CAPEX转向智算云，Token套餐提升算力利用率 - 三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通）在央国企改革政策推动下加速转型，云业务成为第二增长曲线。 - **增值税调整**将基础电信服务税率从6%调至9%，可能短期影响净利润，但通过优化业务结构，提升ARPU与高股息属性。 - 三大运营商推出Token套餐，提升算力利用率，抢占AI智能体与轻量应用的消费入口。 ### 三、光通信：AI军备竞赛推动行业高弹性 - 光模块、光器件、光芯片需求因AI算力增长而大幅上升，行业盈利能力提升。 - **AIDC“无阻塞直通”架构**下，光纤消耗量增长5-10倍，光通信产业链共振。 - 国内光通信企业如中际旭创、新易盛等在全球市场份额持续提升，2025年全球Top10光模块企业中，中国占据7席。 ### 四、AIDC：算电协同开启多维降本路径 - AIDC爬坡周期较短，上架率有望回升，助力盈利修复。 - 政策支持算力网、新一代通信网建设，推动AIDC向“电力资源+算力交付+能源运营”模式转型。 - **算电协同**将重构成本曲线，具备绿电接入与高效供配电能力的企业将优先受益。 ### 五、6G：空天地海一体化推动卫星互联网发展 - 6G发展加速，空天地海一体化成为关键方向，卫星互联网功能不可或缺。 - **工信部试点在即**，国内低轨卫星发展有望提速，2026年或成为建设元年。 - **低轨频段资源稀缺**，推动太空算力拓展，卫星成为可编排、可调度的在轨计算节点。 ## 重点公司盈利预测与估值 | 股票代码 | 股票名称 | 2025A EPS | 2026E EPS | 2027E EPS | 2025A PE | 2026E PE | 2027E PE | 投资评级 | |----------|------------|-----------|-----------|-----------|----------|----------|----------|----------| | 600941.SH | 中国移动 | 6.35 | 7.00 | 7.40 | 14.43 | 14.98 | 14.50 | 推荐 | | 300308.SZ | 中际旭创 | 9.80 | 28.42 | 59.16 | 139.58 | 50.53 | 29.08 | 推荐 | | 300502.SZ | 新易盛 | 9.61 | 16.21 | 21.76 | 60.51 | 43.44 | 27.06 | 推荐 | ## 风险提示 - 海外产业与贸易政策波动 - AI应用发展不及预期 - 主要CSP厂商CAPEX下行 - 光通信技术路径变更 ## 相关研究 1. 【银河通信】行业周报_光互连市场增长动能强劲，6G发展专项行动启航 2. 【银河通信】行业动态报告_抢占科技产业制高点，6G与量子科技加速起航 3. 【银河通信】行业周报_AI赋能OPC轻装疾进，生态协同效能跃升