电子通信行业2020年4月投资策略：至暗时刻中的危与机-20200401-光大证券-36页_2mb

至暗时刻中的危与机：电子通信行业2020年4月投资策略总结

核心内容

2020年4月电子通信行业面临全球疫情带来的不确定性，海外疫情蔓延导致全球风险资产大幅下跌，电子通信行业在2月26日至3月31日期间领跌市场。然而，市场开始关注政府投资带来的结构性机会，尤其是新基建相关领域。

主要观点

• 全球疫情对电子通信行业的影响：海外疫情导致全球需求预期下降，电子通信行业整体承压，但短期扰动不改长期向好趋势。
• 通信行业结构性机会：政府投资有望成为拉动行业复苏的关键因素，尤其是5G基建、数据中心、特高压线缆和北斗等细分领域。
• 电子行业复苏预期：苹果供应链相对稳健，国产化率提升趋势不变，疫情后消费电子需求有望释放。
• 半导体行业逻辑不变：疫情虽对供需造成短期冲击，但创新周期和国产替代逻辑仍支撑行业长期发展。

关键信息

通信行业

1. 5G基建：

   • 2020年三大运营商资本开支计划为3348亿元，同比增长12%。
   • 5G投资达1803亿元，同比增长338%。
   • 无线侧投资增速23%，有线侧投资增速不一，其中中移动传输网投资同比增长15%。

2. 数据中心：

   • 疫情催化IDC需求上升，云服务持续扩容。
   • 推荐关注科华恒盛、光环新网、宝信软件、数据港等公司。

3. 特高压线缆：

   • 周期性明显，存在涨价预期。
   • 推荐关注通光、亨通、中天、长飞、烽火等公司。

4. 政府投资领域：

   • 网络可视化和北斗是重点。
   • 推荐关注美亚柏科、中新赛克、华测导航、海格通信等公司。

电子行业

1. 消费电子：

   • 苹果供应链优于安卓供应链，2020年1-2季度订单正常，3季度5G版iPhone有望正常出货。
   • 海外疫情对消费电子需求影响较大，但预计下半年将有所恢复。

2. 半导体：

   • 国产化率提升趋势不变，5G、TWS、AIOT等需求周期有望恢复。
   • A股设计公司具备全球竞争力，制造主体集中趋势明显。

投资建议

• 通信领域：关注网络可视化、北斗、5G基建、数据中心和特高压线缆。
• 电子领域：优选苹果供应链细分龙头，如立讯精密、领益智造、蓝思科技、信维通信。
• 半导体领域：关注汇顶科技、韦尔股份等具备竞争力的设计公司。

风险分析

• 疫情加剧风险：疫情持续可能进一步影响全球需求。
• 5G建设低预期风险：5G建设可能因疫情而延缓。
• 中美贸易摩擦加剧风险：贸易摩擦可能对行业带来不确定性。

重点推荐公司

• 通信：美亚柏科、中新赛克、华测导航、海格通信。
• 消费电子：立讯精密、领益智造、蓝思科技、信维通信。
• 半导体：汇顶科技、韦尔股份、中微公司、北方华创。

结构清晰总结

1. 行业整体观点

• 海外疫情加速蔓延，导致全球风险资产大幅下跌。
• 电子通信行业在3月领跌市场，但通信行业部分领域有望受益于新基建趋势。
• 重点建议关注政府投资驱动的通信领域及超跌的电子细分龙头。

2. 通信行业细分领域

• 5G基建：无线侧投资增速23%，有线侧投资增速不一，中移动传输网投资增速反转。
• 数据中心：疫情催化IDC短期需求上升，云服务持续扩容。
• 特高压线缆：周期性明显，存在涨价预期。
• 政府投资领域：网络可视化、北斗等板块值得关注。

3. 电子行业细分领域

• 消费电子：苹果供应链相对稳健，疫情后需求有望释放。
• 半导体：国产化率提升趋势不变，创新周期驱动行业长期向好。

4. 投资建议

• 通信：关注网络可视化、北斗、5G基建、数据中心和特高压线缆。
• 电子：优选苹果供应链细分龙头。
• 半导体：关注设计公司及具备竞争力的制造企业。

5. 风险提示

• 疫情持续影响需求，5G建设进度可能受阻，中美贸易摩擦加剧。

6. 附录

• 各细分板块重要公司估值情况和涨跌幅情况。

图表目录

• 图表1：海外累计病例分布（截至2月25日）
• 图表2：海外累计病例分布（截至3月20日）
• 图表3：2020年2月20日至3月20日资产回报
• 图表4：美股2020年新肺疫情表现与互联网泡沫破裂导致的下跌类似
• 图表5：2000年科网泡沫破裂期间美股指数表现
• 图表6：新肺疫情和1987、2000年股灾类似经历了估值的快速调整
• 图表7：A股各个细分子行业涨跌幅（%）（按成分股总市值加权平均）（20200101-20200225）
• 图表8：A股各个细分子行业涨跌幅（%）（按成分股总市值加权平均）（20200225-20200331）
• 图表9：电子行业市值前30名公司（20200331）和2020年2月25日创业板指高点至今涨跌幅前30名公司
• 图表10：通信行业市值前30名公司（20200331）和2020年2月25日创业板指高点至今涨跌幅前30名公司
• 图表11：近年三大运营商资本开支（亿元）
• 图表12：三大运营商5G投资计划（无线+SA等）（亿元）
• 图表13：三大运营商无线侧投资（亿元）
• 图表14：有线侧及其他投资情况（亿元）
• 图表15：疫情催化远程办公需求，云端服务压力增大
• 图表16：网络需求扩大带来的安全大数据系统持续升级需求
• 图表17：民用+军用市场需求驱动力
• 图表18：北斗/GPS定位精度比较
• 图表19：苹果iPhone单季度出货量（单位：万只）
• 图表20：苹果iPad单季度出货量（单位：万只）
• 图表21：苹果Airpods出货量（单位：万只）
• 图表22：苹果AppleWatch季度出货量（单位：万只）
• 图表23：全球智能手机出货量情况（百万部，%）
• 图表24：半导体设计公司按产品分类
• 图表25：国际主要设计公司
• 图表26：A股重点设计公司
• 图表27：电子通信行业4月重点上市公司盈利预测与估值
• 图表28：消费电子板块估值与涨跌幅情况（20200331）
• 图表29：半导体板块估值与涨跌幅情况（20200331）
• 图表30：元件板块估值与涨跌幅情况（20200331）
• 图表31：激光板块估值与涨跌幅情况（20200331）
• 图表32：面板板块估值与涨跌幅情况（20200331）
• 图表33：PCB板块估值与涨跌幅情况（20200331）
• 图表34：安防板块估值与涨跌幅情况（20200331）
• 图表35：汽车电子板块估值与涨跌幅情况（20200331）
• 图表36：LED板块估值与涨跌幅情况（20200331）
• 图表37：通信板块估值与涨跌幅情况（20200331）