传媒行业板块Q4投资策略：梅花香自苦寒来，利空出尽必迎新生-20181007-兴业证券-10页

传媒板块Q4投资策略总结

核心内容概述

本报告发布于2018年10月7日，分析了传媒行业在前三季度的表现，并展望了Q4的投资策略。整体来看，传媒行业表现疲软，年初至今下跌32.48%，弱于沪深300和创业板指数。尽管行业面临监管趋严、经济不确定性及广告预算压力，但部分细分行业的龙头公司展现出较强的抗风险能力和增长潜力。

主要观点与关键信息

1. 股价表现回顾

• 传媒行业整体表现：年初至今下跌32.48%，排名所有板块第27位。
• 涨幅靠前的公司：平治信息（83.64%）、视觉中国（38.57%）、上海钢联（27.20%）、芒果超媒（13.13%）、元隆雅图（7.83%）。
• 跌幅靠前的公司：恺英网络（-67.37%）、龙韵股份（-61.25%）、唐德影视（-57.02%）、奥飞娱乐（-55.49%）、美盛文化（-51.96%）。

2. 重点公司分析

3. 行业净利润情况

• 截至2018年9月30日，共有20只传媒股披露1-9月净利润预告。
• 14家公司预告业绩为正，占比70%。
• 整体净利润增速为11.53%~25.56%。

4. 近期传媒大事件

腾讯架构调整

• 新成立云与智慧产业事业群（CSIG）和平台与内容事业群（PCG）。
• 整合社交与效果广告部与网络媒体事业群广告线，成立新的广告营销服务线（AMS）。
• 腾讯将加强技术投入，推动AI、机器人和量子实验室发展。

霍尔果斯影视公司注销潮

• 1600多家注册在霍尔果斯的影视公司中，近两月已有102家注销。
• 明星资本撤离，反映行业进入调整期，税收政策和限酬政策对行业造成较大影响。

腾讯音乐赴美上市

• 腾讯音乐以70.4%的社交娱乐服务收入为主，用户付费意愿较低。
• 2017年市场规模约330亿元，预计2023年将达2152亿元，年均复合增长率达36.7%。

范冰冰税务问题

• 范冰冰被追缴税款及罚款共计约2.55亿元，加收滞纳金0.33亿元。
• 明星工作室税率从6%提升至42%，推动行业向规范化发展。

腾讯注资哔哩哔哩

• 腾讯以3.176亿美元注资B站，持股比例增至12%。
• 表明腾讯在视频领域全面布局，推动内容生态发展。

国庆档票房下滑

• 2018年国庆档票房为19.78亿元，同比下降17.5%。
• 主要原因包括票补取消和影片质量下降。

5. Q4投资策略

• 行业环境：监管趋严、经济不确定性加大，广告预算承压。
• 投资建议：关注具备中长期价值、能够挤占中小公司市场份额的行业龙头。
• 重点推荐公司：
  • 分众传媒：在商务楼领域具有垄断优势，阿里战略合作带来协同效应，中长期价值凸显。
  • 视觉中国：图片行业市场规模预计三年内翻倍，正版化推进迅速，编辑类图片处于垄断地位。
  • 芒果超媒：芒果TV平台与内容双属性，Q3综艺表现突出，内容实力构成业务支撑。

风险提示

• 产品表现低于预期
• 政策监管趋严
• 经济数据低于预期

投资评级说明

分析师声明

本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，分析师丁婉贝、刘跃、邵伟、李阳共同撰写，旨在为客户提供专业分析与投资建议。报告内容基于公开信息和研究分析，不构成任何投资建议或要约。

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