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华联期货饲料周报：阿根廷存干旱隐忧，豆菜粕短期或震荡偏强

报告日期：2025年1月5日

核心观点

1. 美豆市场

   • 当前暂无可炒作题材，市场处于观察状态。

2. 南美大豆产区

   • 巴西大豆播种基本完成，生长状况良好，部分已进入收割阶段。
   • 阿根廷和巴西南部地区存在高温干旱风险，市场担忧天气恶化将影响产量，短期内利多美豆价格。

3. 国内市场

   • 中国大豆进口持续下调，油厂采购进度缓慢，市场对供应端产生担忧。
   • 中加贸易关系存在不确定性，影响菜籽进口和远期采购计划。
   • 豆粕库存数据较上周显著增加，反映需求端压力。

4. 价格走势

   • 基于阿根廷干旱预期，预计豆粕和菜粕短期呈现震荡偏强走势。

交易策略与建议

1. 单边交易

   • 豆粕2505合约支撑位参考2500元/吨，建议关注多单入场机会。
   • 菜粕建议继续持有虚值看涨期权，以捕捉潜在行情。

2. 套利建议

   • 市场暂无明显套利机会，建议观望。

3. 风险提示

   • 拉美天气变化、进口大豆到港情况、国内需求复苏进展以及中加贸易关系是下一步需重点关注的变量。

产业链综述

1. 行情回顾

   • 上周豆粕期货先涨后跌，市场反应主要基于阿根廷干旱预期变化。

2. 价差分析

   • 豆菜粕价差小幅上涨，但仍处于历史低位，暂不宜主动操作。
   • 豆粕月间价差（1-5、5-9）保持宽幅震荡，建议观望。

3. 现货基差

   • 现货基差变动不大，市场仍以等待天气和进口数据影响为主。

供需动态

1. 美豆出口与压榨数据

   • 当周美豆出口净增长不及预期，压榨利润环比大幅下降，反映生产和出口环节的存在压力。

2. 中国进口数据

   • 11月中国大豆进口环比减少11.54%，累计数据显示进口量同比下降明显，强化市场对供应收紧的担忧。

3. 国内库存

   • 港口大豆及豆粕库存同比降幅显著，显示供应端变化对国内系统影响正在逐步显现。

需重点关注因素

• 南美大豆产区天气变化：阿根廷的核心气温偏高，干旱风险加大。
• 新货到港节奏：进口大豆供给能否缓解市场紧张情绪。
• 内需恢复情况：饲料厂库存天数增加显示需求仍未出现明显改善。
• 中加贸易关系进展。

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