油脂油料·年度报告：供需矛盾缓和，油粕重心或将下移-20211227-国贸期货-21页_2mb

油脂油料年度报告总结

核心内容

2021/2022年度油脂油料市场在供需矛盾缓和的背景下，价格重心整体下移。报告从供给和需求两方面对蛋白粕和油脂进行了深入分析，并展望了2022年的市场走势。

主要观点

蛋白粕

1. 供给端：天气因素是蛋白粕市场的重要驱动，未来仍需关注天气变化对产量的影响。
2. 需求端：中国豆粕需求可能被高估，但小麦在饲料中用量的减少可能成为豆粕需求的亮点。
3. 价格走势：在中性假设下，2022年全球油籽及大豆供需矛盾缓和，美豆期价重心或将下移，国内粕类也将跟随走弱。

油脂

1. 供给端：棕榈油将领衔增产，主要受天气、外劳政策及施肥增加等利好因素推动。而菜籽和葵籽也有望增产，对油脂价格形成压力。
2. 需求端：生物燃料需求减弱，印度进口关税降低空间有限，对油脂价格影响减弱。
3. 宏观因素：美联储加速Taper和加息预期将对油脂价格产生不利影响，油脂作为金融属性强的农产品，或面临下跌压力。
4. 库存重建：2021/2022年度将是油脂库存重建的一年，价格下跌幅度和流畅度取决于全球油脂的累库速度。

关键信息

全球油籽供需格局

• 2021/2022年度全球总油籽产量同比增长4.0%，消费量同比增长3.6%，库存量同比增长46.9万吨。
• 大豆产量和消费量分别增长4.2%和3.9%，库存消费比小幅下降。
• 菜籽产量减少6.6%，消费减少5.3%，库存消费比下降明显。
• 葵籽产量大幅增长16.2%，消费增长13.5%，库存消费比小幅上升。

大豆供给分析

• 天气影响：南美大豆产区（如阿根廷和巴西）受拉尼娜影响，产量可能下调，而美国大豆单产预计高于趋势单产。
• 种植面积：美国农作物总种植面积预计增加约300万英亩，但大豆与玉米的比价和种植收益可能影响实际种植面积变化。

大豆需求分析

• 出口与压榨：美豆出口销售和装运进度处于历史均值附近，USDA预估美豆压榨量同比增长2.3%，国内豆粕需求可能因生猪存栏变化而波动。
• 国内需求：中国蛋白粕需求预估同比增长2.7%，但10-12月表观需求同比下降约3%，后期需求下调概率较大。

油脂供给分析

• 棕榈油：预计增产约400万吨，主要得益于天气利好、外劳政策放宽和施肥增加。
• 豆油：USDA可能高估了中国豆油产量，若中国大豆压榨减少200万吨，豆油产量将减少约38万吨。
• 菜籽和葵籽：预计增产，对油脂价格形成压力。

油脂需求分析

• 生物燃料：美国生物燃料政策对美豆油需求有重要影响，但政策变化可能使需求减弱。
• 进口关税：印度进口油脂关税降低空间有限，对国际油脂价格影响减弱。

交易建议

• 蛋白粕：关注天气变化，尤其是南美产区，以及中国豆粕需求的修正。
• 油脂：关注棕榈油增产的实际情况，特别是马来外劳引进节奏，以及全球油脂库存重建的进度。

总结

2021/2022年度油脂油料市场整体呈现供需矛盾缓和、价格重心下移的趋势。蛋白粕方面，天气因素和中国需求变化是主要关注点，而油脂市场则受到棕榈油增产、生物燃料需求变化及印度进口关税等多重因素影响。在中性假设下，2022年油脂和蛋白粕价格可能继续走弱，但具体走势仍需关注天气、供需变化及宏观政策动向。