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季节性“主动补库”总结

核心内容概述

2026年2月，全工业行业再次出现“主动补库”状态，工业企业产成品存货同比上升2.7个百分点至6.6%。这一现象表明企业正在积极增加库存，可能是为了应对即将到来的需求旺季，或是市场预期出现变化。

库存周期四阶段论

根据国金证券研究所整理的库存周期四阶段论，工业行业库存周期通常分为四个阶段：主动补库存、被动补库存、主动去库存、被动去库存。每个阶段反映了企业在不同经济周期中的库存调整行为，具有不同的驱动因素。

行业库存状态分析

上游行业（采矿业，占全部库存的2%）

• 2026年2月：“被动去库存”
• 2025年11月：“主动去库存”
• 2025年12月：“主动补库存”
• 2024年12月：“主动补库存”
• 2024年11月：“被动补库存”
• 2024年10月：“主动去库存”
• 2024年9月：“主动去库存”
• 2024年8月：“主动补库存”

上游行业整体呈现波动性，但近期出现了“主动补库存”迹象，表明企业开始积极储备原材料，可能是为应对下游需求的增加。

中游行业（中上游制造业，占全部库存的54%）

• 2026年2月：“主动补库存”
• 2025年11月：“主动补库存”
• 2025年10月：“主动去库存”
• 2025年9月：“主动去库存”
• 2025年8月：“主动去库存”
• 2025年7月：“主动去库存”
• 2025年6月：“被动补库存”
• 2025年5月：“主动去库存”
• 2025年4月：“主动补库存”
• 2025年3月：“主动补库存”
• 2025年2月：“被动补库存”

中游行业在2026年2月再现“主动补库存”，显示制造业正在积极调整库存以应对市场需求变化。

下游行业（下游制造业与水电气，占全部库存的43%）

• 2026年2月：“主动补库存”
• 2025年12月：“被动补库存”
• 2025年11月：“主动补库存”
• 2025年10月：“被动补库存”
• 2025年9月：“主动去库存”
• 2025年8月：“主动去库存”
• 2025年7月：“主动去库存”
• 2025年6月：“被动补库存”
• 2025年5月：“主动去库存”
• 2025年4月：“主动去库存”
• 2025年3月：“主动补库存”
• 2025年2月：“被动补库存”

下游行业在2026年2月时隔一年再现“主动补库存”，显示出对市场需求的预期提升。

关键信息总结

• 全工业行业在2026年2月再次出现“主动补库”，表明企业对市场需求有积极预期。
• 上游行业占比小，但2026年2月处于“被动去库存”，可能受原材料供应或价格波动影响。
• 中游行业占比大，2026年2月“主动补库存”，显示出制造业对市场需求的积极响应。
• 下游行业占比最大，2026年2月“主动补库存”，表明终端需求有所回升。
• 数据存在统计口径误差，部分数据为抽样数据，可能与实际有出入。

风险提示

• 数据统计存在抽样误差，可能与实际库存情况略有偏差。
• 2021年数据因基数干扰，已转化为两年平均增速，以更准确反映趋势。

行业趋势

• 2026年2月，电子、电气机械、化工等行业均显示“主动补库存”趋势。
• 造纸行业在2026年2月处于“被动去库存”状态，可能受到季节性需求下降或行业调整的影响。

结论

整体来看，2026年2月，工业行业库存周期呈现出“主动补库存”的趋势，尤其在中游和下游行业表现明显。这可能预示着经济活动的复苏或市场预期的改善，但需注意数据的统计误差和基数干扰因素对分析结果的影响。