20211227-东证期货-年度报告_矛盾消减_估值回归_32页_3mb

矛盾消减，估值回归：2022年钢材市场展望总结

核心内容概述

本报告分析了2021年钢材市场的主要逻辑变化与2022年的市场展望，指出2022年钢材市场将呈现供需宽平衡，价格波动率下降，估值锚重新回归成本区间。2021年市场从供应驱动转向需求主导，钢价经历大幅波动，主要受到政策性减产和需求预期变化的影响。2022年，政策端对钢铁供应的扰动将有所减弱，同时需求端温和复苏，预计钢材价格将主要围绕成本区间运行。

主要观点与关键信息

1. 需求端：稳增长政策托底，温和复苏

• 政策转向：2022年宏观政策重心转向稳增长，地产政策边际放松，但防风险底线依然存在。
• 地产需求：地产用钢需求预计同比下降约 4%，新开工和土地购置仍面临较大压力，预计同比降幅在 7 - 7.5% 左右。
• 保障性住房：保障房建设进度加快，预计对冲新开工降幅 2.5 - 3%，2022年保障房开工预计同比增长 87%。
• 传统基建：预计2022年传统基建增速温和，全年增长约 4 - 5%，但部分行业如铁路和道路运输仍面临负增长压力。
• 制造业需求：制造业整体景气度有所回升，但分化明显。乘用车和船舶需求相对乐观，预计销量分别同比增加 5 - 6% 和 37.5%，而商用车和家电需求则偏弱。
• 出口市场：海外钢铁供应逐渐恢复，外需预计继续萎缩，热卷出口量大幅回落，但镀锌仍具出口价格优势。

2. 供应端：政策扰动下降，估值锚重回成本区间

• 政策影响：2022年政策端对钢铁供应的扰动将明显下降，仅在一季度冬奥会限产期间有所影响。
• “双碳”目标：政策对粗钢生产的控制将更趋长期，但2022年不会出现明确的减产指引。
• 粗钢产量：2022年粗钢产量预计同比下降 3.9%，主要受需求回落和利润压缩影响。
• 成本结构：钢材期价的估值锚将回归到长流程和电炉成本之间，波动率预计下降，主要运行区间为 3500 - 4800元/吨。

3. 2022年市场展望

• 供需格局：2022年钢材供需将转向宽平衡，利润整体下移，价格运行区间更趋合理。
• 价格走势：期价震荡为主，波动率下降，更多关注需求节奏和预期差带来的结构性机会。
• 利润与库存：随着需求下降和供应调整，盘面利润将有所压缩，库存季节性变化也趋于缓和。
• 复产节奏：预计一季度钢材产量仍大幅下降，二季度开始逐步回升，但整体需求仍偏弱。

4. 风险提示

• 钢价上行风险：主要来自经济托底力度超预期，地产进一步放松，开发商加杠杆回归高周转。
• 下行风险：若需求不及预期，钢价可能进一步探至成本支撑区间，甚至出现成材与原料共振下行的情况。

图表目录概览

• 图表1-4：2021年螺纹、热卷现货价格及价差波动情况
• 图表5-6：库存变化与远期曲线形态
• 图表7-8：2021年PMI及利润曲线变化
• 图表9：中央政治局及经济工作会议要点归纳
• 图表10-17：地产及制造业相关数据与趋势
• 图表18-24：保障房建设、基建投资及财政政策影响
• 图表25-34：制造业细分行业数据
• 图表35-49：出口、进口及全球粗钢产量情况
• 图表50-57：2022年粗钢产量与成本区间推演
• 图表58-63：2022年钢材供需平衡预测及走势分析

结构化总结

需求分析

• 地产：需求温和复苏，但前端投资回升有限，预计全年同比负增长。
• 基建：传统基建投资增速温和，预计全年增长 4 - 5%。
• 制造业：整体景气度回升，但分化明显，乘用车及船舶需求相对乐观，预计销量分别增长 5 - 6% 和 37.5%。
• 出口：外需萎缩，热卷出口量大幅回落，但镀锌仍具出口价格优势。

供应分析

• 政策影响：2022年政策扰动减弱，冬奥会限产影响有限。
• “双碳”目标：长期性更强，政策减产力度有限，预计全年粗钢产量下降 3.9%。
• 成本区间：钢材期价估值锚回归到长流程和电炉成本之间，主要运行区间为 3500 - 4800元/吨。

市场展望

• 供需平衡：全年钢材供需将趋于宽平衡，价格重心下移。
• 价格波动：波动率下降，期价震荡为主。
• 利润结构：盘面利润整体下移，但部分品种仍可能维持较高水平。
• 复产节奏：一季度供应下降明显，二季度开始逐步回升。

风险提示

• 上行风险：经济托底力度超预期，地产进一步放松，开发商加杠杆。
• 下行风险：需求不及预期，钢价探至成本支撑，甚至出现原料与成材共振下行。

结论

2022年钢材市场将经历供需的宽平衡阶段，价格波动率下降，主要运行在成本区间。需求温和复苏，但结构分化明显，预计螺纹和热卷期价在 3500 - 4800元/吨 区间运行。政策对供应的扰动减弱，但“双碳”目标仍对长期供应形成约束。市场需关注需求节奏和预期差，以把握结构性机会。