20250427-东吴证券-科思股份-300856.SZ-2024年报及2025年一季报点评_短期业绩承压_看好新品放量驱动长期成长_3页_729kb

报告摘要

科思股份（300856）2024年报及2025年一季报总结

核心内容概览

科思股份（300856）在2024年及2025年第一季度面临短期业绩承压，但公司长期成长潜力仍被看好。整体来看，公司业绩受到下游库存周期、价格调整及欧洲等区域天气因素影响，但国内业务实现增长，新品类扩张持续推进，未来有望带动业绩回升。

主要观点

业绩表现：
2024年公司实现营收22.76亿元，同比下降5.16%；归母净利润5.62亿元，同比下降23.33%。2025Q1营收3.97亿元，同比下降44.29%；归母净利润0.48亿元，同比下降78.15%。
- 国内增长：境内营收同比增长22.87%，而境外营收同比下降8.30%。
- 品类分化：化妆品活性成分及其原料业务营收19.04亿元，同比下降8.05%；合成香料业务营收3.52亿元，同比增长14.16%。
盈利能力波动：
2024年毛利率为44.40%，同比下降4.43个百分点；2025Q1毛利率为34.04%，同比下降13.78个百分点。净利率也显著下滑，2024年为24.65%，同比下降5.92个百分点；2025Q1为12.11%，同比下降18.76个百分点。
- 费用端影响：2024年期间费用率为15.5%，同比上升3.2个百分点；2025Q1期间费用率为20.6%，同比上升7.0个百分点。其中管理费用率上升明显，分别为1.9和6.4个百分点。
产能与新品布局：
公司持续推进产能建设，P-M产线完成扩产，HS产线建成投产。马来西亚年产1万吨防晒系列产品项目按计划推进，将增强公司抗风险能力和国际化水平。
- 新品方向：涵盖物理防晒剂二氧化钛、卡波姆、洗护原料、新型防晒剂及高端合成香料等。
盈利预测与估值调整：
鉴于短期业绩承压，公司2025-2026年归母净利润预测由9.4/11.8亿元下调至4.1/5.6亿元，新增2027年预测7.0亿元。对应PE分别为17X、13X、10X，下调至“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	22.76	20.60	23.79	26.27
归母净利润（亿元）	5.62	4.09	5.57	7.04
EPS（元/股）	1.66	1.20	1.64	2.07
P/E（现价&最新摊薄）	12.61	17.35	12.74	10.07

财务预测与指标

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
每股净资产（元）	7.89	9.10	10.74	12.82
ROIC（%）	16.45	10.92	13.09	14.41
ROE-摊薄（%）	20.30	12.85	14.89	15.84
资产负债率（%）	32.32	29.59	27.18	24.28
P/B（现价）	2.64	2.29	1.94	1.63

现金流量

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流（亿元）	8.23	7.87	9.02	11.25
投资活动现金流（亿元）	-5.27	-3.13	-3.56	-4.02
筹资活动现金流（亿元）	-3.44	-0.32	-0.32	-0.32
现金净增加额（亿元）	-0.17	4.43	5.16	6.92