20210813-安信证券-东山精密-002384.SZ-软板龙头实现高速增长_品类拓展激发业绩潜力_5页_912kb

东山精密2021年半年度报告及投资分析总结

核心内容概述

东山精密（002384.SZ）在2021年上半年实现了营业收入和净利润的稳定增长，同时通过产品线拓展和精细化管理进一步提升了市场竞争力。公司作为全球领先的PCB生产企业，在FPC和PCB领域分别位列全球前三和前四，其业务布局涵盖电子电路、光电显示和精密制造三大板块，服务全球知名通信设备及新能源企业。

主要观点

• 业绩增长：2021年上半年，公司营业收入达140.05亿元，同比增长23.50%；归母净利润达6.05亿元，同比增长18.25%。
• 业务驱动增长：
  • 电子电路产品营收82.88亿元，同比增长17.85%；
  • 触控显示模组业务营收31.48亿元，同比增长81.64%；
  • LED显示器件业务营收11.7亿元，同比增长35.26%，毛利率提升11.16%。
• 市场地位稳固：公司在PCB和小间距LED封装领域已成长为头部企业，具备MiniLED背光的出货能力。
• 产品体系拓展：公司计划投资15亿元设立IC载板子公司，以增强其在高密度电路设计和显示器驱动性能方面的竞争力。
• 行业趋势：电子产品向轻薄短小、高速高频发展，推动PCB产业向高密度、高集成、封装化、细微化和多层化方向演进，公司有望受益于这一趋势。

关键信息

财务表现

财务指标分析

投资建议

• 投资评级：首次“买入-A”评级，预计未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：6个月目标价为26.5元。
• 风险提示：
  • 下游需求回落；
  • 新产品研发进度不及预期；
  • 市场拓展风险；
  • 行业技术快速升级换代风险。

业务与市场拓展

• 制造基地：公司在苏州、盐城、珠海设有三大制造基地，不断提升自动化水平和工艺革新，以增强核心竞争力。
• 产品线布局：涵盖电子电路、光电显示和精密制造，提供全面的解决方案。
• 行业整合与合作：持续优化产品结构，加强Multek公司产品和行业的整合，以及与国内外客户的合作。

财务与运营效率

• 运营效率提升：固定资产周转天数由153天降至76天，流动资产周转天数由480天降至342天，显示公司运营效率显著提高。
• 费用控制：销售费用率、管理费用率和财务费用率均保持稳定，四费/营业收入比率逐步下降，显示公司成本控制能力增强。

总结

东山精密凭借其在PCB和FPC领域的领先地位，以及在光电显示领域的快速拓展，实现了业绩的持续增长。公司通过精细化管理和技术创新，不断提升产品附加值和市场竞争力，未来在行业发展趋势的推动下，有望进一步打开市场空间。投资者可关注其在IC载板等新兴领域的布局，以及其财务指标的稳健表现。