20180801-太平洋-东山精密-002384.SZ-利润率全线提升_减法效应打造全品类大格局_7页_953kb

东山精密（002384）总结

核心内容概述

东山精密（002384）是一家专注于信息技术与技术硬件设备领域的公司，近年来通过一系列战略调整与并购，显著提升了其盈利能力与市场地位。公司2018年第二季度实现营收36.59亿元，同比增长11.4%，尽管环比略有下降，但其净利润表现强劲，反映出公司在高端PCB市场的布局和整合效果。公司目标价为37.45元，当前股价对应PE为23.6倍，分析师刘翔给出“买入”评级，并基于2018年35倍PE估值给出目标价。

主要观点

1. 盈利能力显著提升

• 公司2018年上半年实现营收72.11亿元，同比增长17.8%；归母净利2.60亿元，同比增长117.9%。
• 扣非归母净利为1.03亿元，同比增长16.3%，但受汇兑损失和资产减值影响，实际扣非净利润约为2.27亿元，同比增长155%。
• 各业务毛利率均有所提升，其中PCB业务净利率同比翻倍，达到6.2%。

2. 业务结构调整

• LED及显示器件业务收入同比下滑20%，但毛利率提升1.3个百分点，净利润约0.6亿元。
• 触控面板及LCM模组业务收入同比增长25%，毛利率提升4.6个百分点，但上半年仍处于亏损状态。
• 通信设备组件及其他业务收入同比增长20%，毛利率提升0.5个百分点，净利润约0.5亿元。

3. 战略并购与资产整合

• 通过收购Multek，公司补全了高端PCB产能，客户均为全球知名厂商，如全球TOP5通信设备商中的3家。
• Multek拥有约8亿美元的全品类高端PCB产能，将有助于公司提升在高端市场的竞争力。
• 公司计划出售大尺寸显示业务相关资产，以8-10亿元规模整合至子公司深圳东山，并最终转让股权，聚焦主业。

4. 财务表现与现金流

• 经营性活动现金流净额同比增长269.7%，主要因销售回款增加。
• 财务费用同比增长76.8%，主要由于银行借款增加。
• 现金及等价物同比减少121.1%，主要由于盐城基地投入增加。
• 在建工程同比增加168%，反映公司对高端产能的持续投入。

关键信息

1. 盈利预测

2. 投资建议

• 给予2018年35倍PE估值，目标价为37.45元，维持“买入”评级。
• 公司预计未来将受益于高端PCB市场的增长及国产替代趋势，业绩有望持续提升。

3. 风险提示

• 下游需求低于预期；
• 新产能拓展低于预期；
• 财务费用风险。

资产负债与财务指标

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

销售团队信息

研究院信息

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