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布鲁可（00325）2024年年报分析总结

核心内容概述

布鲁可（00325）于2024年发布年报，展现出强劲的业绩增长。公司专注于拼搭角色玩具市场，通过扩大IP矩阵、拓宽销售渠道以及推进全球化战略，实现了显著的收入与利润提升。

主要财务数据

• 24H2收入：11.9亿元，同比增长111%；毛利率52.3%，同比增长3.1个百分点；调后利润2.9亿元，同比增长248%；调后净利率24.5%，同比增长9.7个百分点。
• 2024全年收入：22.4亿元，同比增长156%；毛利率52.6%，同比增长5.3个百分点；调后利润5.8亿元，同比增长702%；调后净利率26.1%，同比增长17.8个百分点。

产品结构分析

• 拼搭角色类玩具：2024年收入22.0亿元，同比增长186.2%；销量1.3亿件，同比增长269.3%；毛利率52.9%，同比增长4.5个百分点。
• 大颗粒积木玩具：2024年收入0.4亿元，同比下降62.9%；毛利率37.0%，同比下降1.7个百分点。

IP矩阵发展

• 奥特曼：2024年收入11亿元，占49%，同比增长97%。
• 变形金刚：2024年收入4.5亿元，占20%，同比增长263%。
• 英雄无限：2024年收入3.1亿元，占14%，同比增长383%。
• 假面骑士：2024年收入1.7亿元，占8%。

公司进一步扩大IP覆盖范围，新增超级战队、机动奥特曼系列、DC超人、蝙蝠侠、哈利波特及星球大战等授权IP，至2024年末拥有约50个授权IP及2个自有IP。

渠道与市场拓展

• 渠道结构：2024年线下收入20.8亿元，同比增长171%；线上收入1.6亿元，同比增长47%。

• 线下渠道：公司与具有区域覆盖能力及本土销售网络的经销商合作，形成多元化的线下销售网络。

• 线上渠道：公司通过天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台及微信小程序拓展线上销售。

• 海外市场：2024年海外收入0.6亿元，同比增长518%。公司在英国、印尼、马来西亚及新加坡设立附属公司，重点拓展印尼和美国市场。此外，公司积极参与全球玩具展，如新加坡动漫展、德国纽伦堡玩具展、美国纽约玩具展等，展示多个全球知名IP系列产品。

未来展望与盈利预测

公司计划继续加强产品设计与开发能力，丰富IP组合，加大销售与营销投入，提升品牌知名度。预计2025-2027年调后利润分别为9.6亿元、14.8亿元、20.8亿元，对应PE分别为28X、18X、13X。

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：116.5港元
• 目标价格：未明确

风险提示

• 宏观经济波动
• IP市场热度下降
• 全球化进程不及预期

关键信息总结

• 增长驱动：拼搭角色玩具销量与收入快速增长，带动整体业绩提升。
• IP战略：通过自有及授权IP矩阵的拓展，丰富产品线，提升市场竞争力。
• 渠道布局：线上线下渠道并重，线下渠道增长显著，线上渠道持续拓展。
• 全球化布局：海外收入增长迅猛，公司积极拓展海外市场，参与国际展会。
• 盈利预期：未来三年调后利润持续增长，PE逐步下降，估值趋于合理。

作者信息

• 分析师：孙海洋、孔蓉、曹睿
• 联系方式：zhangtong@tfzq.com

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