食品制造行业调味品春节返乡调研心得：主流品牌铺货占优，消费升级趋势明显-20190217-中泰证券-17页_2mb

食品制造行业总结

核心内容

本报告主要分析了调味品行业在春节返乡调研中的市场表现，重点考察了酱油、食醋、料酒、蚝油等细分品类在不同区域市场的铺货情况、价格结构、促销策略及产品动销情况。通过对多个地区的实地调研，得出调味品行业整体呈现消费升级趋势，主流品牌在市场份额和促销力度上占据优势，行业集中度有望持续提升。

主要观点

• 主流品牌优势明显：海天、千禾、李锦记等主流品牌在多个调研区域占据货架比例较高，且在推广陈列和促销活动方面表现突出。
• 消费升级趋势验证：高鲜、零添加等高端产品在各超市均有铺货，主流品牌纷纷布局，符合消费升级方向。
• 促销成为春节常态：主流品牌通过较大折扣力度吸引消费者，而地方品牌较少参与促销，差距将进一步扩大。
• 细分品类全国化趋势：料酒、蚝油等细分品类几乎无地方品牌参与竞争，说明龙头公司正在通过品类多元化扩大市场影响力。
• 区域差异显著：不同区域市场中，主流品牌的表现存在差异，例如在西南地区，千禾因战略调整和媒介投放改善了市场表现。

关键信息

重点公司基本状况

调研区域分析

西南某二线城市商圈大型超市

• 酱油：
  • 主流品牌：千禾、海天、李锦记、加加铺货较多，各占约1/8货架。
  • 推广促销：千禾、海天、厨邦推广促销力度大，其中千禾打折产品最多且力度最大。
  • 生产日期：厨邦产品最新，海天和千禾大部分产品距离生产日期2-3个月，李锦记、欣和、加加动销偏弱。
• 其他调味品：
  • 食醋：千禾和保宁为主要品牌，千禾促销力度大。
  • 料酒：千禾、厨邦、老恒和、老才臣均有铺货，千禾和厨邦有折扣促销。
  • 蚝油：海天、李锦记、厨邦、凤球唛为主要品牌，海天铺货和促销表现最佳。

西南某二线城市社区大型超市

• 酱油：
  • 海天和千禾铺货优势明显，各占约1/4货架。
  • 海天产品价格带齐全，促销力度最大。
  • 社区超市生产日期整体较远，千禾高端产品动销较弱。
• 蚝油：
  • 海天铺货和促销领先，李锦记只有低端产品。

安徽北部某四线城市大型超市

• 酱油：
  • 海天铺货最好，单品数量接近25个，促销力度最大。
  • 厨邦、加加、李锦记各占15%左右货架。
• 食醋：
  • 恒顺铺货面积最大，单品数量最多，价格带最广。
• 料酒：
  • 老恒和铺货略占优势，恒顺和王致和紧随其后。
• 蚝油：
  • 海天铺货和促销领先，李锦记只有低端产品。

湖北东部某四线城市大型超市

• 酱油：
  • 加加铺货最多，海天、厨邦、李锦记基本持平。
  • 该超市春节期间无打折促销活动，加加动销较好。

调研心得

• 主流品牌在各区域均有铺货，占据货架比例高，推广促销表现优异。
• 行业集中度将持续提升，西南地区市场份额有望进一步向龙头集中。
• 高鲜和零添加产品铺货广泛，验证消费升级趋势。
• 折扣促销成为春节常态，地方品牌参与度较低，差距扩大。
• 料酒、蚝油等细分品类几乎无地方品牌参与，说明龙头公司正在拓展品类。

风险提示

• 食品安全风险：消费者对食品安全意识增强，质量安全控制成为重点。
• 行业景气度下降风险：高端餐饮下滑可能影响行业增长，但有利于整合。
• 原材料价格波动风险：黄豆、白糖等原材料价格波动可能影响毛利率。

投资评级说明

结论

调味品行业整体呈现消费升级趋势，主流品牌在市场铺货、促销力度及产品结构上占据优势，行业集中度有望持续提升。重点推荐中炬高新和海天味业，认为其具备穿越周期的能力。同时，需关注食品安全、行业景气度及原材料价格波动等风险因素。