深度报告-20240812-开源证券-兴齐眼药-300573.SZ-公司首次覆盖报告_眼科药物领导者_低浓度阿托品放量可期_23页_2mb

兴齐眼药（300573SZ）是一家专注于眼科用药研发、生产、销售的上市企业，产品覆盖滴眼液、凝胶剂等多种剂型，拥有57个眼科药物批准文号，其中环孢素滴眼液（II）等产品已纳入医保。公司业绩稳健增长，2023年营业收入达146.8亿元，同比增长174.2%，归母净利润24.0亿元，同比增长134.0%。

公司最新推出的低浓度阿托品滴眼液（0.01%硫酸阿托品）于2024年3月获批，用于延缓儿童近视进展，临床认可度高且价格较低，有望在庞大的青少年近视市场中快速放量。截至目前，公司与多家医疗机构达成合作，产品已在全国多地上线，2024年预计销售额可达138亿元，并持续增长。

环孢素滴眼液（II，商品名“兹润”）是公司的另一核心产品，2023年销售额达298亿元，同比增长13362%，占干眼药物市场规模的73.6%。该产品聚焦中重度干眼市场，未来受益于患者基数扩大和医保续约（55元/支），预计2029年渗透率可达25%，销售额突破10亿元。

公司产品结构多元，眼科用药覆盖近视控制、干眼治疗、抗感染等多个细分领域。在研管线涉及真菌性角膜炎、眼底黄斑水肿等适应症，未来增长潜力较大。

然而，公司面临新药销售不及预期、行业政策变化及竞争格局变动等风险。开源证券维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为503亿元、824亿元、1430亿元，对应PE分别为422、258、148倍，估值高于可比公司。

总结而言，兴齐眼药在低浓度阿托品和环孢素滴眼液两大品种驱动下，有望在未来三年保持高增长，投资者需关注政策风险与市场接受度变化。