20250406-上海证券-比亚迪-002594.SZ-25Q1销量突破100万辆_海外大增111__4页_438kb

报告摘要

本报告由上海证券研究所分析师仇百良于2025年4月6日发布，对比亚迪汽车的业务表现、财务数据预测及投资评级进行分析。报告维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好。

销量增长显著：
- 2025年第一季度（25Q1）汽车销量突破100万辆，同比增长59.81%。
- 3月单月销量达37.74万辆，同比增长24.78%，环比增长16.90%。
- 各品牌表现分化，王朝网与海洋网销量增长22.3%，腾势增长22.8%，方程豹增长126.8%，仰望销量虽低但保持增长。
智能化与产品矩阵布局加速：
- 公司持续推动智能化发展，与大疆合作推出智能车载无人机系统“灵鸢”，未来将覆盖全品牌车型。
- 3月推出多款新车，包括腾势N9、仰望U7及方程豹钛3，进一步完善品牌产品矩阵。
- 商用车销量同比增长688.53%，表现尤为亮眼。
海外市场持续高增长：
- 3月海外销量达7.27万辆，销量占比提升至19.27%。
- 1-3月累计出口20.61万辆，同比增长110.51%，占比达到20.59%。
- 公司在塞尔维亚上市，同时计划在年底再开三家销售和服务中心，进一步拓展海外市场。
财务预测与估值：
- 预计2025-2027年归母净利润分别为532.79亿、660.97亿、785.98亿，年增长率分别为32.4%、24.1%、18.9%。
- 2025年4月3日收盘价对应PE分别为20.39X、16.44X、13.82X。
- 公司盈利能力稳定，毛利率维持在19.3%-19.5%之间，净利率逐步提升。
- 营运能力良好，总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率均有所改善。
- 偿债能力逐步增强，流动比率和速动比率提升，资产负债率下降。

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
P/E	26.99	20.39	16.44	13.82
P/B	5.86	4.78	3.91	3.21
EV/EBITDA	6.50	7.52	5.73	4.26

年份	2024A	2025E	2026E	2027E
收入	777102	978821	1146162	1323440
年增长率	29.0%	26.0%	17.1%	15.5%

年份	2024A	2025E	2026E	2027E
净利润	40254	53279	66097	78598
年增长率	34.0%	32.4%	24.1%	18.9%

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
每股收益	13.25	17.53	21.75	25.86
每股净资产	60.96	74.73	91.54	111.22
每股经营现金流	43.91	65.47	63.73	71.12
每股股利	3.97	5.26	6.53	7.76

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	19.4%	19.3%	19.4%	19.5%
净利率	5.2%	5.4%	5.8%	5.9%
净资产收益率	21.7%	23.5%	23.8%	23.3%
资产回报率	5.7%	6.3%	6.6%	6.8%
营业收入增长率	29.0%	26.0%	17.1%	15.5%
EBIT增长率	44.5%	30.2%	21.1%	17.2%
归母净利润增长率	34.0%	32.4%	24.1%	18.9%
资产负债率	74.6%	74.5%	73.2%	71.9%
流动比率	0.75	0.84	0.92	0.99
速动比率	0.44	0.54	0.63	0.71

分析师维持“买入”评级，认为比亚迪汽车在销量、海外市场拓展及产品矩阵布局方面表现强劲，未来三年盈利能力和估值预期均有提升空间。

股票投资评级：
- 买入：股价表现将强于基准指数20%以上
- 增持：股价表现将强于基准指数5-20%
- 中性：股价表现将介于基准指数±5%之间
- 减持：股价表现将弱于基准指数5%以上
- 无评级：因信息不足或不确定性事件无法给出明确评级
行业投资评级：
- 增持：行业基本面看好，相对表现优于基准指数
- 中性：行业基本面稳定，相对表现与基准指数持平
- 减持：行业基本面看淡，相对表现弱于基准指数
基准指数：
- A股市场：沪深300指数
- 港股市场：恒生指数
- 美股市场：标普500或纳斯达克综合指数

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