20220505-开源证券-指南针-300803.SZ-公司首次覆盖报告_拟重整网信获券商牌照_深度协同有望加速发展_16页_1mb

报告摘要

指南针 (300803.SZ) 详细总结

核心内容

指南针是一家国内老牌金融信息服务厂商，成立于2001年，拥有千万级注册用户和百万级付费用户。公司主要提供证券分析软件和金融信息服务，通过线上推广和“体验式”销售方式获取客户，并逐步转化为付费用户。2022年4月，公司获得证监会批准成为网信证券主要股东，标志着公司正式进入证券业务领域，有望实现深度业务协同。

主要观点

业务协同潜力大
拟重整网信证券后，公司将获得稀缺证券牌照，预计可带来三大协同效应：
- 交易功能：网信证券具备交易功能，有望支持公司自身软件实现快速下单，提升产品竞争力。
- 用户导流：公司金融信息服务与网信证券经纪业务实现战略协同，拓宽客户群体、降低获客成本。
- 大财富管理生态：公司金融科技能力将助力网信证券数字化转型，形成以财富管理为特色的金融服务商，完善大财富管理生态布局。
业绩增长显著
公司2021年实现收入9.32亿元，同比增长34.6%，归母净利润1.76亿元，同比增长97.5%。2022年一季度，公司收入同比增长89.5%，归母净利润同比增长176.5%，业绩增长态势良好。
盈利预测积极
预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.49亿元、5.18亿元、7.26亿元，对应EPS分别为0.86元、1.28元、1.79元。当前股价对应的PE分别为54.5倍、36.7倍、26.2倍，估值高于可比公司平均水平，但考虑到重组带来的协同效应，未来成长性良好。
产品与市场优势
公司产品更侧重功能设计，客户群体相对较小但更具针对性，客户粘性较强。2021年证券服务应用活跃用户达1.49亿人，证券市场成交额达255万亿元，显示市场活跃度较高，推动金融信息服务需求增长。

关键信息

公司概况
- 成立时间：2001年
- 注册用户：千万级
- 付费用户：百万级
- 指南针品牌创建于1997年，已有25年历史
- 2019年在深交所创业板上市
财务数据
- 当前股价：46.96元
- 一年最高最低：50.46元/28.08元
- 总市值：190.19亿元
- 流通市值：103.59亿元
- 总股本：4.05亿股
- 流通股本：2.21亿股
- 近3个月换手率：243.38%
- 2022年一季度收入：6.23亿元（同比增长89.5%）
- 2022年一季度归母净利润：2.67亿元（同比增长176.5%）
- 2021年毛利率：88.11%
- 2021年净利率：18.90%
- 2021年ROE：13.7%
- 2022年一季度经营活动现金净额：5.5亿元
- 2022年一季度货币资金：17.9亿元
网信证券概况
- 成立时间：1995年
- 总部：沈阳
- 营业部：40个
- 分公司：3个
- 2021年总资产：8.68亿元
- 2021年净利润：-5.08亿元
- 重整计划：公司拟投入15亿元获得网信证券100%股权
- “五年三步走”规划：2022年底前回正轨、补短板；2024年底前夯基础、立长远；2026年底前强长项、谋飞跃
可比公司与估值
- 东方财富（300059.SZ）：市值3010.2亿元，PE估值为32.5倍、25.7倍、20.5倍
- 同花顺（300033.SZ）：市值441.5亿元，PE估值为20.2倍、16.4倍、13.4倍
- 行业平均PE估值：28.0倍、22.6倍、18.4倍
- 指南针当前PE估值：54.5倍、36.7倍、26.2倍，高于可比公司平均水平

风险提示

重整存在一定不确定性
证券市场活跃度下降可能影响业绩增长
行业竞争加剧可能对盈利能力构成压力

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级，预计公司未来三年业绩将实现加速增长，受益于业务协同和市场增长。公司具备较强的变现能力和良好的现金流状况，为重整提供坚实基础。

附：财务预测摘要

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入	14.85亿元	21.90亿元	30.50亿元
归母净利润	3.49亿元	5.18亿元	7.26亿元
EPS（摊薄）	0.86元	1.28元	1.79元
P/E（倍）	54.5	36.7	26.2
P/B（倍）	11.7	8.9	6.7