20240128-国投证券-阶段性_陡峭化_行情进行时_10页_1mb

本报告分析了债券市场当前的“陡峭化”行情，重点讨论了收益率曲线的变化机会。年初以来，市场对弱基本面和宽货币预期博弈充分，降准利好兑现后，微观情绪指数升至高位，导致债市收益率曲线利差处于中等偏低水平。短期建议关注曲线形态机会，春节前降准可能推动陡峭化，历史数据显示降准后曲线往往走阔1-18BP，尤其2021年末案例最显著。

然而，由于中期假设（如基本面待复苏和狭义资金面中性）未变，行情持续性有限，受供给节奏（如利率债供给加预期）和政策因素影响。供给压力增大时，陡峭化可能减弱。当前因素包括偏弱的取现需求和信贷冲量平滑，但市场交易拥挤，需防范风险超预期。

总体而言，债市博弈空间受限，建议短期博弈陡峭化，但仍需密切观察政策和供给变化。