20210416-西南证券-韦尔股份-603501.SH-手机和汽车驱动CIS增长_Q1业绩再创新高_5页_1mb

公司业绩与业务发展总结

核心内容

公司2020年全年实现营收198亿元，同比增长45.43%，归母净利润27.1亿元，同比增长481.17%。2021Q1业绩预告显示，公司预计实现归母净利润9~10.8亿元，环比增长30%~58%。公司业务主要集中在CIS图像传感器、TDDI、射频芯片等领域，其中CIS和汽车摄像头成为主要增长驱动力。

主要观点

• CIS图像传感器表现突出：公司2020年率先量产0.7um 6400万像素CIS，实现了1/2"光学尺寸下的高分辨率，满足高端智能手机对小尺寸高分辨率摄像头的需求。同时，公司也推出了1.0微米像素和1/1.34英寸光学格式的CIS，进一步提升了弱光性能，为高端智能手机的广角和超广角主摄像头提供支持。
• 汽车摄像头市场突破：2020年6月，公司推出全球首款汽车晶圆级摄像头——OVM9284 CameraCubeChip™模块，该产品是全球最小的汽车摄像头，为驾驶员监控硬件提供一站式解决方案，成功切入汽车摄像领域。
• 动态视觉传感器应用广泛：CeleX系列产品在动态视觉传感器领域处于领先地位，已在全球率先推出1M分辨率传感器，广泛应用于智能手机、家电、安防、AR/VR、机器人/无人机及高级辅助驾驶等多个领域。
• TDDI业务稳步增长：公司2020年上半年研发的TD4150 TDDI产品已开始量产，支持a-Si Dual Gate Panel，随着手机液晶显示屏向TDDI方案切换，该业务的需求逐年增长，2020年贡献营收7.4亿元，毛利率为24%。
• 射频芯片研发进展顺利：公司围绕高性能射频芯片进行研发，推出中频高增益和高频高增益LTE-LNA产品，工程样品测试完成，达到设计预期目标。

关键信息

财务预测与估值

分业务收入及毛利率预测

财务分析指标

风险提示

• 智能手机出货量不及预期
• 行业竞争加剧带来价格压力
• 新产品突破低于预期
• 光学赛道创新低于预期

投资建议

维持“买入”评级，预计公司2021-2023年营收分别为264/323/397亿元，归母净利润分别为44/64/79亿元，对应EPS分别为5.08/7.32/9.16元。

公司基本面

• 总股本：8.68亿股
• 流通A股：7.85亿股
• 52周内股价区间：165.69-322.5元
• 总市值：2,393.79亿元
• 资产负债率：49.11%（2020A），预计下降至26.99%（2023E）
• 每股净资产：12.95元（2020A），预计增长至32.95元（2023E）
• 股息率：0.00%（2020A），预计逐步提升至0.40%（2023E）

营运能力

• 总资产周转率：0.99（2020A），预计提升至1.05（2023E）
• 固定资产周转率：11.46（2020A），预计提升至22.63（2023E）
• 应收账款周转率：7.83（2020A），预计下降至6.70（2023E）
• 存货周转率：2.71（2020A），预计保持在2.75（2023E）左右

结论

公司2020年业绩显著增长，主要得益于CIS图像传感器和汽车摄像头等业务的快速发展。2021年及以后，公司预计将继续受益于CIS和汽车摄像头市场的扩展，同时其他半导体芯片业务也将保持稳步增长。整体财务表现良好，毛利率和净利率预计持续提升，投资价值显著。然而，公司也面临智能手机出货量、行业竞争、新产品突破和光学赛道创新等方面的潜在风险。