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AI 光通信的大周期，6G 再接再厉 —— 2026 年通信行业中期策略报告

核心内容总结

1. 行业表现

• 2026年1-5月，A股SW通信行业指数上涨55.9%，在全行业中排名第一，主要受益于AI算力需求的爆发。
• 涨幅前三的子行业为：光纤光缆&铜连接（+155.6%）、光模块&光器件&光芯片（+87.6%）、IDC&算力租赁（+40.8%）。
• 2026Q1，通信板块公募基金重仓配比达13.1%，超配7.2%，均为2016年以来新高，显示市场对通信行业的高关注度。

2. 行业展望

• Token经济学成为2026年下半年重点影响因素，AI应用的商业化推动Token调用量激增，预计2026Q3国内AI算力服务中推理占比将提升至60%以上。
• Token工厂模式兴起，通过数据与电力输入，输出Token，形成可持续的“流水型”收入。
• AI大周期延续，通信行业从“点突破”转向“链自强”，聚焦产业深度融合，强者恒强格局稳固。
• 低估值赛道迎来修复窗口，重点在AIDC、6G等政策主导方向。

3. 投资建议

• 关注四大方向：运营商、光通信、AIDC、6G。
• 运营商：低估值高股息，传统业务稳健，Token套餐增强ToC端粘性，CAPEX向智算云倾斜。
• 光通信：AI军备竞赛推动行业高弹性，光模块、光器件、光芯片需求增长显著，光纤光缆因AIDC架构量价齐升。
• AIDC：算电协同开启降本路径，租赁价格维持高位，具备高配置价值。
• 6G：空天地海一体化推动卫星互联网发展，工信部试点在即，市场博弈可能提前到来。

主要观点与关键信息

一、通信涨幅居首，下半年Token经济学影响加深

• 通信行业在2026年1-5月表现亮眼，涨幅居全行业首位，光模块、光器件、光芯片等子行业业绩兑现度高。
• 通信行业估值尚未完全反映高成长性，长牛趋势有望持续。
• “十五五”规划推动从“点突破”到“链自强”，聚焦产业深度融合，AI、6G、量子科技等成为新增长点。

二、运营商：CAPEX转向智算云，Token套餐提升算力利用率

• 三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通）在央国企改革政策推动下加速转型，云业务成为第二增长曲线。
• 增值税调整将基础电信服务税率从6%调至9%，可能短期影响净利润，但通过优化业务结构，提升ARPU与高股息属性。
• 三大运营商推出Token套餐，提升算力利用率，抢占AI智能体与轻量应用的消费入口。

三、光通信：AI军备竞赛推动行业高弹性

• 光模块、光器件、光芯片需求因AI算力增长而大幅上升，行业盈利能力提升。
• AIDC“无阻塞直通”架构下，光纤消耗量增长5-10倍，光通信产业链共振。
• 国内光通信企业如中际旭创、新易盛等在全球市场份额持续提升，2025年全球Top10光模块企业中，中国占据7席。

四、AIDC：算电协同开启多维降本路径

• AIDC爬坡周期较短，上架率有望回升，助力盈利修复。
• 政策支持算力网、新一代通信网建设，推动AIDC向“电力资源+算力交付+能源运营”模式转型。
• 算电协同将重构成本曲线，具备绿电接入与高效供配电能力的企业将优先受益。

五、6G：空天地海一体化推动卫星互联网发展

• 6G发展加速，空天地海一体化成为关键方向，卫星互联网功能不可或缺。
• 工信部试点在即，国内低轨卫星发展有望提速，2026年或成为建设元年。
• 低轨频段资源稀缺，推动太空算力拓展，卫星成为可编排、可调度的在轨计算节点。

重点公司盈利预测与估值

风险提示

• 海外产业与贸易政策波动
• AI应用发展不及预期
• 主要CSP厂商CAPEX下行
• 光通信技术路径变更

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