20260505-浙商期货-_白银月报_美伊局势反复影响银价震荡_12页_5mb

白银月报20260505总结

核心内容

2026年4月白银价格受地缘政治和货币政策影响震荡运行，整体走势偏弱。5月预期银价仍将承压，主要受降息预期不乐观、区域性供需矛盾缓解及光伏需求放缓等多重因素影响。当前金银比处于历史较低水平，银价弹性较大，中长期若挤仓风险消退，金银比有望回升。

主要观点

1. 地缘局势影响：美伊局势反复，假期期间银价偏弱；地缘冲突缓解后，市场流动性有所回暖，但随着停火期限到期，银价再度承压。
2. 货币政策影响：美联储4月暂停降息，降息预期不乐观，CME数据显示2026年仍无降息预期，降息时间推迟至2027年12月。中长期降息节奏取决于油价走势，若高油价持续，可能进一步转鹰。
3. 供需关系：2026年全球白银供应-需求为-1589吨，连续第六年出现缺口。区域性供需矛盾因美国暂缓关键矿产加征关税有所缓解，但若关税再度提及，库存问题可能再次发酵。
4. 金融属性：实际利率与银价呈负相关，降息预期不乐观压制白银金融投资需求。ETP持仓变化对白银价格有一定影响。
5. 光伏需求变化：光伏用银需求下降，银浆成本占比上升，但银包铜等降银技术可能推动需求下降。

关键信息

4月银价回顾

• 伦敦银现：73.55美元/盎司，小幅上涨1.18%
• COMEX白银：74.23美元/盎司，小幅上涨1.45%
• 沪银主力合约：18135元/千克，微涨0.05%
• 上金所Ag(T+D)：18119元/千克，微涨0.49%
• 金银比：4月底位于63附近，仍处于历史低位。

降息预期

• 美联储4月会议偏鹰，降息预期不乐观，2026年无降息预期。
• 降息时间推迟至2027年12月，中长期取决于油价走势。

区域性供需矛盾

• 美国：暂缓关键矿产加征关税，COMEX白银交割量同比下降43%；库存持续下降。
• 国内：交易所白银库存处于历史低位，4月有所回升，上期所交割风险降低。

光伏需求

• 光伏银浆成本在电池片成本中占比47%，为第一大成本项。
• 银包铜技术在HJT上相对成熟，TOPCon上仍处于试产阶段。
• 若银价维持在15000元/千克以上，降银技术有望推进。

风险提示

1. 地缘和油价超预期：美伊局势或油价波动可能影响市场流动性。
2. 经济衰退风险：美国失业率回落，但当前无衰退风险。
3. 区域性供需失衡：若关键矿产关税再度提及，库存问题可能再度发酵。

产业链操作建议

关注数据

• 过去数据：

  • 4月10日美国3月CPI利空
  • 4月30日美联储4月议息会议偏鹰
  • 4月30日美国3月新增非农超预期，失业率回落

• 未来数据：

  • 5月8日美国4月新增非农和失业率数据

估值分析

• 当前金银比处于历史较低位置，中长期若挤仓风险消退，金银比有望回升。
• 银价表现弱于黄金，金银比震荡主要受银价弹性影响。

总结

2026年4月银价受地缘政治和货币政策影响震荡运行，整体偏弱。5月银价走势预期偏弱，主要受降息预期不乐观、区域性供需矛盾缓解及光伏需求下降等因素影响。当前金银比处于历史低位，银价弹性较大，中长期若挤仓风险消退，金银比可能回升。需关注美联储政策、地缘局势及光伏需求变化等关键因素。