20250826-太平洋-布鲁可-00325.HK-布鲁可_2025H1归母净利润扭亏为盈_海外业务实现强劲增长_5页_711kb

布鲁可（00325）公司点评

业绩概述

布鲁可于2025年8月22日发布2025年上半年业绩报告，实现营收13.38亿元，同比增长27.89%，归母净利润2.97亿元（2024年上半年亏损2.58亿元），扭亏为盈，经调整后归母净利润3.20亿元，同比增长9.64%。

经营亮点

1. 渠道表现：线上渠道收入同比增长21.1%，其中电商销售额同比增长44.60%；线下销售同比增长44.60%，主因产品收益提升及消费者收入增长。
2. 海外市场：海外收入达1.11亿元，同比增长898.56%，主要得益于公司在亚洲、北美和其他地区市场的强势拓展，尤其北美增长超2000%。
3. 产品结构：拼搭角色类玩具收入13.25亿元，同比增长29.53%；积木玩具收入1,300万元，同比下降45.52%。
4. IP布局：截至2025年上半年，成功商业化19个IP，新增13个IP（如小黄人、库洛米等），SKU达925种。

财务分析

收入表现

• 2024-2027年预测：营收从22.41亿元增至56.71亿元，年复合增长率约31%。
• 归母净利：从-4.01亿元增长至14.38亿元，净利率从-17.90%提升至25.35%。
• 毛利率：2025年上半年为48.39%，同比下降4.54个百分点，主因新品模具投入和运费上涨。

效率优化

• 费用率：销售费用率小幅上升，行政费用率同比下降35.08个百分点，研发费用率连续增长。
• 负债情况：总负债预计从32.07亿元降至4.96亿元，资产负债率从199.66%降至74.95%。

投资建议

太平洋证券维持“买入”评级，目标价为111.10港元。预计2025-2027年归母净利润7.08亿/10.94亿/14.38亿元，对应PE分别为35.91x/23.24x/17.68x。建议长期关注其多元化IP布局，短期看海外增长势头。

风险提示

行业竞争加剧、原材料价格波动、IP授权风险、海外市场扩展不及预期、财务压力等。