20211219-华安证券-策略周报_外部弱干扰_内部强支撑_行情进行时_16页_1mb

外部弱干扰，内部强支撑，行情进行时

核心内容

本报告分析了2021年12月A股市场的外部环境与内部支撑因素，指出尽管存在美联储缩债提速、加息预期提前及奥密克戎疫情传播加速等外部干扰，但A股市场仍具备较强的内生动力，跨年行情有望持续。

主要观点

1. 市场观点：外部弱干扰，内部强支撑，行情进行时

• 外部干扰有限：美联储Taper加速与加息预期提前，以及英国央行意外加息对A股影响有限。市场不会提前交易加息，且美联储加息落地后对A股风险偏好的冲击需关注。
• 内部支撑强劲：政策层面“稳增长”成为重点，定向贷款、提前批专项债等政策工具密集落地，推动经济“弱企稳”。
• 经济数据表现：11月生产端有所复苏，但投资和消费仍偏弱，整体实际经济增速放缓至2.6%。预计12月消费将出现“弱企稳”迹象。
• 流动性支撑：货币政策保持稳定，MLF利率未变，流动性平稳。财政政策前置，专项债提前批额度落地，对经济形成有力支撑。

2. 行业配置：成长短期调整，向上空间仍存，不改积极配置

• 成长板块：短期调整不影响长期配置思路，继续坚守新能源车、光伏、风电、氢能、储能及半导体产业链，关注产业链内部景气度高的环节。
• 基建链条：受益于政策前置，建筑材料板块值得增配。
• 消费板块：关注结构性机会，如汽车电气化+智能化、农林牧渔受益于涨价。
• 金融板块：券商受益于成交量高位，银行和地产受益于政策微调与低估值，具备配置价值。
• 主题投资：关注军工、数字货币及基础产业链替代等主题。

3. 主要行业主线

• 主线一：成长主线，新能源汽车产业链、光伏、风电、储能、氢能景气向上
  • 新能源车产业链虽回调，但需求支撑下景气度维持高位。
  • 光伏板块受益于基建超前建设，景气向上，组件环节盈利改善。
• 主线二：成长主线关注景气确定性的半导体
  • 半导体行业虽回调，但受益于晶圆厂资本开支，景气具有确定性。
• 主线三：超前基建，增配受益的基建链条
  • 专项债前置推动基建项目发力，建筑材料板块估值稳定。
• 主线四：消费继续关注结构性机会，景气改善汽车和受益于涨价的农林牧渔
  • 汽车板块表现较好，农林牧渔受益于涨价及春节消费旺季。
• 主线五：跨年行情，全面配置大金融板块
  • 券商表现较好，银行和地产受益于政策调整，估值稳定。

关键信息

• 美联储政策：Taper加速至300亿美元/月，加息预期提前，但对A股影响有限。
• 经济复苏：11月实际增速放缓至2.6%，12月消费有望“弱企稳”。
• 政策支持：财政前置，专项债提前批额度1.46万亿元，流动性保持平稳。
• 市场情绪：成交额连续42日破万亿，融资融券额平稳，微观流动性支撑良好。
• 风险提示：中美关系恶化、政策解读偏差、Omicron疫情反复等。

图表与数据支持

• 图表1：11月生产复苏、投资和消费走弱。
• 图表2：11月社零两年平均增速回落。
• 图表3：11月底疫情基本得到控制。
• 图表4：工资性收入增速高于资产性收入，K型分化有所收敛。
• 图表5：居民储蓄率接近疫情前水平。
• 图表6：制造业投资回暖，基建和房地产投资下跌。
• 图表7：新建商品房价格环比跌幅企稳。
• 图表8：出口链条行业边际增长，基础化工、基建链条产品边际下滑。
• 图表9：专项债提前批额度历年下达情况。
• 图表10-12：利率走势微幅波动，市场角力未明晰。
• 图表13-15：逆回购投放等量对冲，成交额与融资融券额平稳。
• 图表16-18：电力、传媒涨幅居前，消费弱势；光伏、锂电调整；碳酸锂价格持续上涨。
• 图表19-24：汽车销量回升，猪肉价格持稳，银行与地产估值稳定。

总结

整体来看，A股市场在外部干扰有限的情况下，受到内部政策与经济支撑，跨年行情仍有望持续。行业配置上，成长、基建、消费和金融板块具备结构性机会，市场情绪稳定，流动性支撑良好。建议投资者保持积极配置，关注政策导向与行业景气变化，同时注意潜在风险因素。