20220628-浙商证券-凯美特气-002549.SZ-凯美特气点评报告_签中石油广东石化二氧化碳供销协议_揭阳项目推进_3页_769kb

凯美特气点评报告总结

核心内容概述

凯美特气近期与中国石油天然气股份有限公司广东石化分公司及华南化工销售分公司签订《工业二氧化碳气体供销（合作）框架协议》，标志着揭阳项目正有序推进。同时，公司发布了2022年股权激励计划，并拟非公开发行A股股份不超过10亿元，用于实施宜章凯美特特种气体项目和福建凯美特高洁净双氧水项目，以推动业务多元化和增长。

主要观点与关键信息

1. 揭阳项目推进

• 合作框架协议：公司与广东石化签订协议，广东石化将通过华南化工销售向公司供应其POX制氢装置产生的工业二氧化碳。
• 项目规划：揭阳项目拟建设二氧化碳回收装置，一期产能为30万吨/年，预计在一期投产后3年内建成二期（30万吨/年）。
• 项目背景：公司原计划在揭阳投资建设20万吨食品级二氧化碳、6000吨氢气及30万吨高洁净双氧水，但因优先实施募投项目（福建双氧水与宜章电子特气），进度有所放缓。此次框架协议的签订表明项目已进入实质性推进阶段。

2. 股权激励计划

• 激励规模：拟授予不超过1900万股限制性股票，约占公司总股本的3%。
• 激励对象：包括高管、中层管理人员、核心技术骨干等合计220人，占公司员工总数的31%。
• 业绩目标：2022-2024年净利润分别大于1.8/2.5/3.5亿元，激励覆盖面广泛，彰显管理层对公司未来发展的信心。

3. 非公开发行融资

• 融资上限：不超过10亿元，用于实施宜章凯美特特种气体项目（投资7.5亿元）和福建凯美特高洁净双氧水项目（投资5.2亿元）。
• 项目预期：宜章项目预计达产后年收入6.5亿元，纳税1亿元，内部收益率高达28%。

4. 业务拓展与增长

• 传统业务稳中向好：二氧化碳产能进一步增加，双氧水等新产品有助于公司业绩增长。
• 电子特气布局：公司计划切入合成类气体市场，产品包括卤族气体、VOC标气、氘气等，预计稀有气体（氪气、氙气、氖气）销售有望放量。
• 区域供给缺口：双氧水因运输半径限制，存在区域供给缺口，公司布局具有战略意义。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.46/4.10/5.40亿元，复合增速达57%。
• 估值水平：对应PE分别为46/28/21倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的预期增强。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 项目投产进度不及预期：揭阳项目及其他新项目可能存在建设延迟风险。
• 电子特气销售不及预期：电子特气市场拓展可能受行业周期或客户需求变化影响。

投资评级说明

• 相对评级：以证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义为“买入”。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义为“看好”。

法律声明

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