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美的集团（000333.SZ）2025年中期报告点评

• 首次中期分红政策发布

  • 每10股派发5元，总派现37.98亿元，约占上半年归母净利润的16.92%。
  • 2025年6月进行6.02亿元股份回购，合计分红资金占净利润比例达16.92%。

• 业绩表现

  • 2025H1：营收2523.31亿元 (+15.68%)；归母净利润260.14亿元 (+25.04%)。
  • 2025Q2：营收1239.03亿元 (+10.99%)；归母净利润135.91亿元 (+15.14%)。

• 盈利分析

  • 毛利率：2025Q2为25.80%，同比下滑1.08%。
  • 净利率：2025Q2为11.28%，同比提升0.39%。
  • 费率控制表现稳定，3Q2财务费率下降2.54%，汇兑收益贡献显著。

• 现金流情况

  • 2025Q2经营性现金流净额229.60亿元，同比增长17.39%。
  • 应收账款同比+12.16%，库存同比+19.48%，净负债率-6.7%，流动比率1.1。

• 投资建议

  • 维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润为447.19/492.63/538.92亿元（yoy增长率分别为16.0%/10.2%/9.4%）。
  • 关联比率P/E估值下降区间为10.5-12.7倍。

• 风险提示

  • 原材料波动风险、汇率风险、海运费变动风险。

## 投资摘要

美的集团2025年中业绩稳健增长，H1净利润同比增长25%，Q2单季现金流转强、费用率控制优秀，毛利率因汇兑压力略有下滑。分红政策体现了管理层对股东回报的关注。持续的企业战略扩张（如设执行总裁、回购股份、中期派息）显示长期发展意图，估值仍具吸引力。