> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白银月报20260505总结 ## 核心内容 2026年4月白银价格受地缘政治和货币政策影响震荡运行，整体走势偏弱。5月预期银价仍将承压，主要受降息预期不乐观、区域性供需矛盾缓解及光伏需求放缓等多重因素影响。当前金银比处于历史较低水平，银价弹性较大，中长期若挤仓风险消退，金银比有望回升。 ## 主要观点 1. **地缘局势影响**：美伊局势反复，假期期间银价偏弱；地缘冲突缓解后，市场流动性有所回暖，但随着停火期限到期，银价再度承压。 2. **货币政策影响**：美联储4月暂停降息，降息预期不乐观，CME数据显示2026年仍无降息预期，降息时间推迟至2027年12月。中长期降息节奏取决于油价走势，若高油价持续，可能进一步转鹰。 3. **供需关系**：2026年全球白银供应-需求为-1589吨，连续第六年出现缺口。区域性供需矛盾因美国暂缓关键矿产加征关税有所缓解，但若关税再度提及，库存问题可能再次发酵。 4. **金融属性**：实际利率与银价呈负相关，降息预期不乐观压制白银金融投资需求。ETP持仓变化对白银价格有一定影响。 5. **光伏需求变化**：光伏用银需求下降，银浆成本占比上升，但银包铜等降银技术可能推动需求下降。 ## 关键信息 ### 4月银价回顾 - **伦敦银现**：73.55美元/盎司，小幅上涨1.18% - **COMEX白银**：74.23美元/盎司，小幅上涨1.45% - **沪银主力合约**：18135元/千克，微涨0.05% - **上金所Ag(T+D)**：18119元/千克，微涨0.49% - **金银比**：4月底位于63附近，仍处于历史低位。 ### 降息预期 - 美联储4月会议偏鹰，降息预期不乐观，2026年无降息预期。 - 降息时间推迟至2027年12月，中长期取决于油价走势。 ### 区域性供需矛盾 - **美国**：暂缓关键矿产加征关税，COMEX白银交割量同比下降43%；库存持续下降。 - **国内**：交易所白银库存处于历史低位，4月有所回升，上期所交割风险降低。 ### 光伏需求 - 光伏银浆成本在电池片成本中占比47%，为第一大成本项。 - 银包铜技术在HJT上相对成熟，TOPCon上仍处于试产阶段。 - 若银价维持在15000元/千克以上，降银技术有望推进。 ## 风险提示 1. **地缘和油价超预期**：美伊局势或油价波动可能影响市场流动性。 2. **经济衰退风险**：美国失业率回落，但当前无衰退风险。 3. **区域性供需失衡**：若关键矿产关税再度提及，库存问题可能再度发酵。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |----------|----------|----------|----------|----------|------------|------|--------------|-----------|----------------| | 终端消费企业 | 库存管理 | 有原料库存，担心银价下跌 | 多 | 建议进行库存套保 | ag2606P17000 | 买入 | 100 | 470 | | | 终端消费企业 | 采购管理 | 采购原材料，担心银价上涨 | 空 | 建议等待地缘明确后买入套保 | ag2606 | 买入 | 100 | 15500 | | | 冶炼企业 | 库存管理 | 有库存，担心银价下跌 | 多 | 建议进行库存套保 | ag2606P17000 | 买入 | 100 | 470 | | | 冶炼企业 | 采购管理 | 采购原材料，担心银价上涨 | 空 | 建议等待地缘明确后买入套保 | ag2606 | 买入 | 100 | 15500 | | ## 关注数据 - **过去数据**： - 4月10日美国3月CPI利空 - 4月30日美联储4月议息会议偏鹰 - 4月30日美国3月新增非农超预期，失业率回落 - **未来数据**： - 5月8日美国4月新增非农和失业率数据 ## 估值分析 - 当前金银比处于历史较低位置，中长期若挤仓风险消退，金银比有望回升。 - 银价表现弱于黄金，金银比震荡主要受银价弹性影响。 ## 总结 2026年4月银价受地缘政治和货币政策影响震荡运行，整体偏弱。5月银价走势预期偏弱，主要受降息预期不乐观、区域性供需矛盾缓解及光伏需求下降等因素影响。当前金银比处于历史低位，银价弹性较大，中长期若挤仓风险消退，金银比可能回升。需关注美联储政策、地缘局势及光伏需求变化等关键因素。