深度报告-20220210-浙商证券-君亭酒店-301073.SZ-君亭酒店深度报告_守正出奇_厚积薄发_并购拉开规模化大幕_40页_4mb

君亭酒店深度报告总结

核心内容

君亭酒店是一家专注于中高端精选服务连锁酒店运营及管理的公司，自2007年成立以来，深耕长三角地区，并于2021年9月在创业板上市。2022年1月，公司宣布拟变更部分募集资金用途，用于收购浙江君澜酒店管理有限公司79%股权、景澜酒店投资管理有限公司70%股权及“君澜”系列商标，预计收购完成后公司规模将从第49名跃升至第13名，实现跨越式发展。

主要观点

• 盈利能力突出：君亭酒店净利率、ROE远超行业竞对，2019年净利率为19.1%，ROE为30.8%。
• 直营模式优势：公司直营店占比达34%，毛利占比达93%，盈利能力优异，且在疫情后需求复苏中显现高业绩弹性。
• 品牌矩阵丰富：旗下四大品牌覆盖300-2000元价格带，通过差异化设计风格吸引多元消费群体。
• 区域布局广泛：深耕长三角，截至2021年底，已开业酒店81%位于浙江、江苏、上海，未来计划进一步拓展全国重点城市。
• 委托管理模式：公司采用委托管理模式，实现“由重转轻”，稳定性和弹性兼具，2020年委托管理店单店收入55万元，高于锦江、华住加盟店收入。
• 行业趋势向好：国内酒店连锁化率持续提升，中高端酒店市场仍为蓝海，未来有望向美国的橄榄型结构演变。
• Z世代及中产人群推动需求增长：Z世代消费力占整体40%，对个性化和高品质住宿需求上升，中高端酒店需求空间广阔。

关键信息

公司概况

• 定位：中高端精选服务连锁酒店。
• 品牌矩阵：包括“君亭酒店”、“夜泊君亭”、“Pagoda君亭”、“寓君亭”。
• 区域分布：深耕长三角，涉足全国10个省份的20个城市，已开业酒店81%位于浙江、江苏、上海。
• 管理模式：采用直营+委托管理模式，截至2021年9月，直营店16家，委托管理店31家。
• 盈利模式：酒店运营与酒店管理业务，其中酒店管理业务毛利率显著高于运营业务，2020年达76.8%。
• 产品力：主打“产品精选、文化精选及服务内容精选”模式，打造差异化竞争优势。

财务表现

• 2021年营业收入：约2.93亿元，同比增长14.39%。
• 2021年归母净利润：约0.37亿元，同比增长5.40%。
• 2022年预计营业收入：4.55亿元，同比增长55.19%。
• 2022年预计归母净利润：0.84亿元，同比增长128.44%。
• 2023年预计营业收入：6.04亿元，同比增长32.82%。
• 2023年预计归母净利润：1.26亿元，同比增长49.75%。

收购与扩张

• 收购标的：浙江君澜酒店管理有限公司79%股权、景澜酒店投资管理有限公司70%股权及“君澜”系列商标。
• 资金用途：变更1.4亿元募集资金用途用于收购，将大幅提升公司规模与全国布局。
• 预计规模：收购完成后，公司酒店规模（含筹建）将超过300家，覆盖省份从11个扩大至26个。

市场前景

• 行业趋势：国内酒店连锁化率持续提升，2020年达31.5%，未来有较大增长空间。
• 需求复苏：随着疫苗和特效药的普及，国内市场需求有望快速恢复，公司高直营占比将带来显著业绩弹性。
• 估值预期：基于公司增长潜力，给予2023年38倍PE估值，对应目标价79.53元/股，贴现至2022年为73.64元/股。

风险提示

• 疫情修复不及预期：若国内市场需求恢复不及预期，可能影响公司业绩。
• 并购失败风险：收购君澜、景澜及商标可能面临整合风险。
• 行业竞争加剧：随着行业集中度提升，竞争可能加剧，影响公司市场份额。

结论

君亭酒店凭借其在中高端精选服务领域的领先地位、高效的管理体系、强大的品牌溢价能力以及通过并购实现的规模化扩张，具备良好的增长潜力。随着国内市场需求复苏和行业集中度提升，公司有望在中高端酒店市场占据更大份额，实现业绩的快速增长。