20220227-天风证券-道通科技-688208.SH-业绩符合预期_看好2022年新能源产品放量_3页_735kb

报告摘要

道通科技于2022年2月27日发布2021年业绩快报，显示其全年营收和净利润表现符合预期，同时展望2022年新能源产品将开始放量，推动公司第二成长曲线。

业绩符合预期，费用影响利润
- 公司收入增长主要得益于ADAS产品、第三代综合诊断产品、软件云服务产品和TPMS产品的快速增长。
- 归母净利润增长低于收入增速，主要由于原材料和国际运费价格上涨导致毛利率下降，以及公司在新能源和软件云等领域的研发投入增加，以及股权激励产生的股份支付费用。
Q4营收增速环比下降，但看好2022年增长
- Q4单季营收增速约为22.73%，H2营收增速约为22.89%，环比H1的75.80%明显放缓。
- 这一放缓主要受2020年业绩基数影响，若以2019年为基数，公司2021年H1/H2营收增速分别为96.33% / 82.16%。
- 对2022年营收高增长持乐观态度。
新能源产品放量，开启第二成长曲线
- 2021年9月，公司正式发布新能源产品，包括智能诊断仪、均衡仪等维修工具和充电桩。
- 新能源产品将受益于汽车电动化趋势，电动汽车保有量的快速提升将为公司带来显著增量。
- 充电桩将成为公司面向新能源时代的标杆产品，依托四大核心技术构建竞争优势。

盈利预测调整：基于2021年业绩快报，公司2021-2023年营收预测调整为22.54/31.55/42.60亿元，净利润预测调整为4.40/6.50/8.92亿元。
估值：对应PE分别为52.30/35.44/25.83倍，维持“买入”评级。
财务数据：
- 营业收入：2019年为1,195.80亿元，2020年为1,577.78亿元，2021E为2,253.75亿元，2022E为3,155.25亿元，2023E为4,259.59亿元。
- 净利润：2019年为326.98亿元，2020年为433.06亿元，2021E为440.38亿元，2022E为649.83亿元，2023E为891.56亿元。
- 毛利率：2021E为60.40%，预计2022E将回升至62.00%。
- 净利率：2021E为19.54%，预计2022E将提升至20.60%。
- ROE：2021E为15.55%，预计2022E将提升至20.66%，2023E将提升至24.95%。
现金流：2021E经营活动现金流为68.78亿元，2022E预计为423.67亿元，2023E预计为390.67亿元。
资产负债率：2021E为21.08%，预计2022E为21.60%，2023E为24.01%。
市盈率（P/E）：2021E为52.30倍，预计2022E为35.44倍，2023E为25.83倍。
市净率（P/B）：2021E为8.13倍，预计2022E为7.32倍，2023E为6.45倍。
市销率（P/S）：2021E为10.22倍，预计2022E为7.30倍，2023E为5.41倍。
EV/EBITDA：2021E为50.13倍，预计2022E为29.81倍，2023E为22.48倍。