传媒行业分析报告-传媒板块2023年三季报业绩综述-业绩回暖趋势维持-游戏、影视、广告增速较快-中原证券_18页_1mb

中原证券传媒行业2023年三季报分析总结

一、传媒板块整体表现

2023年第三季度，传媒板块（含147家上市公司）营业收入达137,242亿元，同比增长613%，创历史同期新高；单季度归母净利润10,792亿元，同比增长5,480%。前三季度累计营收399,936亿元，同比增长589%；归母净利润34,972亿元，同比增长874%；扣非后归母净利润25,630亿元，同比增长746%。板块整体毛利率和净利率显著提升，销售、管理及研发费用率均有所下降，显示行业盈利能力增强，成本控制优化。

二、重点子板块分析

1. 游戏板块

   • Q3营收20,197亿元，同比增1277%；归母净利润3,234亿元，同比增3933%；扣非后归母净利润2,917亿元，同比增3296%。
   • 前三季度累计营收58,772亿元，同比增长556%；归母净利润9,227亿元，同比降112%；扣非后归母净利润8,209亿元，同比降548%。
   • 毛利率和净利率同比提升，但净利润下降主要因上半年新品上线带来的销售费用压力。预计2024年游戏板块将逐步进入利润回收周期，业绩增长回升。

2. 影视板块

   • Q3营收10,396亿元，同比增5,421%；归母净利润1,223亿元，同比扭亏；扣非后归母净利润1,150亿元。
   • 前三季度累计营收28,820亿元，同比增3,130%；归母净利润2,442亿元，同比扭亏；扣非后归母净利润1,902亿元。
   • 毛利率和净利率显著回升，销售费用率、管理费用率及研发费用率均下降。暑期档票房创新高，推动院线类公司业绩复苏，如中国电影、万达电影等。预计2024年电影市场将全面复苏，短剧商业模式创新可能进一步打开影视变现空间。

3. 广告营销板块

   • Q3营收51,690亿元，同比增644%；归母净利润1,982亿元，同比增32,191%；扣非后归母净利润1,693亿元，同比增235%。
   • 前三季度累计营收146,960亿元，同比增749%；归母净利润7,944亿元，同比增7,998%；扣非后归母净利润4,953亿元，同比增2,222%。
   • 毛利率微降，但净利率大幅回升。广告主投放需求回升及线下客流回暖推动板块业绩增长，预计2024年广告板块将持续受益。

4. 图书出版板块

   • Q3营收35,625亿元，同比降355%；归母净利润3,550亿元，同比降330%；扣非后归母净利润3,470亿元，同比增903%。
   • 前三季度累计营收109,626亿元，同比增183%；归母净利润13,621亿元，同比增1,017%；扣非后归母净利润12,620亿元，同比增991%。
   • 毛利率和净利率稳步提升，网店渠道表现亮眼（同比增337%），实体书店仍面临较大降幅。电商渠道分化明显，短视频电商增长显著，传统电商平台下滑。

三、投资建议

• 行业趋势：外部经济环境改善、监管政策趋稳、内容供给充足，传媒板块Q3延续业绩回暖态势。
• 细分板块机会：
  • 影视板块：受益于电影市场复苏及短剧模式创新，业绩确定性较强。
  • 广告营销板块：需求回升带动业绩增长，2024年有望持续回暖。
  • 游戏板块：经历上半年下滑后，Q3业绩回升，2024年利润回收周期开启，增长潜力显著。
  • 图书出版板块：维持稳健增长，渠道结构优化带来结构性机会。
• 重点关注：AI技术对内容产业的变革、游戏与影视创新模式，以及文旅相关领域。推荐个股包括三七互娱、完美世界、吉比特、万达电影、中国电影、光线传媒、分众传媒等。

四、风险提示

• 宏观政策波动可能抑制文娱消费需求。
• 内容产业监管政策调整带来不确定性。
• 市场竞争加剧可能导致利润承压。
• 新技术（如AI）应用进度不及预期或影响行业转型。
• 商誉减值风险需警惕。

五、总结

2023年Q3传媒板块业绩全面复苏，游戏、影视、广告等子板块增长显著。行业整体盈利能力提升，费用率下降反映成本优化。2024年，广告需求回升、电影市场复苏及短剧创新将为影视板块提供支撑，游戏板块利润回收周期初现，图书出版渠道分化趋势持续。建议关注AI、游戏、影视、广告及文旅领域的投资机会，同时警惕政策、竞争及技术应用等风险。