20260505-光大期货-光期能化_油品策略月报_40页_1mb

光期研究：油品与沥青策略月报（2026年5月5日）

核心内容概述

本报告主要分析2026年4月燃料油和沥青的市场供需情况、价格走势、库存变化及地缘政治对市场的影响，同时给出5月的策略展望。核心内容涵盖供应、需求、油价、价差、库存及市场策略等多个维度，整体显示油品和沥青市场处于供应紧张、需求逐步恢复、油价高位震荡的背景下。

一、燃料油市场分析

1. 供应情况

• 高硫燃料油：中东地区供应仍处于低位，4月预计发货量约65万吨，环比减少70万吨，同比下降340万吨。其中，伊朗发货量30万吨，同比下降70万吨。中东炼厂检修产能超过260万桶/日，导致供应持续受限。
• 低硫燃料油：由于运费上涨及中东局势影响，来自西方市场的低硫燃料油到货量连续第三个月下降，预计4月新加坡到货量减少约40万吨。
• 其他来源：俄罗斯4月发货量预计为200万吨，环比下降55万吨，同比减少65万吨。委内瑞拉4月中旬开始向新加坡市场供应高硫燃料油，部分缓解供应紧张。

2. 需求情况

• 新加坡市场：3月船燃总销量为476.5万吨，环比增长1.94%，同比增长6.62%。4月低硫燃料油补库有所增加，但价格高位抑制了部分需求。
• 中国：4月高硫到港量预计约70万吨，地方炼厂采购心态谨慎。预计埃及4月高硫到港量为40万吨，环比增加30万吨，后续仍有增长空间。
• 全球：电力终端消费处于淡季，但备货需求开始增加，预计若中东冲突得到解决，船用燃料需求将有所提升。

3. 油价影响

• 霍尔木兹海峡航运停滞，全球原油发运量低位运行，当前石油流量约为正常水平的10%。
• 波斯湾石油流量预计为1450万桶/日，全球库存以1100-1200万桶/日速度消耗。
• 假设波斯湾产量在年中恢复70%，年底前恢复90%，预计全年将损失1.83亿桶供应，可能有50万桶/日的永久性产能损失。
• 原油价格强势，预计燃料油价格将维持高位震荡。

4. 价差与库存

• 新加坡高、低硫市场因供应趋紧而偏强运行，价差缩小。
• 新加坡燃料油库存4月运行区间为2172-2367万桶，环比下降约8.2%，同比减少约6.75%。
• 东西方套利经济性不可行，导致低硫燃料油到货量下降。

5. 策略观点

• 5月新加坡燃料油整体供应将进一步收紧，预计价格维持高位宽幅运行。
• 若中东冲突解决，霍尔木兹海峡完全开放，船用燃料需求有望增加。
• 需关注地缘局势变化与霍尔木兹海峡实际通行量对成本端的影响。

二、沥青市场分析

1. 供应情况

• 产量：5月中国沥青产量预计为125万吨，环比下降19%，同比下降47%。预计2026年1-5月总产量约882万吨，同比下降19%。
• 原料供应：受国际局势影响，原料供应不足，部分地炼有减产或停产计划，华东个别炼厂排产不明朗。
• 进口：2026年1-3月中国沥青进口总量为100.48万吨，同比增加50%。3月进口量为31.91万吨，环比增加0.84万吨。

2. 需求情况

• 终端需求：北方地区天气改善，下游施工需求集中释放；南方地区受降雨影响，需求恢复缓慢。
• 出货量：国内沥青炼厂出货量环比增加13.9%，但整体仍处于低位。
• 改性沥青：改性沥青周度消费量为3万吨，环比增幅3.4%。

3. 库存情况

• 炼厂库存：截至节前，国内炼厂沥青总库存率为30.58%，环比上升0.33%。
• 社会库存：社会库存率为36.64%，环比下降0.28%。
• 库存变化：炼厂和港口库存处于低位，市场供应紧张。

4. 价差与价格走势

• 沥青盘面价格：本月先抑后扬，BU2606和BU2607合约价格分别下跌5.49%和4.90%。
• 裂解价差：BU裂解价差上涨267.68%，反映市场对沥青需求的预期上升。
• 区域价差：山东沥青基差上涨44.06%，反映当地供需关系变化。

5. 策略观点

• 沥青价格波动率小于其他油品，预计在供应与库存低位背景下维持稳定。
• 需关注地缘局势变化对成本端的影响，以及专项债与基建投资对需求的支撑。

三、市场策略建议

• 燃料油：供应趋紧，油价高位震荡，建议关注高硫燃料油市场，关注中东局势变化及霍尔木兹海峡通行量。
• 沥青：供应收缩，需求逐步启动，但价格波动相对较小，建议关注地缘风险及专项债政策对需求的影响。

四、研究团队简介

• 钟美燕：光大期货研究所副所长，硕士，多次获优秀分析师称号，具备丰富市场研究经验。
• 杜冰沁：能源化工研究总监，硕士，多次获奖，擅长产业链分析。
• 邱艺琳：橡胶、聚酯分析师，硕士，具备较强数据分析能力。
• 彭海波：甲醇、丙烯等分析师，硕士，具备期现贸易经验，擅长金融与产业结合分析。

五、联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元
• 公司电话：021-80212222
• 传真：021-80212200
• 客服热线：400-700-7979
• 邮编：200127

六、免责声明

本报告基于公开资料编写，信息仅供参考，不构成投资建议。报告内容力求客观公正，但不保证其准确性或完整性。投资者据此操作，风险自担。