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美的集团25Q2点评总结

核心观点

• 业绩稳健增长：Q2营业收入1232.85亿元，同比增长10.9%；归母净利润135.91亿元，同比增长15.1%；H1业绩符合预期。

收入与业务分析

• 收入结构：
  • ToC业务：Q2同比+9%（Q1为+17%）；
  • ToB业务：Q2同比+17%；
  • 分区域：内销同比+14%，外销同比+18%，外销关税降速导致增速放缓。
  • 智能家居业务表现积极，下沉市场线上销额同比增长25%以上。
• 产品拆分：T1空调业务增长领先，内销拉动；智能建筑科技、新能源及工业业务增速分别+29%、+15%和+8-9%，其中智能建筑业务环比加速，库卡机器人业务内销改善。

盈利能力

• 毛净利率：Q2毛利率25.8%（同比下降0.5%），净利率11.3%（同比上升0.4%），销售、管理、研发及财务费率同比下降。
• 余粮充足：期末合同负债386亿元，中期分红率14.6%，股权回购超44亿元，股息率可达5.4%。

财务预测

• 长期增长预期：2025-2027年收入预计4498.51亿、4868.33亿、5200.23亿元，同比增长10.0%、8.2%、6.8%；
• 归母净利润：预计433.72亿、471.20亿、502.25亿元，同比分别+12.5%、+8.6%、+6.6%；
• 估值：对应PE为13-11倍，维持“买入”评级。

投资建议

• 公司经营稳健，ToB及2B业务持续拉动增长，激励政策积极，维持“买入”评级。
• 风险关注：行业波动、原材料成本变化。