20260505-广发期货-聚酯月报_产业链上游驱动偏强_但弱需求使得上行承压_68页_3mb

聚酯月报总结

一、核心内容概述

本报告分析了2026年5月聚酯产业链的供需、成本、库存及策略等方面，指出整体产业链在地缘政治和原料供应紧张的背景下，呈现供需双弱格局，但存在一定的上行支撑。

二、主要观点与关键信息

1. PX市场分析

• 成本端：4月油价高位震荡，美伊和谈进展缓慢，霍尔木兹海峡通航受限，对PX成本端形成支撑。
• 供需端：4月亚洲及国内PX开工率下降，中东供应中断对亚洲PX工厂影响逐步显现。5月中金PX装置检修，扬子石化和海南炼化提前检修，预计PX供应进一步收缩。
• 加工费与基差：4月PX加工费有所压缩，PXN降至152美元/吨附近。PX基差及月差整体偏强运行。
• 估值：PX估值偏低，但随着供需预期趋紧，PXN存在一定的修复驱动。
• 策略建议：
  • 单边：PX07低位偏多对待，关注10000以上压力。
  • 套利：逢高做空TA09盘面加工费（450以上）。

2. PTA市场分析

• 供应端：4月PTA负荷下降，5月计划外检修增加，预计PTA负荷继续下降。
• 需求端：终端需求疲软，聚酯及终端开工下降明显，但纺织环节原料库存不高，存在刚性补库需求。
• 加工费：4月PTA现货加工费修复至335元/吨附近，TA2607和TA2609盘面加工费分别至441元/吨和461元/吨。
• 基差与月差：4月PTA基差逐步走强，月差偏强运行。
• 估值：PTA估值中性，因原料PX供应偏紧，加工费修复驱动有限。
• 策略建议：
  • 单边：TA09低位偏多对待，关注6900-7000附近压力。
  • 套利：月差关注TA7-9低位正套机会。
  • 期权：逢低布局牛市看涨期权价差策略。

3. MEG市场分析

• 供应端：4月油制MEG仍亏损，综合开工率提升有限；煤制MEG开工率高位运转。1-4月国内MEG和煤制MEG产量同比分别增长2.8%和13.7%。
• 库存：4月港口库存持续回落至88.3万吨。
• 期现结构：EG现货价格冲高回落，基差偏强；中东局势缓和，9-1月差大幅回落。
• 估值：油制利润低位震荡，煤制利润有所回落；EO和EG价差走高。
• 策略建议：
  • 单边：观望。
  • 跨期：观望。
  • 期权：逢低布局牛市看涨期权价差策略。

4. 聚酯市场分析

• 供应端：4月聚酯综合月均负荷84.6%，较3月下降1.8%，较去年同期下降8.9%。5月虽终端需求进入尾声，但原料库存及成品库存不高，存在刚性补库需求。
• 库存：4月涤丝累库，5月聚酯产品或存去库预期。
• 终端需求：加弹、织造、印染平均负荷分别下降3.5%、5%和提升4%。
• 产量：2026年1-4月国内聚酯产量同比下降1.42%。
• 策略建议：
  • 单边：PR单边同PTA。
  • 加工费：PR主力盘面加工费预计偏强运行。
  • 期权：逢低布局牛市看涨期权价差策略。

三、产业链整体趋势

• 地缘影响：霍尔木兹海峡通行受限，导致PX和PTA供应紧张，支撑产业链价格。
• 需求疲软：聚酯及终端需求持续疲软，限制产业链上行空间。
• 库存去化：整体库存持续去化，尤其在4月和5月，去库预期增强。
• 加工费波动：PX、PTA、MEG加工费整体偏弱，但部分品种存在修复机会。
• 市场策略：以低位多头为主，关注成本端及地缘局势变化。

四、未来展望与关注点

• 地缘政治：霍尔木兹海峡通航情况及美伊和谈进展。
• 原料供应：PX、PTA、MEG供应是否进一步收缩，检修计划是否兑现。
• 终端需求：纺织环节原料库存及成品库存变化，是否出现刚性补库。
• 产能变化：国内及海外新增产能对市场供需的影响。
• 价格波动：关注国际油价及成本端波动对产业链的传导。

五、数据与图表参考

• PX：4月平均负荷80.9%，5月预计进一步下降。
• PTA：4月平均负荷72%，5月预计继续下降。
• MEG：4月平均价格5050元/吨，环比上涨6.81%。
• 聚酯产量：2026年1-4月产量2505万吨，同比下降1.42%。
• 出口情况：2026年1-3月聚酯产品净出口360.6万吨，同比增长12%。

六、总结

整体来看，聚酯产业链在地缘政治因素和原料供应紧张的背景下，呈现供需双弱格局。尽管存在一定的成本支撑，但终端需求疲软限制了价格上行空间。未来需重点关注霍尔木兹海峡通航情况、原料供应变化及终端补库需求。策略上以低位多头为主，关注成本端及地缘局势变化。