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公司点评报告·轻工行业总结

核心内容

公司名称：志邦家居 (603801.SH)
报告日期：2022年4月26日
分析师：陈柏儒
评级：推荐（维持）

主要观点

• 公司2021年实现营收51.53亿元，同比增长34.17%；归母净利润5.06亿元，同比增长27.84%。
• 2022年第一季度，公司营收7.59亿元，同比增长11.17%；归母净利润0.51亿元，同比增长1.37%。
• 衣柜业务成为公司业绩增长的主要驱动力，厨柜业务保持稳健发展，木门业务增长迅猛。
• 面对原材料价格上涨带来的毛利率下滑，公司通过结构化降本措施，初步显现成效，但盈利能力仍面临短期压力。
• 公司持续推进多渠道发展战略，深耕零售渠道，同时积极拓展整装业务，提升市场占有率。
• 投资建议方面，公司未来三年（2022-2024）预计基本每股收益分别为2.01元、2.47元、3.00元，对应PE分别为11X、9X、7X，维持“推荐”评级。

关键信息

营收与利润表现

• 2021年营收：51.53亿元，同比增长34.17%
• 2021年归母净利润：5.06亿元，同比增长27.84%
• 2022Q1营收：7.59亿元，同比增长11.17%
• 2022Q1归母净利润：0.51亿元，同比增长1.37%

毛利率与净利率

• 2021年综合毛利率：36.24%，同比下降1.83%
• 2022Q1综合毛利率：35.08%，同比下降1.39%
• 2021年净利率：9.81%，同比下降0.49%
• 2022Q1净利率：6.76%，同比下降0.65%

期间费用率

• 2021年期间费用率：24.49%，同比下降1.76%
• 2022Q1期间费用率：30.92%，同比增加1.26%

业务增长情况

• 衣柜业务：营收17.6亿元，同比增长54.25%
• 厨柜业务：营收29.34亿元，同比增长17.43%
• 木门业务：营收1.7亿元，同比增长291.53%

渠道布局

• 零售渠道：截至2021年末，厨柜、衣柜及木门业务经销门店分别达到1,691家、1,619家、399家，较2020年末分别增加115家、195家、196家。
• 整装渠道：公司合作开发整装渠道专用软件，以“志邦”和“IK”双品牌运营，与全国性大型装企建立战略联盟，推动加盟商与地区性装企合作。

盈利预测

财务比率

风险提示

• 经济增长不及预期的风险
• 市场竞争加剧的风险

评级标准

• 推荐：未来6-12个月公司股价预期超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：未来6-12个月公司股价预期超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
• 中性：未来6-12个月公司股价预期与分析师所覆盖股票平均回报相当
• 回避：未来6-12个月公司股价预期低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

机构联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院

  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

• 联系人：

  • 深广地区：苏一耘（0755-83479312, suyiyun_yj@chinastock.com.cn）
  • 崔香兰（0755-83471963, cuixianglan@chinastock.com.cn）
  • 上海地区：何婷婷（021-20252612, hetingting@chinastock.com.cn）
  • 陆韵如（021-60387901, luyunru_yj@chinastock.com.cn）
  • 北京地区：唐嫚羚（010-80927722, tangmanling_bj@chinastock.com.cn）