20180109-华泰证券-沪电股份-002463.SZ-主业改善_汽车电子和5G迎新生_19页_2mb

沪电股份（002463）首次覆盖报告总结

核心内容

沪电股份是一家专注于印制电路板（PCB）制造的企业，主要产品应用于企业通讯、汽车电子、办公及工业设备、消费电子等领域。公司于2010年8月18日在深圳证券交易所上市，致力于各类PCB的生产、销售及相关售后服务。当前股价为5.14元，合理价格区间为6.30-6.93元，投资评级为“买入”。

主要观点

1. 主业改善，迎来业绩拐点：

   • 公司在2016年完成搬迁，新厂设备先进，产能利用率和毛利率显著提升。
   • 2017年前三季度营收增长21.36%，归母净利润增长150.18%，显示公司基本面持续改善。
   • 预计2017-2019年EPS分别为0.13、0.21和0.34元，未来业绩有望进一步提升。

2. 汽车电子和5G带来新机遇：

   • 汽车电子化程度提升，推动汽车PCB需求增长。公司子公司沪利微电专注于汽车PCB，客户包括大陆、博世等，2017年汽车板营收同比增长12.72%，毛利率提升。
   • 随着5G技术的发展，公司新厂设备匹配度高，有望受益于5G带来的市场增长。

3. 产能利用率提升，毛利率改善：

   • 公司目前拥有三个主要工厂：清松新厂、黄石厂和沪利微电。其中清松新厂和黄石厂主要生产企业通讯PCB，沪利微电专注于汽车PCB。
   • 昆山新厂产能利用率约为80%，预计进一步提升。黄石厂年产能为60万平米，利用率约70%，是公司需要重点解决的问题。

4. 股权激励及中央汇金持股：

   • 公司2017年11月完成员工持股计划，实际控制人及员工认缴资金，彰显对公司未来发展的信心。
   • 中央汇金持股比例达到3.89%，为公司第三大股东，释放积极信号。

关键信息

公司财务数据

估值与投资建议

• 合理估值范围为2018年30-33倍PE，对应目标价6.30-6.93元。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

业务增长预测

主要财务比率

市场地位与行业对比

• 公司在PCB行业中处于竞争地位，尤其在企业通讯和汽车板领域表现突出。
• 全球前十大汽车PCB企业中，沪电股份排名第九，是中国大陆唯一一家。
• 公司在传统企业通讯市场板制造上具有声誉和技术优势，同时在汽车板领域增速明显。

风险提示

1. 行业与市场竞争风险：PCB行业竞争激烈，公司需保持竞争优势。
2. 汇率风险：公司业务受美元兑人民币汇率影响，可能影响成本和售价。
3. 出口退税政策变化风险：公司依赖出口，退税政策变化可能影响业绩。
4. 原物料供应及价格波动风险：原材料价格波动可能影响成本和盈利能力。

结论

沪电股份在2016年完成搬迁后，产能利用率和毛利率显著提升，主营业务逐步恢复。公司积极布局汽车电子和5G市场，有望在未来迎来新的增长机会。结合行业平均估值及公司未来增长潜力，给予“买入”评级，目标价为6.30-6.93元。