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比亚迪2025年第一季度业绩预告总结

核心内容

比亚迪于2025年4月8日发布了2025年第一季度业绩预告，预计实现净利润85-100亿元，同比增长86.04%-118.88%，超出市场预期。公司Q1乘用车销量达98.6万辆，同比增长58.2%；其中海外销量20.58万辆，同比增长110.2%，海外销量占比达20.9%，环比增长13.1%。高端品牌销量为5.3万辆，同比增长36.5%，占比5.3%，环比增长1.2%。去除比亚迪电子后，测算公司Q1单车净利为8671元，环比下降7%，但整体表现仍超预期。

主要观点

1. 业绩超预期的原因：

   • 出口增长显著：海外销量持续增长，重新进入累库周期，推动出口量屡创新高。
   • 高端品牌表现稳健：高端品牌销量占比提升，显示出市场对比亚迪高端车型的接受度提高。
   • 成本优势与利润释放：公司具备较强的成本优势，年降和折摊政策将平衡Q1的经营利润损失，维持盈利能力。

2. 新车势能增强：

   • 激进定价策略：尽管未进行官方降价，但新车采用更激进的定价策略，如海狮05EV、仰望U7、方程豹钛3等。
   • 产品配置优化：解决高价低配的问题，提升产品竞争力。
   • 智驾版新车上市：智驾版新车的推出进一步增强公司产品竞争力。

3. 补贴政策提前落地：

   • 置换补贴政策：在老款去库尚未结束的情况下，公司提前推出智驾版置换补贴，价格优惠力度大，超出市场预期。

4. 全年经营展望：

   • 以旧换新政策：2025年以旧换新政策将为公司带来增长动力。
   • 抢装预期：下半年可能出现的抢装也将助力公司业绩增长。
   • 中期量价上行：公司已进入中期量价上行阶段，预计全年经营将稳健增长。

关键信息

• 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为522.1亿元、627.1亿元、823.7亿元，对应PE分别为20.9倍、17.4倍、13.3倍。
• 估值分析：公司作为新能源汽车龙头，具备较强的市场竞争力和规模效应。
• 风险提示：行业竞争加剧和市场需求不及预期是主要风险。

投资评级

• 评级：维持“买入”评级。
• 评级依据：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

财务数据摘要

损益表（单位：人民币百万元）

现金流量表（单位：人民币百万元）

资产负债表（单位：人民币百万元）

比率分析

投资建议

• 投资评级：买入
• 理由：比亚迪作为新能源汽车龙头，具备较强的市场竞争力和规模效应，预计全年经营将稳健增长。

风险提示

• 行业竞争加剧：新能源汽车行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 市场需求不及预期：市场需求可能低于预期，影响公司业绩。

附录

• 相关报告：

  1. 《比亚迪24Q4及24年财报点评：业绩符合预期，经营地位稳固》，2025.3.25
  2. 《比亚迪24Q3业绩点评：毛利率恢复，业绩符合预期》，2024.10.31
  3. 《比亚迪24Q2业绩点评：业绩符合预期，毛利率波动主要体现在Q...》，2024.8.29

• 分析师：姚遥 (执业S1130512080001)

• 邮箱：yaoy@gjzq.com.cn

• 市价 (人民币)：327.51元