20250824-中国银河-布鲁可-00325.HK-IP扩容_出海提速_盈利能力持续提升_3页_504kb

公司点评报告 · 轻工行业

布鲁可（0325.HK）
核心观点

• 业绩亮点：2025年H1实现营业收入13.38亿元，同比增长27.9%；归母净利润2.97亿元，实现扭亏为盈。
• IP矩阵扩展：前四大IP收入占比从92.3%降至83.1%，共19个商业化IP，925款SKU，风险分散。
• 渠道深化：中国区销售同比增长18.5%，海外市场增长898.6%，全球化布局成效初显（亚洲/北美表现突出）。
• 品牌推广：举办全球合作伙伴大会（GPC），参与国际玩具展，提升品牌影响力。

关键数据

• 2025年H1毛利率48.39%（同比-4.5pct），归母净利率22.2%。
• 预计2025/26/27年EPS分别为4.01/5.97/8.10元，PE为39/26/19X，维持“推荐”评级。

投资建议
公司为拼搭类玩具龙头，IP布局完善，全球化加速，未来成长动力充足。PB持续提升，建议关注。

风险提示

• 新品销量不及预期
• 海外市场拓展风险
• 竞争加剧