20240830-中泰证券-通信行业运营商专题-中报总结_行稳致远_攻防兼备_30页_1mb

证券研究报告：运营商中报分析总结

2024年三大运营商中报显示，其上半年营收净利总体稳健增长。中国移动营收5467亿元，同比增长30%，净利润802亿元，同比增长53%；中国电信营收2660亿元，净利润218亿元，增长82%；中国联通营收1973亿元，净利润60亿元，增长109%。收入结构持续优化，新兴业务收入增长114%，占电信业务收入25.5%，尤其是云计算、大数据、物联网业务表现亮眼，云计算收入增速达132%。

C端业务方面，移动数据流量收入略有下降，主要受宏观经济等因素影响，但ARPU短期下滑或与企业福利削减相关，长期看好AI应用带动需求回升。固网用户稳步增长，千兆宽带渗透率提升，综合ARPU保持稳定。

B端业务中，AI算力成为核心增长点。三大运营商均加速推进“AI+”布局，中国移动九天、中国电信星辰、中国联通元景等平台初具规模，算力建设快速扩张，数据资源储备丰富，有望成为未来新增长极。

经营治理上，运营商资本开支优化，折旧占收入比重逐年下降，利润空间持续扩大。三家运营商均承诺三年内分红比例提升至75%，叠加港股股息率优势及低估估值，长线吸引力凸显。投资建议聚焦港股中国移动、中国电信、中国联通及A股同名单，重点关注AI算力变现及新兴业务增长潜力。

风险包括宏观经济波动、市场竞争加剧、信用风险等，需综合评估行业政策监管变化及新兴业务落地不确定性。