食品饮料行业2019年2月报：春节动销平稳，外资助推修复-20190217-招商证券-21页_1mb

食品饮料业2019年2月报总结

核心内容

2019年2月食品饮料行业整体呈现稳中有升的态势，春节动销情况好于市场预期，外资加速流入推动板块估值修复。白酒板块中，高端及中档酒表现稳健，次高端面临增长压力，但整体维持正增长。食品板块中，调味品和乳业保持高景气度，龙头企业表现良好。

主要观点

白酒板块

• 春节动销平稳：整体销售符合预期，高端及中档白酒旺销，次高端增速回落但依然保持正增长。
• 品牌分化加剧：不同品牌在春节动销和库存管理方面呈现明显差异，品牌力强的公司表现更佳。
• 估值修复行情：受外资流入影响，白酒板块估值修复明显，全年修复趋势不改。
• 重点推荐品种：茅台、五粮液、古井、口子、今世缘、洋河、老窖等。

食品类板块

• 调味品与乳业高景气：调味品龙头企业如海天、中炬，乳制品龙头如伊利，表现稳健，订单及库存管理良好。
• 成本与费用关注：需关注调味品和乳制品的成本端及费用端变化，以把握未来增长空间。
• 推荐品种：海天、中炬、伊利，关注绝味、香飘飘等稳健成长企业。

关键信息

资金层面

• 外资加速流入：A股纳入MSCI、富时罗素、标普道琼斯等国际指数，预计带来4000亿元增量资金。
• 陆港通资金流入：19年1月外资净流入606.88亿元，创沪港通开通以来单月最高。
• 外资偏好：外资更偏好大市值、低估值、优业绩、高股息的白马龙头，食品饮料板块受益显著。

行业数据

• 白酒产量：1-12月累计产量871.2万吨，增速3.1%。
• 葡萄酒产量：1-12月累计产量62.9万吨，增速-7.4%。
• 啤酒产量：1-12月累计产量3812.2万吨，增速0.5%。
• 乳制品产量：1-12月累计产量2687.1万吨，增速4.4%。
• 原奶价格：国内收购价格为3.61元/公斤，同比增长3.74%。
• 生猪价格：12月均价12.21元/公斤，同比下降18.49%。

投资策略

• 继续买入估值修复空间：建议继续买入白酒及食品板块中估值修复空间大的品种。
• 短期首选品牌力强、盈利确定性高的企业：重点推荐茅台、五粮液、古井、口子、今世缘、洋河、老窖等。
• 关注食品板块龙头：首选海天、中炬、伊利，关注绝味、香飘飘等稳健成长企业。
• 布局双汇价值买点：双汇发展在食品板块中具备成长潜力。

风险提示

• 需求下行：消费市场可能面临需求疲软的风险。
• 竞争加剧：行业竞争加剧可能影响企业利润。
• 库存增加：库存压力可能影响企业销售表现。
• 成长上涨：部分企业成长预期可能上涨，影响估值。
• 税率上升：税率上调可能对行业利润产生负面影响。

行业动销与库存情况

食品类企业表现

• 海天味业：订单进度19%，发货进度11%，保持稳健增长。
• 中炬高新：1月低库存下实现开门红，增速保持在10%以上。
• 伊利股份：开年备货良好，库存维持与去年相当，全年收入端有望稳健成长。
• 涪陵榨菜：发货与去年持平，增速较慢，但成本有望享受红利。

A股国际化进展

• 纳入MSCI指数：自2018年6月起，A股正式纳入MSCI指数，2019年9月将进一步提升纳入因子。
• 纳入富时罗素指数：2019年6月开始分三步纳入，预计带来大规模资金流入。
• 纳入标普道琼斯指数：2019年9月将宣布正式纳入，进一步提升A股吸引力。

估值与盈利预测

总结

综上所述，2019年2月食品饮料行业整体表现稳健，白酒板块估值修复明显，调味品和乳业保持高景气度，外资流入推动板块表现。投资策略建议关注品牌力强、盈利确定性高的企业，如茅台、五粮液、古井、口子、今世缘、洋河、老窖等，以及调味品和乳制品龙头如海天、中炬、伊利。同时，需关注成本和费用端变化，以及库存情况，以把握行业增长趋势。