20250409-开源证券-比亚迪-002594.SZ-公司信息更新报告_Q1业绩预计高增_海外市场+新车周期_持续发力_4页_733kb

比亚迪 (002594.SZ) 总结

核心内容

比亚迪（002594.SZ）在2025年Q1业绩表现强劲，预计实现归母净利润85-100亿元，同比增长 $86.04% -118.88%$，中值为92.5亿元，同比增长 $102.5%$。公司整体表现受益于老款车型降价去库存、智驾平权产品力提升及海外市场放量。当前股价为324.60元，一年内最高为403.40元，最低为203.99元，总市值为9,864.81亿元，流通市值为3,773.20亿元。

主要观点

• Q1销量增长显著：公司Q1乘用车销量达98.61万辆，同比增长 $57.9%$，其中插混车销量同比增长 $75.7%$，纯电车同比增长 $38.7%$。
• 海外市场表现亮眼：Q1海外乘用车销量同比增长 $110.5%$，环比增长 $72.7%$，海外销量占比达 $20.9%$，同比提升 $5.2\mathrm{pct}$。
• 高端品牌发展迅速：腾势Q1销量同比增长 $37.2%$，方程豹3月销量同比增长 $126.8%$，环比增长 $56.9%$。
• 技术升级与产品布局：公司2025年将主品牌高/中低端纯电车分别切换至超级e平台与e平台3.0Evo，与DM5.0技术形成双轮驱动。同时，智驾平权产品力提升，推动销量增长。
• 全球化战略持续推进：公司布局南美、东南亚、欧洲等市场，丰富插混车型。4月2日“西安号”滚装船下水，8条滚装船已下水过半，全球最大汽车滚装船“深圳号”即将首航。泰国工厂已投产，巴西、印尼、欧洲工厂也将逐步建成，助力降本与提升毛利率。
• 财务预测乐观：2025-2027年归母净利润分别为 $556.2 / 687.6 / 810.7$ 亿元，当前股价对应的PE为 $17.9 / 14.5 / 12.3$ 倍，显示估值逐渐下降，但盈利预期持续上升。
• 盈利能力提升：毛利率预计从20.2%逐步提升至21.3%，净利率从5.0%提升至6.3%，ROE从20.8%提升至23.6%。
• 投资评级：分析师维持“买入”评级，认为公司长期发展潜力大。

关键信息

财务指标预测

风险提示

• 新能源车销量不及预期
• 海外开拓进程受阻
• 高端品牌发展不达预期

估值比率

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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结论

比亚迪在2025年Q1业绩表现强劲，主要得益于国内和海外市场双重发力、新产品周期及技术升级。公司正通过“超级e平台+智驾平权+出海+高端化”等多点布局，推动长期发展。分析师维持“买入”评级，认为公司有望在2025-2027年持续增长，盈利能力和估值比率均呈上升趋势。然而，投资者需注意新能源车销量、海外开拓及高端品牌发展等潜在风险。