20250409-东吴证券-比亚迪-002594.SZ-2025年一季报预告点评_大超市场预期_全球化和智能化强化优势_3页_716kb

比亚迪（002594）2025年一季报预告点评总结

核心内容

比亚迪在2025年第一季度的业绩表现超出市场预期，预计实现归母净利润85亿至100亿元，同比增长86%-119%，环比下降33%-43%。公司同时发布了全年销量预期，预计2025年销量将增长25%以上，达到530-550万辆。此外，公司全球化和智能化战略持续推进，预计出口销量将翻番至80万辆以上，单车利润显著提升。

主要观点

• Q1业绩超预期：比亚迪2025年Q1归母净利润显著高于市场预期，显示出强劲的盈利能力。
• 销量表现亮眼：2025年Q1销量达100.08万辆，同比增长59.8%。其中，海洋和王朝系列销量合计93万辆，占比95%，高端品牌腾势和方程豹分别实现3.3万辆和近2万辆的销量，同比增长37%和74%。
• 出口增长显著：2025年Q1出口销量20.5万辆，同比增长111%，占总销量的21%，较去年同期提升4.9个百分点。预计2025年全年出口销量将翻番至80万辆以上，单车利润有望达到0.9-1万元/辆。
• 单车利润提升：2025年Q1单车利润预计为0.85-0.95元/辆，较2024年Q1的0.65-0.7万元/辆大幅提升，主要受益于出口占比提升和产品结构优化。
• 投资建议：考虑到业绩和销量表现优于预期，公司上调了2025-2027年的归母净利润预测，分别为550亿元、683亿元和821亿元，同比增长分别为37%、24%和20%。对应PE分别为18x、15x和12x，给予2025年28x的PE估值，目标价507元，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测

估值与财务指标

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

风险提示

• 原材料价格波动可能影响盈利能力。
• 销量不及预期可能对业绩产生负面影响。

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 投资评级标准：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。

市场数据

总结

比亚迪在2025年第一季度的业绩表现强劲，远超市场预期，销量和出口增长显著。公司通过海洋和王朝系列的持续热销，以及高端品牌腾势和方程豹的快速增长，实现了整体销量的大幅提升。同时，公司通过智能化和全球化战略，提升了出口占比和单车利润。财务预测显示，公司未来三年的盈利能力有望持续增强，估值逐步下降，投资建议为“买入”。然而，需关注原材料价格波动和销量不及预期等风险因素。