20250828-天风证券-布鲁可-00325.HK-25H1业绩点评_IP商业化提速_海外业务快速增长_2页_330kb

布鲁可（00325）2025年上半年中期业绩报告显示，公司实现收入13.38亿元，同比增长27.9%；毛利6.47亿元，同比增长16.9%，但毛利率降至48.4%；经调整净利润3.20亿元，同比增长9.6%。收入结构上，16岁以上年龄段产品收入占比从10.4%升至14.8%，线下销售占比91.9%，线上收入增长44.6%。公司通过IP商业化和模具数量的增加，已实现19个IP、SKU总数925种，并在全球近120个城市举办8000余场BFC创作赛，线上竞赛参与热度攀升。

毛利率与净利率短期承压，主要因原材料成本和模具折旧增加，销售及研发费用同步上升。但研发投入占比达9.6%，同比增长69.5%，研发团队规模扩大至599人。展望未来，公司预计2025-2027年收入分别为34亿、45.9亿、60.2亿元，调整后净利润为7.8亿、10.2亿、13亿元，维持"买入"评级。

风险点包括消费恢复缓慢、拓店不及预期及海外市场经营风险加剧。建议关注其IP变现能力与海外扩张成果，以及研发持续投入对公司长期增长的支撑。