20221009-安信证券-防守反击_战术性回摆概率在上升_29页_4mb

A股市场投资策略总结

核心内容概览

节前一周A股整体下跌，上证指数跌幅为 $-2.07%$，临近3000点这一重要整数关口。市场结构上，茅指数上涨 $0.90%$，而上证50、国证2000和中证1000分别下跌 $-0.75%$、$-4.07%$ 和 $-3.75%$。交易量方面，全A日均成交量大幅缩量至6000亿以下，符合当前“先防守后反击”的市场策略。

主要观点

• 市场风格：节前一周大盘价值风格相对占优，而高估值品种受到压制。
• A股估值：当前A股整体估值处于较低水平，存在超跌反弹的较大可能。
• 汇率与黄金：人民币汇率在破7后企稳是A股的关键变量，黄金价格低位震荡，避险情绪未明显升温。
• 政策预期：10月中旬是评估人民币汇率企稳的重要窗口期，国内政策导向对内需的提振将影响市场走势。
• 外部影响：全球权益市场波动增大，美股仍维持谨慎保守态度，美元指数和人民币汇率波动对A股产生联动效应。
• 三季报预期：A股三季报业绩修复力度较弱，疫后需求恢复和成本冲击减弱是关键观察点。

关键信息

A股市场表现

• 上证指数节前一周下跌 $-2.07%$，接近3000点这一“马奇诺防线”。
• 大盘价值风格表现优于成长风格，茅指数上涨 $0.90%$，国证2000和中证1000跌幅较大。
• 全A日均成交量缩量至6000亿以下，显示市场交易活跃度下降。

人民币汇率与A股

• 人民币汇率在破7后企稳是A股能否摆脱中美联动性负面影响的关键。
• 美元对人民币截至10月8日报收7.1211，较9月底高位回落，但短期内贬值压力尚未解除。
• 10月中旬是评估人民币汇率是否企稳的重要窗口期，国内政策对内需的提振将影响汇率走势。

美股与全球市场

• 美股在节前一周出现大幅反弹，但随后回调，核心逻辑围绕“加息预期”与“衰退预期”的摇摆。
• 美国9月制造业PMI降至50.9，创2020年5月以来新低，显示制造业需求疲软。
• 非农数据超预期，但失业率下降，显示劳动力市场依然强劲，美联储维持鹰派立场，11月加息概率为73.1%，12月为64.2%。

三季报业绩前瞻

• A股三季报业绩增速仍处于底部区间，疫情和成本冲击仍是主要拖累因素。
• 业绩预喜企业主要集中在周期品、新能源、农化、医药等领域。
• 基建拉动生产端修复，但外需走弱和服务业景气下滑影响整体业绩表现。

超配行业建议

• 推荐超配行业包括：地产、光伏、食饮、汽车（汽车零部件）、以储能为代表的绿电产业链、银行、油运、军工、农化。

风险提示

• 疫情传播超预期
• 政策不及预期
• 海外货币政策变化

市场趋势与策略建议

• 震荡休整：当前A股处于震荡休整阶段，但基于较低估值，存在超跌反弹可能。
• 关注政策：10月中旬将是政策导向的关键时期，特别是对内需的提振。
• 布局低估值板块：推荐关注地产、光伏、食饮、汽车、绿电产业链、银行、油运、军工、农化等低估值、高景气行业。
• 警惕外部风险：美联储加息预期和全球市场波动可能对A股情绪和风险偏好形成压制。

历史数据与日历效应

• 节前一周：近20年平均收益率为 $-0.46%$，节后一周为 $0.93%$。
• 节后一周胜率高：近20年节后一周胜率为75%，近10年为90%，近5年为80%，近3年为100%。
• 风格偏好：节后一周金融、消费、大盘风格占优。

总结

当前A股市场整体估值处于较低水平，震荡休整可能为后续反弹做准备。人民币汇率的企稳是A股能否独善其身的关键，而美股受加息预期影响仍保持谨慎。三季报业绩修复有限，疫后需求恢复和成本冲击减弱是未来关注的重点。在当前市场环境下，建议超配低估值、高景气行业，如地产、光伏、食饮、汽车、绿电产业链、银行、油运、军工和农化。同时，需警惕疫情、政策和海外货币政策带来的不确定性。