> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 霍尔木兹海峡封锁，引发供给危机 聚酯月报 2026/03/06 张正华（能源化工组） # 目录 01 月度评估及策略推荐 02 期现市场 03 对二甲苯基本面 04 PTA基本面 05 MEG基本面 06 聚酯及终端 # 01 # 月度评估及策略推荐 $\spadesuit$ 行情回顾：上月价格大幅上涨，截至3月6日，03合约收盘价8670元，月同比上涨1188元；PX CFR价格1055美元，同比上涨163美元。基差和价差方面，截至3月6日，折算基差-86元，月同比下跌26元；5-7价差252元，同比上涨248元。 $\spadesuit$ 供应端：月末中国负荷 $90.4\%$ ，同比上升 $0.9\%$ ；亚洲负荷 $83.2\%$ ，同比上升 $0.8\%$ 。国内装置方面，二月检修量仍旧较少，整体负荷持续维持高位。后续来看，三月检修量预期大幅上升，负荷环比下降。进口方面，2月韩国PX出口中国41.5万吨，同比上升0.7万吨。 $\spadesuit$ 需求端：月底PTA负荷 $81\%$ ，月环比上升 $3.4\%$ 。二月检修装置仍然较多，整体负荷同一月持稳，检修量整体偏少。三月检修量预期下降，平均负荷预期上升。 $\spadesuit$ 库存：12月底社会库存465万吨，同比累库19万吨，根据平衡表1-2月累库，主因PTA检修量偏高，但整体PX供给延续高位，三月后在PTA符合预期外上升，叠加PX检修开始执行的情况下，预期进入去库周期，并且随着缺少中东原油的情况下，PX负荷可能有超预期下降的情况。 $\spadesuit$ 估值成本端：上月PXN下跌7美元，截至3月5日为281美元，上月估值被动压缩；石脑油裂差上涨46美元，截至3月5日为156美元，原油端大幅走强。芳烃调油方面，亚洲汽油裂差大幅上升，美国汽油裂差仍然中性，美国汽油表现一般，美亚芳烃价差震荡，国内调油相对价值大幅上升。 $\spadesuit$ 小结：上月PXN回调，主要因为成本端上涨过快导致被动压缩，中东地缘持续发酵带动原油大幅反弹，并且随着原料逻辑持续，石脑油裂差大幅上涨，PX存在缺原料而估值大幅拔高的可能性，PX月底跟随原油大幅反弹。目前PX负荷维持高位，但预期三月大幅下降，存在超预期下降的可能性，下游PTA检修减少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期，同时中东意外可能导致国内炼厂降负，缺原料的逻辑目前占主导地位。目前估值中性偏低，整体上PX和PTA供需结构都偏强，中期格局较好，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，后续估值预期随着缺原料进一步发酵而进一步上升，中期关注跟随原油逢低做多的机会。 $\spadesuit$ 行情回顾：上月价格大幅上涨，截至3月6日，05合约收盘价6070元，月同比上涨738元；华东现货价格5800元，同比上涨700元。基差和价差方面，截至3月6日，基差-37元，月同比上涨35元；5-9价差200元，同比上涨218元。 $\spadesuit$ 供应端：月底PTA负荷 $81\%$ ，月环比上升 $3.4\%$ 。二月检修装置仍然较多，整体负荷同一月持稳，检修量整体偏少。三月检修量预期下降，平均负荷预期上升。 $\spadesuit$ 需求端：月底聚酯负荷 $84.1\%$ ，同比上升 $5.9\%$ ，其中长丝负荷 $82.4\%$ ，上升 $7.2\%$ ；短纤负荷 $84.6\%$ ，上升 $6.9\%$ ；瓶片负荷 $69.5\%$ ，上升 $3.4\%$ 。涤纶方面，库存压力较低，利润有所压缩，终端逐渐从淡季中恢复，短期预期负荷正常回升；瓶片库存及利润较好，后续负荷预期缓慢上升。终端方面，产成品库存本周去化，订单回升，月底加弹负荷 $62\%$ ，织机负荷 $58\%$ ，终端逐渐从淡季恢复。纺服零售12月国内零售同比 $+0.6\%$ 出口同比 $-7.6\%$ 。整体而言，聚酯端短期从淡季逐渐恢复，预期3月中旬后上升至正常水平。 $\spadesuit$ 库存：截至2月27日，PTA整体社会库存（除信用仓单）259.7万吨，月同比累库48.1万吨，其中在库在港库存为40.6万吨，同比累库17.1万吨，仓单63.3万吨，同比增加11.5万吨。3月检修量预期大幅下降，但聚酯开工预期上升较慢，预期维持累库格局。 $\spadesuit$ 利润端：现货加工费月同比下降113元，截至3月5日为295元/吨；盘面加工费下降74元，截至3月5日为346元/吨。 $\spadesuit$ 小结：上月PTA加工费小幅压缩，主因PTA装置意外开启，导致三月后延续累库格局，但由于中东地缘问题，原料缺少，上游估值及原油大幅上涨带动PTA大幅反弹。后续来看，随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，需要观察后续检修情况。估值方面，PTA加工费回落，短期预期回调到位，PXN被动压缩至偏低水平，后仍然有估值上升的空间，在中东地缘持续发酵的情况下，预期PXN仍然有大幅上升的空间，中期关注跟随原油逢低做多的机会。 $\spadesuit$ 行情回顾：上月价格大幅反弹，截至3月6日，05合约收盘价4377元，月同比上涨420元；华东现货价格4132元，同比上涨483元。基差和价差方面，截至3月6日，基差-11元，月同比上升102元；5-9价差60元，同比上升157元。 $\spadesuit$ 供应端：EG月底负荷73.3%，环比下降2.8%，其中合成气制83%，环比上升6.3%；乙烯制负荷67.9%，环比下降7.8%。月底合成气制装置方面，中化学降负；油化工方面，古雷石化检修，多套装置降负，壳牌停车；海外方面，韩国乐天丽水检修，道达尔降负，伊朗BCCO装置停车，FARSA暂停装运。到港方面，12月进口84万吨，同比大幅上升26万吨，预期1月进口量维持高位，后续逐渐回落，中东地缘问题若持续，进口量或将断崖式下跌。 $\spadesuit$ 需求端：月底聚酯负荷 $84.1\%$ ，同比上升 $5.9\%$ ，其中长丝负荷 $82.4\%$ ，上升 $7.2\%$ ；短纤负荷 $84.6\%$ ，上升 $6.9\%$ ；瓶片负荷 $69.5\%$ ，上升 $3.4\%$ 。涤纶方面，库存压力较低，利润有所压缩，终端逐渐从淡季中恢复，短期预期负荷正常回升；瓶片库存及利润较好，后续负荷预期缓慢上升。终端方面，产成品库存本周去化，订单回升，月底加弹负荷 $62\%$ ，织机负荷 $58\%$ ，终端逐渐从淡季恢复。纺服零售12月国内零售同比 $+0.6\%$ 出口同比 $-7.6\%$ 。整体而言，聚酯端短期从淡季逐渐恢复，预期3月中旬后上升至正常水平。 $\spadesuit$ 库存：截至3月2日，港口库存100.2万吨，同比累库10.5万吨；下游工厂库存天数15.5天，同比上升0.3天，港口库存量持续上升，上下游库存偏高。进入三月国内负荷持续下降，并且在保油减化和缺少原料的背景下，负荷可能超预期下降，进口量逐渐下行，下游从淡季中恢复，港口或将逐渐转为去库格局。 $\spadesuit$ 估值成本端：石脑油制利润下降552元至-1794元/吨，国内乙烯制利润下降214至-918元/吨，煤制利润下降374元至-273元/吨。成本端乙烯反弹至850美元/吨，榆林坑口烟煤末价格上涨至670元/吨，国内石脑油制利润位于历史低位水平。 $\spadesuit$ 小结：上月在中东地缘问题下，随着成本抬升、进口中断、缺少原料被迫降负的逻辑发酵下，乙二醇大幅上涨，但因石脑油涨速更快，利润却有所压缩。产业基本面上，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，且因为中东原油缺少的原因意外降幅，预期负荷持续下降，进口3月起预期大幅下降，下游逐渐从淡季中恢复，港口库存将逐渐转为去库，并且中东逻辑的发酵或将导致库存超预期下降。估值目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库的预期，并且油化工低利润下意外减产消息逐渐出现，关注逢低做多的机会。 图1：聚酯产业链月度数据表 <table><tr><td colspan="9">聚酯产业链月度价格数据</td></tr><tr><td colspan="9">盘面</td></tr><tr><td>品种</td><td>合约</td><td>月末</td><td>月初</td><td>变动</td><td>月差</td><td>月末</td><td>月初</td><td>变动</td></tr><tr><td rowspan="3">PX</td><td>03合约</td><td>7976</td><td>7380</td><td>596↑</td><td>3-5</td><td>(694)</td><td>(102)</td><td>-592↓</td></tr><tr><td>05合约</td><td>8670</td><td>7482</td><td>1188↑</td><td>5-7</td><td>252</td><td>34</td><td>218↑</td></tr><tr><td>07合约</td><td>8418</td><td>7448</td><td>970↑</td><td>7-9</td><td>142</td><td>(18)</td><td>160↑</td></tr><tr><td rowspan="3">PTA</td><td>01合约</td><td>5736</td><td>5294</td><td>442↑</td><td>1-5</td><td>(334)</td><td>(38)</td><td>-296↓</td></tr><tr><td>05合约</td><td>6070</td><td>5332</td><td>738↑</td><td>5-9</td><td>200</td><td>(18)</td><td>218↑</td></tr><tr><td>09合约</td><td>5870</td><td>5350</td><td>520↑</td><td>9-1</td><td>134</td><td>56</td><td>78↑</td></tr><tr><td rowspan="3">MEG</td><td>01合约</td><td>4301</td><td>4118</td><td>183↑</td><td>1-5</td><td>(76)</td><td>161</td><td>-237↓</td></tr><tr><td>05合约</td><td>4377</td><td>3957</td><td>420↑</td><td>5-9</td><td>60</td><td>(97)</td><td>157↑</td></tr><tr><td>09合约</td><td>4317</td><td>4054</td><td>263↑</td><td>9-1</td><td>16</td><td>(64)</td><td>80↑</td></tr><tr><td colspan="9">原料现货市场</td></tr><tr><td></td><td>产品</td><td>月末</td><td>月初</td><td>变动</td><td>产品</td><td>月末</td><td>月初</td><td>变动</td></tr><tr><td rowspan="3">PX</td><td>CFR中国</td><td>1055</td><td>892</td><td>163↑</td><td>FOB美国</td><td>1129</td><td>949</td><td>180↑</td></tr><tr><td>FOB鹿特丹</td><td>995</td><td>870</td><td>125↑</td><td>FOB韩国</td><td>1030</td><td>868</td><td>162↑</td></tr><tr><td>中-韩价差</td><td>25</td><td>24</td><td>0↑</td><td>美-韩价差</td><td>99</td><td>81</td><td>18↑</td></tr><tr><td rowspan="2">PTA</td><td>华东</td><td>5800</td><td>5100</td><td>700↑</td><td>FOB中国</td><td>760</td><td>655</td><td>105↑</td></tr><tr><td>现货加工费</td><td>295</td><td>408</td><td>-113↓</td><td>盘面加工费</td><td>346</td><td>421</td><td>-74↓</td></tr><tr><td rowspan="5">MEG</td><td>华东</td><td>4132</td><td>3649</td><td>483↑</td><td>CFR中国</td><td>510</td><td>443</td><td>67↑</td></tr><tr><td>进口利润</td><td>(134)</td><td>(95)</td><td>-38↓</td><td>FOB美湾</td><td>353</td><td>364</td><td>-11↓</td></tr><tr><td>FD西北欧</td><td>609</td><td>630</td><td>-21↓</td><td>中国-美湾</td><td>157</td><td>79</td><td>78↑</td></tr><tr><td>国内煤制利润</td><td>(273)</td><td>101</td><td>-374↓</td><td>国内乙烯制利润</td><td>(918)</td><td>(704)</td><td>-214↓</td></tr><tr><td>石脑油制利润</td><td>(1794)</td><td>(1242)</td><td>-552↓</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td rowspan="3">上游</td><td>WTI</td><td>79</td><td>63</td><td>15.75↑</td><td>石脑油</td><td>774</td><td>604</td><td>170↑</td></tr><tr><td>石脑油裂差</td><td>156</td><td>111</td><td>46↑</td><td>PXN</td><td>281</td><td>288</td><td>-7↓</td></tr><tr><td>榆林坑口烟煤末</td><td>670</td><td>620</td><td>50↑</td><td>乙烯CFR</td><td>850</td><td>698</td><td>152↑</td></tr><tr><td colspan="9">下游现货市场</td></tr><tr><td></td><td>产品</td><td>月末</td><td>月初</td><td>变动</td><td>产品</td><td>月末</td><td>月初</td><td>变动</td></tr><tr><td rowspan="6">聚酯</td><td>POY 150D/48F</td><td>7615</td><td>7000</td><td>615↑</td><td>POY利润</td><td>184</td><td>328</td><td>-144↓</td></tr><tr><td>DTY 150D/96F</td><td>8670</td><td>8140</td><td>530↑</td><td>DTY利润</td><td>(145)</td><td>(60)</td><td>-85↓</td></tr><tr><td>FDY 150D/48F</td><td>7780</td><td>7240</td><td>540↑</td><td>FDY利润</td><td>(106)</td><td>114</td><td>-219↓</td></tr><tr><td>短纤 1.4D</td><td>7235</td><td>6525</td><td>710↑</td><td>短纤利润</td><td>(176)</td><td>(127)</td><td>-49↓</td></tr><tr><td>华东水瓶片</td><td>6964</td><td>6196</td><td>768↑</td><td>瓶片利润</td><td>(67)</td><td>(76)</td><td>9↑</td></tr><tr><td>半光切片</td><td>6445</td><td>5865</td><td>580↑</td><td>切片利润</td><td>(236)</td><td>(57)</td><td>-179↓</td></tr></table> 图2：PX供需平衡表 <table><tr><td>日期</td><td>PX产能</td><td>PX产能增量</td><td>PX负荷</td><td>PX产量</td><td>PX进口量</td><td>PX总供给</td><td>供应同比</td><td>PTA产能</td><td>PTA产能增量</td><td>PTA负荷</td><td>PTA产量</td><td>PX总需求</td><td>需求同比</td><td>PX期末社会库存</td><td>库存变化</td><td>PX库消比</td><td>PX供需差</td></tr><tr><td>2025年1月</td><td>4367</td><td>0</td><td>88.97%</td><td>330</td><td>71</td><td>401</td><td>-0.2%</td><td>8602</td><td>(210)</td><td>85.00%</td><td>621</td><td>407</td><td>5.1%</td><td>466</td><td>(9)</td><td>114.7%</td><td>(6)</td></tr><tr><td>2025年2月</td><td>4367</td><td>0</td><td>89.55%</td><td>300</td><td>69</td><td>369</td><td>-4.3%</td><td>8602</td><td>0</td><td>85.32%</td><td>563</td><td>369</td><td>0.0%</td><td>476</td><td>9</td><td>129.0%</td><td>(0)</td></tr><tr><td>2025年3月</td><td>4367</td><td>0</td><td>85.74%</td><td>318</td><td>85</td><td>403</td><td>1.1%</td><td>8602</td><td>0</td><td>82.54%</td><td>603</td><td>395</td><td>2.0%</td><td>494</td><td>18</td><td>125.0%</td><td>8</td></tr><tr><td>2025年4月</td><td>4367</td><td>0</td><td>77.17%</td><td>277</td><td>72</td><td>349</td><td>-0.2%</td><td>8602</td><td>0</td><td>83.59%</td><td>591</td><td>387</td><td>4.4%</td><td>467</td><td>(27)</td><td>120.6%</td><td>(38)</td></tr><tr><td>2025年5月</td><td>4367</td><td>0</td><td>82.23%</td><td>305</td><td>77</td><td>382</td><td>5.6%</td><td>8602</td><td>0</td><td>80.76%</td><td>590</td><td>386</td><td>3.9%</td><td>454</td><td>(13)</td><td>117.6%</td><td>(4)</td></tr><tr><td>2025年1-5月</td><td>4367</td><td>0</td><td>84.69%</td><td>1530</td><td>374</td><td>1904</td><td>0.4%</td><td>8602</td><td>(210)</td><td>83.40%</td><td>2968</td><td>1944</td><td>3.1%</td><td>454</td><td>(21)</td><td></td><td>(40)</td></tr><tr><td>2025年6月</td><td>4367</td><td>0</td><td>89.99%</td><td>323</td><td>77</td><td>400</td><td>13.5%</td><td>8602</td><td>0</td><td>88.40%</td><td>625</td><td>409</td><td>8.7%</td><td>437</td><td>(17)</td><td>106.9%</td><td>(10)</td></tr><tr><td>2025年7月</td><td>4367</td><td>0</td><td>84.39%</td><td>313</td><td>78</td><td>391</td><td>0.2%</td><td>8852</td><td>250</td><td>84.86%</td><td>638</td><td>418</td><td>4.8%</td><td>418</td><td>(20)</td><td>99.9%</td><td>(27)</td></tr><tr><td>2025年8月</td><td>4367</td><td>0</td><td>85.47%</td><td>317</td><td>88</td><td>405</td><td>-0.5%</td><td>9172</td><td>320</td><td>78.82%</td><td>614</td><td>402</td><td>-1.1%</td><td>423</td><td>6</td><td>105.3%</td><td>2</td></tr><tr><td>2025年9月</td><td>4367</td><td>0</td><td>90.27%</td><td>324</td><td>87</td><td>411</td><td>0.4%</td><td>9172</td><td>0</td><td>81.71%</td><td>616</td><td>403</td><td>2.5%</td><td>438</td><td>15</td><td>108.6%</td><td>8</td></tr><tr><td>2025年6-9月</td><td>4367</td><td>0</td><td>87.49%</td><td>1277</td><td>330</td><td>1607</td><td>3.1%</td><td>9172</td><td>0</td><td>83.93%</td><td>2493</td><td>1633</td><td>3.6%</td><td>438</td><td>(16)</td><td></td><td>(26)</td></tr><tr><td>2025年10月</td><td>4367</td><td>0</td><td>89.24%</td><td>331</td><td>83</td><td>414</td><td>2.5%</td><td>9172</td><td>0</td><td>83.44%</td><td>650</td><td>426</td><td>3.5%</td><td>439</td><td>1</td><td>103.2%</td><td>(12)</td></tr><tr><td>2025年11月</td><td>4367</td><td>0</td><td>93.89%</td><td>337</td><td>82</td><td>419</td><td>2.0%</td><td>9472</td><td>300</td><td>80.41%</td><td>626</td><td>410</td><td>3.0%</td><td>446</td><td>6</td><td>108.7%</td><td>9</td></tr><tr><td>2025年12月</td><td>4367</td><td>0</td><td>92.48%</td><td>343</td><td>93</td><td>436</td><td>5.4%</td><td>9472</td><td>0</td><td>78.44%</td><td>631</td><td>413</td><td>-0.9%</td><td>465</td><td>19</td><td>112.5%</td><td>23</td></tr><tr><td>2025年10-12月</td><td>4367</td><td>300</td><td>91.85%</td><td>1011</td><td>258</td><td>1269</td><td>3.3%</td><td>9472</td><td>660</td><td>81.16%</td><td>1907</td><td>1249</td><td>1.8%</td><td>465</td><td>27</td><td></td><td>20</td></tr><tr><td>2025E</td><td>4367</td><td>300</td><td></td><td>3818</td><td>961</td><td>4779</td><td>2.0%</td><td>9472</td><td>870</td><td></td><td>7368</td><td>4826</td><td>2.9%</td><td>465</td><td>(10)</td><td></td><td>(47)</td></tr><tr><td>2026年1月</td><td>4344</td><td>30</td><td>91.88%</td><td>339</td><td>87</td><td>426</td><td>6.3%</td><td>9209</td><td>0</td><td>83.23%</td><td>651</td><td>426</td><td>4.8%</td><td>465</td><td>(0)</td><td>109.0%</td><td>(0)</td></tr><tr><td>2026年2月</td><td>4344</td><td>0</td><td>95.43%</td><td>318</td><td>90</td><td>408</td><td>10.7%</td><td>9209</td><td>0</td><td>81.96%</td><td>579</td><td>379</td><td>2.8%</td><td>493</td><td>29</td><td>130.1%</td><td>29</td></tr><tr><td>2026年3月</td><td>4344</td><td>0</td><td>90.76%</td><td>335</td><td>90</td><td>425</td><td>5.5%</td><td>9209</td><td>0</td><td>86.11%</td><td>674</td><td>441</td><td>11.7%</td><td>477</td><td>(16)</td><td>108.1%</td><td>(16)</td></tr><tr><td>2026年4月</td><td>4344</td><td>0</td><td>92.29%</td><td>330</td><td>80</td><td>410</td><td>17.3%</td><td>9209</td><td>0</td><td>88.40%</td><td>669</td><td>438</td><td>13.2%</td><td>448</td><td>(29)</td><td>102.3%</td><td>(29)</td></tr><tr><td>2026年5月</td><td>4344</td><td>0</td><td>93.95%</td><td>347</td><td>80</td><td>427</td><td>11.6%</td><td>9209</td><td>0</td><td>85.69%</td><td>670</td><td>439</td><td>13.6%</td><td>436</td><td>(12)</td><td>99.3%</td><td>(12)</td></tr><tr><td>2026年1-5月</td><td>4344</td><td>30</td><td>92.81%</td><td>1668</td><td>427</td><td>2095</td><td>10.0%</td><td>9209</td><td>0</td><td>85.12%</td><td>3243</td><td>2124</td><td>9.3%</td><td>436</td><td>(29)</td><td></td><td>(29)</td></tr><tr><td>2026年6月</td><td>4344</td><td>0</td><td>90.00%</td><td>321</td><td>85</td><td>406</td><td>1.7%</td><td>9209</td><td>0</td><td>84.00%</td><td>636</td><td>416</td><td>1.7%</td><td>426</td><td>(10)</td><td>102.3%</td><td>(10)</td></tr><tr><td>2026年7月</td><td>4344</td><td>0</td><td>91.00%</td><td>336</td><td>90</td><td>426</td><td>8.8%</td><td>9209</td><td>0</td><td>85.00%</td><td>665</td><td>435</td><td>4.2%</td><td>416</td><td>(10)</td><td>95.6%</td><td>(10)</td></tr><tr><td>2026年8月</td><td>4344</td><td>0</td><td>91.00%</td><td>336</td><td>95</td><td>431</td><td>6.5%</td><td>9209</td><td>0</td><td>86.00%</td><td>673</td><td>441</td><td>9.5%</td><td>406</td><td>(10)</td><td>92.2%</td><td>(10)</td></tr><tr><td>2026年9月</td><td>4544</td><td>200</td><td>91.00%</td><td>340</td><td>95</td><td>435</td><td>5.7%</td><td>9209</td><td>0</td><td>86.00%</td><td>651</td><td>426</td><td>5.7%</td><td>415</td><td>9</td><td>97.3%</td><td>9</td></tr><tr><td>2026年6-9月</td><td>4544</td><td>200</td><td>89.72%</td><td>1333</td><td>365</td><td>1698</td><td>5.7%</td><td>9209</td><td>0</td><td>85.25%</td><td>2624</td><td>1719</td><td>5.3%</td><td>415</td><td>(21)</td><td></td><td>(21)</td></tr><tr><td>2026年10月</td><td>4544</td><td>0</td><td>92.00%</td><td>355</td><td>95</td><td>450</td><td>8.8%</td><td>9209</td><td>0</td><td>87.30%</td><td>683</td><td>447</td><td>5.0%</td><td>418</td><td>3</td><td>93.4%</td><td>3</td></tr><tr><td>2026年11月</td><td>4544</td><td>0</td><td>92.00%</td><td>344</td><td>95</td><td>439</td><td>4.8%</td><td>9209</td><td>0</td><td>87.30%</td><td>661</td><td>433</td><td>5.6%</td><td>423</td><td>6</td><td>97.8%</td><td>6</td></tr><tr><td>2026年12月</td><td>4544</td><td>0</td><td>92.00%</td><td>355</td><td>95</td><td>450</td><td>3.1%</td><td>9209</td><td>0</td><td>87.30%</td><td>683</td><td>447</td><td>8.2%</td><td>426</td><td>3</td><td>95.3%</td><td>3</td></tr><tr><td>2026年10-12月</td><td>4544</td><td>0</td><td>92.00%</td><td>1054</td><td>285</td><td>1339</td><td>5.5%</td><td>9209</td><td>0</td><td>87.30%</td><td>2026</td><td>1327</td><td>6.3%</td><td>426</td><td>11</td><td></td><td>11</td></tr><tr><td>2026E</td><td>4544</td><td>230</td><td></td><td>4054</td><td>1077</td><td>5131</td><td>7.4%</td><td>9209</td><td>0</td><td></td><td>7893</td><td>5170</td><td>7.1%</td><td>426</td><td>(39)</td><td></td><td>(39)</td></tr></table> 资料来源：五矿期货研究中心 # 供需平衡与价格走势——PX 图3：PX供需差与价格（美元/吨，万吨） 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 图4：PX库销比与价格（美元/吨，%） 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 图5：PTA供需平衡表 <table><tr><td>日期</td><td>PTA产能</td><td>PTA产能 增量</td><td>PTA负荷</td><td>PTA产量</td><td>PTA进口 量</td><td>PTA总供 给</td><td>供应同 比</td><td>聚酯产 能</td><td>聚酯新 增产能</td><td>聚酯负 荷</td><td>聚酯产 量</td><td>聚酯对 量</td><td>其他对 量</td><td>PTA出口 量</td><td>PTA总需 求</td><td>需求同 比</td><td>PTA期末社会 库存</td><td>库存变 化</td><td>PTA库消 比</td><td>PTA供需 缺口</td></tr><tr><td>2025年1月</td><td>8602</td><td>(210)</td><td>85.00%</td><td>621</td><td>0</td><td>621</td><td>5.1%</td><td>8634</td><td>106</td><td>84.00%</td><td>618</td><td>528</td><td>23</td><td>27</td><td>579</td><td>1.2%</td><td>308</td><td>28</td><td>53.2%</td><td>42.7</td></tr><tr><td>2025年2月</td><td>8602</td><td>0</td><td>85.32%</td><td>563</td><td>0</td><td>563</td><td>0.0%</td><td>8684</td><td>50</td><td>85.00%</td><td>569</td><td>486</td><td>21</td><td>38</td><td>546</td><td>11.4%</td><td>331</td><td>24</td><td>60.7%</td><td>17.4</td></tr><tr><td>2025年3月</td><td>8602</td><td>0</td><td>82.54%</td><td>603</td><td>0</td><td>603</td><td>2.1%</td><td>8734</td><td>50</td><td>91.70%</td><td>680</td><td>582</td><td>25</td><td>29</td><td>636</td><td>6.6%</td><td>310</td><td>(22)</td><td>48.8%</td><td>(32.3)</td></tr><tr><td>2025年4月</td><td>8602</td><td>0</td><td>83.59%</td><td>591</td><td>1</td><td>592</td><td>4.5%</td><td>8734</td><td>0</td><td>93.80%</td><td>674</td><td>576</td><td>24</td><td>39</td><td>639</td><td>7.8%</td><td>269</td><td>(41)</td><td>42.0%</td><td>(47.9)</td></tr><tr><td>2025年5月</td><td>8602</td><td>0</td><td>80.76%</td><td>590</td><td>0</td><td>590</td><td>3.9%</td><td>8739</td><td>5</td><td>94.20%</td><td>704</td><td>602</td><td>23</td><td>27</td><td>651</td><td>8.1%</td><td>221</td><td>(48)</td><td>33.9%</td><td>(61.4)</td></tr><tr><td>2025年1-5月</td><td>8602</td><td>(210)</td><td>83.40%</td><td>2968</td><td>1</td><td>2969</td><td>3.1%</td><td>8739</td><td>211</td><td>90.31%</td><td>3245</td><td>2775</td><td>116</td><td>160</td><td>3051</td><td>6.9%</td><td>221</td><td>(59)</td><td></td><td>(82)</td></tr><tr><td>2025年6月</td><td>8602</td><td>0</td><td>88.40%</td><td>625</td><td>0</td><td>625</td><td>8.7%</td><td>8864</td><td>125</td><td>91.00%</td><td>665</td><td>569</td><td>24</td><td>26</td><td>618</td><td>5.6%</td><td>212</td><td>(9)</td><td>34.2%</td><td>7.0</td></tr><tr><td>2025年7月</td><td>8852</td><td>250</td><td>84.86%</td><td>638</td><td>0</td><td>638</td><td>4.8%</td><td>8864</td><td>0</td><td>89.00%</td><td>670</td><td>573</td><td>23</td><td>37</td><td>633</td><td>7.7%</td><td>220</td><td>9</td><td>34.8%</td><td>5.0</td></tr><tr><td>2025年8月</td><td>9172</td><td>320</td><td>78.82%</td><td>614</td><td>0</td><td>614</td><td>-1.2%</td><td>8894</td><td>30</td><td>90.00%</td><td>678</td><td>580</td><td>24</td><td>30</td><td>634</td><td>6.6%</td><td>212</td><td>(9)</td><td>33.5%</td><td>(19.6)</td></tr><tr><td>2025年9月</td><td>9172</td><td>0</td><td>81.71%</td><td>616</td><td>0</td><td>616</td><td>2.5%</td><td>8894</td><td>0</td><td>91.00%</td><td>668</td><td>571</td><td>24</td><td>34</td><td>630</td><td>6.5%</td><td>211</td><td>(1)</td><td>33.5%</td><td>(13.4)</td></tr><tr><td>2025年6-9月</td><td>9172</td><td>0</td><td>83.93%</td><td>2493</td><td>1</td><td>2494</td><td>3.6%</td><td>8894</td><td>155</td><td>90.34%</td><td>2681</td><td>2292</td><td>95</td><td>127</td><td>2514</td><td>6.6%</td><td>211</td><td>(10)</td><td></td><td>(21)</td></tr><tr><td>2025年10月</td><td>9172</td><td>0</td><td>83.44%</td><td>650</td><td>0</td><td>650</td><td>3.5%</td><td>8894</td><td>0</td><td>91.50%</td><td>693</td><td>593</td><td>25</td><td>22</td><td>640</td><td>2.4%</td><td>221</td><td>10</td><td>34.5%</td><td>10.3</td></tr><tr><td>2025年11月</td><td>9472</td><td>300</td><td>80.41%</td><td>626</td><td>0</td><td>626</td><td>2.9%</td><td>8924</td><td>30</td><td>91.00%</td><td>668</td><td>571</td><td>24</td><td>36</td><td>631</td><td>1.5%</td><td>217</td><td>(3)</td><td>34.4%</td><td>(5.0)</td></tr><tr><td>2025年12月</td><td>9472</td><td>0</td><td>78.44%</td><td>631</td><td>0</td><td>631</td><td>-0.9%</td><td>8984</td><td>60</td><td>91.00%</td><td>696</td><td>595</td><td>24</td><td>36</td><td>655</td><td>7.2%</td><td>205</td><td>(12)</td><td>31.4%</td><td>(24.2)</td></tr><tr><td>2025年10-12月</td><td>9472</td><td>660</td><td>81.16%</td><td>1907</td><td>0</td><td>1907</td><td>1.8%</td><td>8984</td><td>90</td><td>91.55%</td><td>2057</td><td>1759</td><td>73</td><td>94</td><td>1926</td><td>3.6%</td><td>205</td><td>(5)</td><td></td><td>(19)</td></tr><tr><td>2025E</td><td>9472</td><td>870</td><td></td><td>7368</td><td>2</td><td>7370</td><td>2.9%</td><td>8984</td><td>456</td><td></td><td>7983</td><td>6826</td><td>284</td><td>382</td><td>7491</td><td>5.9%</td><td>205</td><td>(74)</td><td></td><td>(121)</td></tr><tr><td>2026年1月</td><td>9209</td><td>0</td><td>83.23%</td><td>651</td><td>0</td><td>651</td><td>4.8%</td><td>8972</td><td>66</td><td>88.50%</td><td>673</td><td>575</td><td>25</td><td>33</td><td>633</td><td>9.4%</td><td>212</td><td>6</td><td>33.4%</td><td>18.4</td></tr><tr><td>2026年2月</td><td>9209</td><td>0</td><td>81.96%</td><td>579</td><td>0</td><td>579</td><td>2.9%</td><td>8972</td><td>0</td><td>78.50%</td><td>541</td><td>463</td><td>21</td><td>27</td><td>510</td><td>-6.5%</td><td>260</td><td>48</td><td>50.9%</td><td>69.2</td></tr><tr><td>2026年3月</td><td>9209</td><td>0</td><td>86.11%</td><td>674</td><td>0</td><td>674</td><td>11.7%</td><td>8972</td><td>0</td><td>89.00%</td><td>678</td><td>580</td><td>25</td><td>40</td><td>645</td><td>1.5%</td><td>289</td><td>29</td><td>44.8%</td><td>29.0</td></tr><tr><td>2026年4月</td><td>9209</td><td>0</td><td>88.40%</td><td>669</td><td>0</td><td>669</td><td>13.2%</td><td>9068</td><td>96</td><td>93.00%</td><td>693</td><td>593</td><td>24</td><td>35</td><td>652</td><td>1.9%</td><td>306</td><td>18</td><td>47.0%</td><td>17.8</td></tr><tr><td>2026年5月</td><td>9209</td><td>0</td><td>85.69%</td><td>670</td><td>0</td><td>670</td><td>13.6%</td><td>9168</td><td>100</td><td>93.00%</td><td>724</td><td>619</td><td>25</td><td>36</td><td>680</td><td>4.4%</td><td>297</td><td>(10)</td><td>43.6%</td><td>(9.8)</td></tr><tr><td>2026年1-5月</td><td>9209</td><td>0</td><td>85.12%</td><td>3243</td><td>2</td><td>3244</td><td>9.3%</td><td>9168</td><td>262</td><td>88.20%</td><td>3309</td><td>2830</td><td>120</td><td>170</td><td>3120</td><td>2.3%</td><td>297</td><td>91</td><td></td><td>125</td></tr><tr><td>2026年6月</td><td>9209</td><td>0</td><td>84.00%</td><td>636</td><td>0</td><td>636</td><td>1.8%</td><td>9248</td><td>80</td><td>90.00%</td><td>684</td><td>585</td><td>24</td><td>35</td><td>644</td><td>4.2%</td><td>289</td><td>(8)</td><td>44.8%</td><td>(7.8)</td></tr><tr><td>2026年7月</td><td>9209</td><td>0</td><td>85.00%</td><td>665</td><td>0</td><td>665</td><td>4.2%</td><td>9313</td><td>65</td><td>88.00%</td><td>696</td><td>595</td><td>25</td><td>36</td><td>656</td><td>3.6%</td><td>298</td><td>9</td><td>45.4%</td><td>9.0</td></tr><tr><td>2026年8月</td><td>9209</td><td>0</td><td>86.00%</td><td>673</td><td>0</td><td>673</td><td>9.6%</td><td>9363</td><td>50</td><td>88.00%</td><td>700</td><td>598</td><td>25</td><td>36</td><td>659</td><td>4.1%</td><td>311</td><td>14</td><td>47.2%</td><td>13.6</td></tr><tr><td>2026年9月</td><td>9209</td><td>0</td><td>86.00%</td><td>651</td><td>0</td><td>651</td><td>5.7%</td><td>9403</td><td>40</td><td>90.00%</td><td>696</td><td>595</td><td>24</td><td>35</td><td>654</td><td>3.8%</td><td>309</td><td>(2)</td><td>47.3%</td><td>(2.5)</td></tr><tr><td>2026年6-9月</td><td>9209</td><td>0</td><td>85.25%</td><td>2624</td><td>1</td><td>2625</td><td>5.3%</td><td>9403</td><td>235</td><td>89.04%</td><td>2776</td><td>2373</td><td>98</td><td>142</td><td>2613</td><td>3.9%</td><td>309</td><td>12</td><td></td><td>12</td></tr><tr><td>2026年10月</td><td>9209</td><td>0</td><td>87.30%</td><td>683</td><td>0</td><td>683</td><td>5.1%</td><td>9488</td><td>85</td><td>91.50%</td><td>737</td><td>630</td><td>25</td><td>36</td><td>691</td><td>8.1%</td><td>301</td><td>(8)</td><td>43.5%</td><td>(8.3)</td></tr><tr><td>2026年11月</td><td>9209</td><td>0</td><td>87.30%</td><td>661</td><td>0</td><td>661</td><td>5.6%</td><td>9488</td><td>0</td><td>91.00%</td><td>710</td><td>607</td><td>24</td><td>35</td><td>666</td><td>5.5%</td><td>296</td><td>(5)</td><td>44.4%</td><td>(4.7)</td></tr><tr><td>2026年12月</td><td>9209</td><td>0</td><td>87.30%</td><td>683</td><td>0</td><td>683</td><td>8.3%</td><td>9508</td><td>20</td><td>90.00%</td><td>727</td><td>621</td><td>25</td><td>36</td><td>682</td><td>4.1%</td><td>297</td><td>1</td><td>43.5%</td><td>0.7</td></tr><tr><td>2026年10-12月</td><td>9209</td><td>0</td><td>87.30%</td><td>2026</td><td>1</td><td>2027</td><td>6.3%</td><td>9508</td><td>105</td><td>91.05%</td><td>2174</td><td>1859</td><td>74</td><td>107</td><td>2040</td><td>5.9%</td><td>297</td><td>(12)</td><td></td><td>(12)</td></tr><tr><td>2026E</td><td>9209</td><td>0</td><td></td><td>7893</td><td>4</td><td>7897</td><td>7.2%</td><td>9508</td><td>602</td><td></td><td>8259</td><td>7061</td><td>292</td><td>419</td><td>7772</td><td>3.8%</td><td>297</td><td>91</td><td></td><td>125</td></tr></table> # 供需平衡与价格走势——PTA 图6：PTA供需差与价格（元/吨，万吨） 图7：PTA库销比与价格（元/吨，%） 图8：MEG供需平衡表 <table><tr><td>日期</td><td>EQ总开 工率</td><td>EQ总产 能</td><td>EQ新增 产能</td><td>EQ产量</td><td>EG进口 量</td><td>EG总供 给</td><td>供给同 比</td><td>聚酯产 能</td><td>新增产</td><td>聚酯开 工率</td><td>聚酯产 量</td><td>聚酯对 EG消费</td><td>其他消 费</td><td>EG出口 量</td><td>EG总消 费</td><td>需求同 比</td><td>EG港口 库存</td><td>EG港口库 存变化</td><td>EG港口库 库消比</td><td>EQ供需 差</td></tr><tr><td>2025年1月</td><td>71.60%</td><td>2858</td><td>-25</td><td>174</td><td>68</td><td>242</td><td>15.7%</td><td>8634</td><td>106</td><td>84.00%</td><td>618</td><td>205</td><td>10</td><td>1</td><td>216</td><td>2.4%</td><td>55</td><td>9</td><td>26%</td><td>25</td></tr><tr><td>2025年2月</td><td>76.29%</td><td>2858</td><td>0</td><td>167</td><td>59</td><td>227</td><td>13.2%</td><td>8684</td><td>50</td><td>85.20%</td><td>569</td><td>189</td><td>11</td><td>2</td><td>202</td><td>9.4%</td><td>80</td><td>24</td><td>40%</td><td>25</td></tr><tr><td>2025年3月</td><td>73.18%</td><td>2858</td><td>0</td><td>178</td><td>69</td><td>247</td><td>18.7%</td><td>8734</td><td>50</td><td>91.70%</td><td>680</td><td>226</td><td>11</td><td>1</td><td>239</td><td>9.4%</td><td>77</td><td>(3)</td><td>32%</td><td>8</td></tr><tr><td>2025年4月</td><td>69.47%</td><td>2858</td><td>0</td><td>163</td><td>66</td><td>229</td><td>11.1%</td><td>8734</td><td>0</td><td>93.80%</td><td>674</td><td>224</td><td>11</td><td>1</td><td>236</td><td>7.3%</td><td>80</td><td>3</td><td>34%</td><td>(7)</td></tr><tr><td>2025年5月</td><td>64.67%</td><td>2858</td><td>0</td><td>157</td><td>60</td><td>217</td><td>5.8%</td><td>8739</td><td>5</td><td>94.20%</td><td>704</td><td>234</td><td>12</td><td>1</td><td>247</td><td>12.3%</td><td>69</td><td>(11)</td><td>28%</td><td>(29)</td></tr><tr><td>2025年1-5月</td><td>70.93%</td><td>2858</td><td>-25</td><td>839</td><td>323</td><td>1161</td><td>12.9%</td><td>8739</td><td>105</td><td>90.31%</td><td>3245</td><td>1077</td><td>55</td><td>6</td><td>1139</td><td>8.2%</td><td>69</td><td>23</td><td></td><td>22</td></tr><tr><td>2025年6月</td><td>66.14%</td><td>2918</td><td>60</td><td>159</td><td>62</td><td>220</td><td>2.7%</td><td>8864</td><td>125</td><td>91.00%</td><td>665</td><td>221</td><td>11</td><td>1</td><td>233</td><td>9.3%</td><td>55</td><td>(14)</td><td>23%</td><td>(12)</td></tr><tr><td>2025年7月</td><td>67.19%</td><td>2918</td><td>0</td><td>167</td><td>59</td><td>226</td><td>7.3%</td><td>8864</td><td>0</td><td>89.00%</td><td>670</td><td>222</td><td>13</td><td>1</td><td>237</td><td>9.9%</td><td>52</td><td>(2)</td><td>22%</td><td>(11)</td></tr><tr><td>2025年8月</td><td>71.03%</td><td>2918</td><td>0</td><td>176</td><td>59</td><td>235</td><td>5.4%</td><td>8894</td><td>30</td><td>89.60%</td><td>678</td><td>225</td><td>11</td><td>1</td><td>237</td><td>9.3%</td><td>50</td><td>(2)</td><td>21%</td><td>(2)</td></tr><tr><td>2025年9月</td><td>74.52%</td><td>2918</td><td>0</td><td>179</td><td>62</td><td>241</td><td>10.1%</td><td>8894</td><td>0</td><td>91.00%</td><td>668</td><td>222</td><td>11</td><td>1</td><td>234</td><td>7.1%</td><td>41</td><td>(9)</td><td>17%</td><td>6</td></tr><tr><td>2025年6-9月</td><td>69.70%</td><td>2918</td><td>60</td><td>680</td><td>242</td><td>922</td><td>6.4%</td><td>8894</td><td>155</td><td>90.34%</td><td>2681</td><td>890</td><td>46</td><td>5</td><td>941</td><td>8.9%</td><td>41</td><td>(28)</td><td></td><td>(19)</td></tr><tr><td>2025年10月</td><td>75.24%</td><td>3008</td><td>90</td><td>192</td><td>65</td><td>258</td><td>20.1%</td><td>8894</td><td>0</td><td>91.50%</td><td>693</td><td>230</td><td>12</td><td>1</td><td>243</td><td>4.1%</td><td>52</td><td>11</td><td>22%</td><td>15</td></tr><tr><td>2025年11月</td><td>74.48%</td><td>3008</td><td>0</td><td>184</td><td>58</td><td>242</td><td>6.5%</td><td>8924</td><td>30</td><td>91.00%</td><td>668</td><td>222</td><td>11</td><td>2</td><td>235</td><td>2.9%</td><td>73</td><td>21</td><td>31%</td><td>8</td></tr><tr><td>2025年12月</td><td>72.62%</td><td>3008</td><td>0</td><td>186</td><td>84</td><td>269</td><td>13.7%</td><td>8984</td><td>60</td><td>90.90%</td><td>696</td><td>231</td><td>12</td><td>1</td><td>243</td><td>5.8%</td><td>73</td><td>(0)</td><td>30%</td><td>26</td></tr><tr><td>2025年10-12月</td><td>74.10%</td><td>3008</td><td>90</td><td>562</td><td>207</td><td>769</td><td>13.3%</td><td>8984</td><td>90</td><td>91.55%</td><td>2057</td><td>683</td><td>34</td><td>4</td><td>721</td><td>4.2%</td><td>73</td><td>32</td><td></td><td>48</td></tr><tr><td>2025E</td><td></td><td>3008</td><td>125</td><td>2080</td><td>772</td><td>2852</td><td>10.8%</td><td>8984</td><td>350</td><td></td><td>7983</td><td>2650</td><td>136</td><td>15</td><td>2801</td><td>7.4%</td><td>73</td><td>27</td><td></td><td>51</td></tr><tr><td>2026年1月</td><td>74.08%</td><td>2923</td><td>20</td><td>184</td><td>76</td><td>260</td><td>7.6%</td><td>8972</td><td>66</td><td>88.50%</td><td>673</td><td>223</td><td>11</td><td>1</td><td>236</td><td>8.9%</td><td>86</td><td>13</td><td>36%</td><td>24</td></tr><tr><td>2026年2月</td><td>78.44%</td><td>3003</td><td>80</td><td>181</td><td>70</td><td>240</td><td>5.8%</td><td>8972</td><td>0</td><td>78.50%</td><td>541</td><td>180</td><td>9</td><td>1</td><td>190</td><td>-5.9%</td><td>98</td><td>12</td><td>52%</td><td>50</td></tr><tr><td>2026年3月</td><td>72.21%</td><td>3003</td><td>0</td><td>184</td><td>64</td><td>244</td><td>-1.1%</td><td>8972</td><td>0</td><td>89.00%</td><td>678</td><td>225</td><td>11</td><td>1</td><td>237</td><td>-0.5%</td><td></td><td></td><td></td><td>7</td></tr><tr><td>2026年4月</td><td>68.99%</td><td>3003</td><td>0</td><td>170</td><td>62</td><td>232</td><td>1.3%</td><td>9068</td><td>96</td><td>93.00%</td><td>693</td><td>230</td><td>12</td><td>1</td><td>243</td><td>2.8%</td><td></td><td></td><td></td><td>(10)</td></tr><tr><td>2026年5月</td><td>70.00%</td><td>3003</td><td>0</td><td>179</td><td>64</td><td>236</td><td>8.4%</td><td>9168</td><td>100</td><td>93.00%</td><td>724</td><td>240</td><td>12</td><td>1</td><td>253</td><td>2.8%</td><td></td><td></td><td></td><td>(18)</td></tr><tr><td>2026年1-5月</td><td>72.25%</td><td>3003</td><td>100</td><td>898</td><td>314</td><td>1212</td><td>4.3%</td><td>9168</td><td>262</td><td>88.20%</td><td>3309</td><td>1099</td><td>55</td><td>5</td><td>1159</td><td>1.7%</td><td></td><td></td><td></td><td>53</td></tr><tr><td>2026年6月</td><td>70.00%</td><td>3003</td><td>0</td><td>173</td><td>62</td><td>235</td><td>6.5%</td><td>9248</td><td>80</td><td>90.00%</td><td>684</td><td>227</td><td>11</td><td>1</td><td>239</td><td>2.9%</td><td></td><td></td><td></td><td>(5)</td></tr><tr><td>2026年7月</td><td>70.00%</td><td>3003</td><td>0</td><td>179</td><td>60</td><td>239</td><td>5.7%</td><td>9313</td><td>65</td><td>88.00%</td><td>696</td><td>231</td><td>12</td><td>1</td><td>244</td><td>2.9%</td><td></td><td></td><td></td><td>(5)</td></tr><tr><td>2026年8月</td><td>71.00%</td><td>3003</td><td>0</td><td>181</td><td>60</td><td>241</td><td>2.5%</td><td>9363</td><td>50</td><td>88.00%</td><td>700</td><td>232</td><td>12</td><td>1</td><td>245</td><td>3.2%</td><td></td><td></td><td></td><td>(4)</td></tr><tr><td>2026年9月</td><td>72.00%</td><td>3003</td><td>0</td><td>178</td><td>62</td><td>240</td><td>-0.4%</td><td>9403</td><td>40</td><td>90.00%</td><td>696</td><td>231</td><td>12</td><td>1</td><td>243</td><td>3.9%</td><td></td><td></td><td></td><td>(4)</td></tr><tr><td>2026年6-9月</td><td>70.75%</td><td>3003</td><td>0</td><td>710</td><td>244</td><td>954</td><td>3.5%</td><td>9403</td><td>235</td><td>89.04%</td><td>2776</td><td>921</td><td>46</td><td>4</td><td>972</td><td>3.2%</td><td></td><td></td><td></td><td>(17)</td></tr><tr><td>2026年10月</td><td>72.00%</td><td>3008</td><td>5</td><td>184</td><td>65</td><td>249</td><td>-3.4%</td><td>9488</td><td>85</td><td>91.50%</td><td>737</td><td>245</td><td>12</td><td>1</td><td>258</td><td>6.3%</td><td></td><td></td><td></td><td>(9)</td></tr><tr><td>2026年11月</td><td>72.00%</td><td>3143</td><td>135</td><td>186</td><td>70</td><td>256</td><td>5.6%</td><td>9488</td><td>0</td><td>91.00%</td><td>710</td><td>236</td><td>12</td><td>1</td><td>248</td><td>5.9%</td><td></td><td></td><td></td><td>8</td></tr><tr><td>2026年12月</td><td>72.00%</td><td>3143</td><td>0</td><td>192</td><td>70</td><td>262</td><td>-2.6%</td><td>9508</td><td>20</td><td>90.00%</td><td>727</td><td>241</td><td>12</td><td>1</td><td>254</td><td>4.5%</td><td></td><td></td><td></td><td>8</td></tr><tr><td>2026年10-12月</td><td>70.96%</td><td>3143</td><td>140</td><td>562</td><td>205</td><td>767</td><td>-0.3%</td><td>9508</td><td>105</td><td>91.05%</td><td>2174</td><td>722</td><td>36</td><td>3</td><td>761</td><td>5.6%</td><td></td><td></td><td></td><td>6</td></tr><tr><td>2026年</td><td></td><td>3143</td><td>240</td><td>2170</td><td>763</td><td>2933</td><td>2.8%</td><td>9508</td><td>602</td><td></td><td>8259</td><td>2742</td><td>137</td><td>12</td><td>2891</td><td>3.2%</td><td></td><td></td><td></td><td>42</td></tr></table> 资料来源：五矿期货研究中心 # 供需平衡与价格走势——MEG 图9：MEG供需差与价格（元/吨，万吨） 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 图10：MEG库销比与价格（元/吨，%） 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 # 02 # 期现市场 # PX基差、价差：基差走强，价差大幅上升 图11：PX期限结构（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图13：PX折算基差（元/吨） 资料来源：WIND、CCF、五矿期货研究中心 图12：PX中国CFR（美元/吨） 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 图14：PX5-7价差（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 # PX成交、持仓：持仓上升，成交放量 图15：PX活跃合约持仓（手） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图17：PX总持仓（手） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图16：PX活跃合约成交量（手） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图18：PX总成交量（手） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 # PTA基差、价差：基差走强，价差大幅上升 图19：PTA期限结构（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图21：PTA基差（元/吨） 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 图20：PTA华东市场价（元/吨） 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 图22：PTA 5-9价差（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 # PTA成交、持仓：持仓、成交上升 图23：PTA活跃合约持仓（手） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图25：PTA总持仓（手） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图24：PTA活跃合约成交量（手） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图26：PTA总成交量（手） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 # MEG基差、价差：基差走强，价差大幅上升 图27：MEG期限结构（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图29：MEG基差（元/吨） 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 图28：MEG华东市场价（元/吨） 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 图30：MEG5-9价差（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 # MEG成交、持仓：持仓上升 图31：MEG活跃合约持仓（手） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图33：MEG总持仓（手） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图32：MEG活跃合约成交量（手） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图34：MEG总成交量（手） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图35：PX海外价格（美元/吨） 图36：MEG海外价格（美元/吨） 图37：PTA FOB中国（美元/吨） # 03 # 对二甲苯基本面 # PX——供给：投产集中在2026年下半年 图38：PX新增产能（万吨） <table><tr><td></td><td>企业名称</td><td>地区</td><td>新增产能（万吨）</td><td>投产时间</td></tr><tr><td rowspan="3">国内</td><td>福佳大化(技改)</td><td>辽宁大连</td><td>30</td><td>2026年初</td></tr><tr><td>华锦阿美</td><td>中国盘锦</td><td>200</td><td>2026年Q3</td></tr><tr><td>烟台裕龙岛</td><td>中国烟台</td><td>300</td><td>2026年底-2027年</td></tr><tr><td>海外</td><td>10C</td><td>印度</td><td>80</td><td>2026年H2</td></tr></table> 图39：PX产能及增速（万吨，%） 图40：PX中国开工率（%） 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 图41：PX亚洲开工率（%） 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 # PX——进口：12月进口大幅上升 图42：中国PX总进口（万吨） 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 图44：日本进口（万吨，%） 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 图43：韩国进口（万吨，%） 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 图45：中国台湾进口（万吨，%） 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 图46：PX社会总库存（万吨） 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 图47：PX仓单（手） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图48：PXN：PX中国CFR-石脑油日本CFR（美元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图50：FOB韩国：PX-MX（美元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图49：石脑油裂差（美元/吨） 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 图51：石脑油CFR日本（美元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 # PX——成本利润：甲苯、MX估值反弹 图52：甲苯-石脑油（美元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图53：MX-石脑油（美元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 # 芳烃调油——亚洲汽油裂差大幅走强 图52：美国汽油期末库存总量（千桶） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图54：美国汽油裂解价差（美元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图53：美国汽油需求（万桶/日） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图55：亚洲汽油裂解价差（美元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图56：美国辛烷值价值（美元/加仑） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图57：亚洲辛烷值价值（美元/桶） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 # 芳烃调油——美韩芳烃价差偏弱 图58：甲苯：美-韩（美元/吨） 图59：二甲苯：美-韩（美元/吨） 图60：PX：美-韩（美元/吨） # 芳烃调油——调油相对价值大幅走强 图61：汽油型重整-芳烃型重整利润（美元/吨） 图62：亚洲二甲苯调油-异构化价差（美元/吨） 图63：亚洲甲苯调油-歧化价差（美元/吨） 图64：韩国PX库存（万吨） 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 图66：韩国甲苯库存（万吨） 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 图65：韩国MX库存（万吨） 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 图67：韩国纯苯库存（万吨） 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 # 芳烃调油——韩美芳烃贸易 图68：韩国出口美国PX（万吨） 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 图70：韩国出口美国甲苯（万吨） 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 图69：韩国出口美国MX（万吨） 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 图71：韩国各类芳烃出口（万吨） 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 # 04 # PTA基本面 # PTA——供给：2026年国内没有装置计划投产 图72：PTA新增产能（万吨） <table><tr><td></td><td>企业名称</td><td>地区</td><td>新增产能（万吨）</td><td>投产时间</td></tr><tr><td rowspan="3">2025</td><td>虹港石化（三期）</td><td>江苏连云港</td><td>250</td><td>2025年6月</td></tr><tr><td>海伦石化3#</td><td>江苏江阴</td><td>320</td><td>2025年8月</td></tr><tr><td>独山能源4#</td><td>浙江嘉兴</td><td>300</td><td>2025年10月</td></tr><tr><td rowspan="2">2026</td><td>India Oil</td><td>印度</td><td>120</td><td>2026年H2</td></tr><tr><td>GAIL</td><td>印度</td><td>125</td><td>2026年一季度</td></tr></table> 资料来源：五矿期货研究中心 图73：PTA产能及增速（万吨，%） 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 图74：PTA负荷（%） # PTA——12月出口持稳，主因印度数量进一步回升 图75：PTA总出口（万吨） 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 图77：出口土耳其（万吨） 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 图76：出口印度（万吨） 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 图78：出口越南（万吨） 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 # PTA——库存：转入累库周期 图79：PTA期末库存（万吨） 图80：PTA厂内库存可用天数（天） 图81：PTA总仓单（手） # PTA——利润估值：加工费压缩 图85：PTA现货加工费（元/吨） 图86：PTA盘面加工费（元/吨） 图87：PTA醋酸成本（元/吨） # 05 # 乙二醇基本面 # MEG——供给：2026年计划投产装置较多 图88：MEG新增产能（万吨） <table><tr><td></td><td>企业名称</td><td>生产工艺</td><td>地区</td><td>新增产能（万吨）</td><td>投产时间</td></tr><tr><td rowspan="3">2025</td><td>正达凯一期</td><td>合成气制（天然气原料）</td><td>四川</td><td>60</td><td>2025年5月</td></tr><tr><td>裕龙石化1#</td><td>油制一体化</td><td>山东</td><td>80</td><td>2025年9月</td></tr><tr><td>亿畅（鲲鹏一期）</td><td>煤制</td><td>宁夏</td><td>20</td><td>2025年12月</td></tr><tr><td rowspan="4">2026</td><td>巴斯夫</td><td>油制</td><td>广东</td><td>80</td><td>2026年1月</td></tr><tr><td>天盈</td><td>煤制</td><td>新疆</td><td>5</td><td>2026年9月</td></tr><tr><td>华锦阿美</td><td>油制</td><td>辽宁</td><td>35</td><td>2026年10月</td></tr><tr><td>中沙古雷</td><td>油制</td><td>福建</td><td>100</td><td>2026年12月</td></tr></table> 资料来源：五矿期货研究中心 图89：MEG产能及增速（万吨，%） 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 图90：MEG开工负荷（%） 图91：煤制开工（%） 图92：乙烯制开工（%） # MEG——进口12月大幅上升 图93：MEG总进口（万吨） 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 图95：沙特进口（万吨） 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 图94：加拿大进口（万吨） 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 图96：美国进口（万吨） 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 # MEG——库存：港口持续累库 图97：MEG港口库存（万吨） 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 图99：MEG工厂库存（万吨） 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 图98：聚酯工厂EG库存（天） 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 图100：MEG注册仓单量（手） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图101：EG港口到港预报（万吨） 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 图102：MEG港口出库量（吨） 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 # MEG——成本：煤炭反弹，乙烯大涨 图103：陕西榆林动力煤坑口价（元/吨） 图104：乙烯CFR东北亚（美元/吨） 图105：美国MB乙烷（美分/加仑） # MEG——利润：石脑油制估值下滑至历史低位水平 图106：石脑油制MEG利润（元/吨） 资料来源：CCF、WIND、五矿期货研究中心 图108：煤制MEG利润（元/吨） 资料来源：CCF、WIND、五矿期货研究中心 图107：乙烯制MEG利润（元/吨） 资料来源：CCF、WIND、五矿期货研究中心 图109：美湾乙烷制利润（美元/吨） 资料来源：CCF、WIND、五矿期货研究中心 图110：E0-1.25EG（元/吨） 资料来源：CCF、WIND、五矿期货研究中心 图111：进口MEG利润（元/吨） 资料来源：CCF、WIND、五矿期货研究中心 # 06 # 聚酯及终端 # 聚酯——年初投产较少 图112：聚酯新增产能（万吨） <table><tr><td>企业名称</td><td>地区</td><td>新增产能(万吨)</td><td>投产时间</td><td>类型</td></tr><tr><td>桐昆恒优</td><td>浙江嘉兴</td><td>30</td><td>2026年1月</td><td>聚酯长丝</td></tr><tr><td>桐昆安徽佑顺</td><td>安徽庐江</td><td>60</td><td>2026年3月、12月</td><td>聚酯长丝</td></tr><tr><td>桐昆恒海</td><td>福建漳州</td><td>60</td><td>2026年3月、12月</td><td>聚酯长丝</td></tr><tr><td>新凤鸣新拓</td><td>江苏徐州</td><td>36</td><td>2026年3月</td><td>聚酯长丝</td></tr><tr><td>恒逸海宁</td><td>浙江海宁</td><td>25</td><td>2026年6月</td><td>聚酯长丝</td></tr><tr><td>国望高科</td><td>江苏宿迁</td><td>50</td><td>2026年Q2</td><td>聚酯长丝</td></tr><tr><td>新疆中泰</td><td>新疆</td><td>25</td><td>2026年H2</td><td>聚酯长丝</td></tr><tr><td>仪征化纤</td><td>江苏扬州</td><td>60</td><td>2026年H1</td><td>聚酯短纤</td></tr><tr><td>恒逸逸达</td><td>江苏宿迁</td><td>30</td><td>2026年7月</td><td>涤纶短纤</td></tr><tr><td>新凤鸣新拓</td><td>江苏徐州</td><td>60</td><td>2026年9月</td><td>涤纶短纤</td></tr><tr><td>吉兴</td><td>四川</td><td>10</td><td>2026年Q4</td><td>涤纶短纤</td></tr><tr><td>常州裕兴</td><td>江苏常州</td><td>25</td><td>2026年1月</td><td>聚酯切片</td></tr><tr><td>浙江致祥</td><td>浙江湖州</td><td>10</td><td>2026年Q4</td><td>聚酯切片</td></tr><tr><td>汇隆新材</td><td>浙江湖州</td><td>10</td><td>2026年1月</td><td>聚酯切片</td></tr><tr><td>宜宾普拉斯</td><td>四川</td><td>5</td><td>2026年1月</td><td>聚酯瓶片</td></tr><tr><td>富海集团</td><td>山东东营</td><td>30</td><td>2026年1月</td><td>聚酯瓶片</td></tr><tr><td>逸普新材料</td><td>克拉玛依</td><td>30</td><td>2026年5月</td><td>聚酯瓶片</td></tr><tr><td>科森(南通)</td><td>江苏南通</td><td>40</td><td>2026年8月</td><td>聚酯瓶片</td></tr></table> 资料来源：五矿期货研究中心 图113：聚酯产能及增速（万吨，%） 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 # 聚酯——供给：开工逐渐走出淡季 图114：聚酯下游占比（%） 图115：聚酯开工率（%） # 聚酯——供给：化纤负荷回升，瓶片开工偏低 图116：涤纶长丝开工负荷（%） 图117：涤纶短纤开工负荷（%） 图118：聚酯瓶片开工负荷（%） # 聚酯——出口数据12月同比及环比均增长 图119：聚酯出口合计（万吨） 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 图120：长丝出口（万吨） 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 图121：瓶片出口（万吨） 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 图122：短纤出口（万吨） 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 # 聚酯——库存：长丝库存压力较小 图123：POY库存（天） 图124：FDY库存（天） 图125：DTY库存（天） # 聚酯——库存：短纤库存上升、瓶片库存下滑 图126：短纤库存（天） 图127：瓶片库存（天） 图128：长丝产销率MA5（%） 图129：短纤产销率MA5（%） 图130：切片产销率MA5（%） # 聚酯——利润：长丝利润压缩 图131：POY利润（元/吨） 图132：FDY利润（元/吨） 图133：DTY利润（元/吨） # 聚酯——利润：短纤利润承压，瓶片利润震荡 图134：短纤利润（元/吨） 图135：瓶片利润（元/吨） 图136：切片利润（元/吨） # 终端——开工从淡季逐渐恢复 图137：织机开工负荷（%） 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 图139：涤纱开工负荷（%） 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 图138：加弹开工负荷（%） 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 图140：印染开工负荷（%） 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 # 终端——纺织企业订单库存：订单回升，库存去化，原料备库增加 图141：纺织企业原料库存（天） 图142：纺织企业产成品库存（天） 图143：纺织企业订单天数（天） 图144：轻纺城周均成交量（万米） # 终端——纺织服装及软饮料：纺服内需增速下降、出口偏弱 图145：纺服零售总额月累积同比（%） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图147：纺织服装出口交货值累计同比（%） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图146：服装零售总额月累积同比（%） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图148：中国软饮料产量当月同比（%） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图149：美国服装批发商库存及库销比（百万美元） 图150：美国服装零售库存及库销比（百万美元） 图151：美国批发库存和零售库存环比（%） 图152：聚酯产业链 图153：聚酯研究框架 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 # 专注风险管理助力产业发展 网址 www.wkqh.cn 全国统一客服热线 400-888-5398 总部地址 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层