20160801-中泰证券-大宗农产品专题之二：玉米价格市场化启程，阵痛之后迎新生_19页_922kb

玉米价格市场化启程，阵痛之后迎新生

核心内容

本报告分析了玉米价格市场化改革的背景、政策变化及对行业的影响，指出玉米临储政策的取消是推动种植业转型的重要一步。政策调整旨在建立市场定价机制，同时通过补贴政策保障农民利益，优化种植结构，提高粮食流通效率，最终实现农业可持续发展与国际竞争力的提升。

主要观点

• 玉米临储政策取消：2016年，国家发改委宣布玉米临时收储政策将调整为“市场化收购”加“补贴”的新机制，标志着玉米价格市场化改革的启动。
• 价格形成机制变化：市场化定价将使玉米价格更贴近市场供需关系，预计价格震荡下跌趋势为主，短期内价格底部可能在1200-1500元/吨之间。
• 种植结构调整：玉米种植面积将适度减少，实现去产能、去库存，优化种植结构。同时，推动种植向优势产区集中，提升规模化生产效益。
• 财政负担与市场扭曲：托市收购政策导致财政支出巨大，同时扭曲了市场供需关系，削弱了国内农业的国际竞争力。
• 直补政策的作用：直补政策有助于降低财政负担，提升市场效率，引导农民合理调整种植结构，推动农业可持续发展。
• 行业影响：短期内玉米价格下跌将利好下游深加工及饲料企业，长期则有利于种植类与粮食流通类企业的发展。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：16家
• 行业总市值：139139.71亿元
• 行业流通市值：115922.34亿元

重点公司表现

• 象屿股份：

  • 2015年股价：10.75元
  • 2016年预期每股收益：0.38元
  • 2017年预期每股收益：0.58元
  • 2016年净利润预期：4.5亿元
  • 2017年净利润预期：6.8亿元
  • 评级：“买入”

• 登海种业：

  • 2015年股价：15.53元
  • 2016年预期每股收益：0.56元
  • 2017年预期每股收益：0.72元
  • 2016年净利润预期：4.9亿元
  • 2017年净利润预期：6.3亿元
  • 评级：“买入”

• 史丹利：

  • 2015年股价：13.06元
  • 2016年预期每股收益：0.64元
  • 2017年预期每股收益：0.77元
  • 2016年净利润预期：7.5亿元
  • 2017年净利润预期：9.1亿元
  • 评级：“买入”

政策背景

• 托市收购历史：自2004年起，我国对稻谷、小麦、玉米实行最低价收购，以稳定市场价格和农民收益。
• 政策问题：托市收购导致国内库存高企、财政压力大、市场扭曲严重，与国际价格脱轨。
• 政策改革方向：玉米临储政策取消，转向“市场化收购+补贴”机制，以提高市场效率。

市场影响

• 价格预期：玉米价格将震荡下跌，短期内底部在1200-1500元/吨，长期有望回归合理水平。
• 种植结构优化：玉米种植面积将减少，向优势产区集中，提高规模化与效率。
• 下游受益：玉米价格下跌将使饲料加工企业、深加工企业受益，推动行业整合。
• 流通效率提升：发展全国统一的粮食流通市场，提升运输效率，降低流通成本。

国际经验借鉴

• 美国模式：美国采用“价补分离”政策，通过直补与农业保险相结合，有效保障农民收益，同时发挥市场调节作用。
• 补贴效果：美国农业补贴占净收入的40%以上，提升了农业竞争力，成为全球农业出口大国。

风险提示

• 政策效果不及预期
• 玉米消费不及预期
• 极端天气影响生产

投资建议

• 整体评级：大种植板块维持“增持”评级
• 行业前景：农资消费、规模化种植服务具备较强的抗周期能力，未来发展前景良好
• 个股推荐：象屿股份、登海种业、史丹利等具备成长性与竞争优势，建议关注

结论

玉米价格市场化改革是推动农业现代化的重要一步，尽管短期内将面临价格下跌、农民收益下降等挑战，但长期将有助于优化种植结构、提升农业效率和国际竞争力。政策改革的推进将为种植链带来新的发展机遇，值得投资者关注。