20180626-光大证券-视源股份-002841.SZ-跟踪报告之三_教育业务_云起龙骧_AI赋能_50页_5mb

报告摘要

教育业务总结：视源股份（002841.SZ）跟踪报告之三

核心内容

视源股份作为中国教育信息化行业的龙头企业，其核心产品“希沃”智能交互平板在国内市场占有率第一，海外市场代工空间广阔。公司通过硬件、软件和解决方案的融合，构建了完整的教育信息化生态，具备长期竞争优势。未来教育业务的增长动力主要来自三大方向：短期提升交互平板渗透率，中期拓展“三务”（学务、教务、校务），长期则依靠AI赋能实现精准教学。

主要观点

行业增长动力强劲：教育信息化行业受到政策红利、技术进步和新高考教改三方面驱动，预计2020年市场规模将超过6000亿元，其中K12市场占比最大，约为76%。
市场格局与竞争：视源股份凭借“希沃”品牌在交互智能平板领域占据领先地位，2017年市场份额达35%。公司产品在可靠性、精准性、易用性和智能性方面具有明显优势。
产品与技术优势：交互智能平板具备高清显示、电子白板、电脑、音响等功能，支持多种教学场景。公司还推出电子班牌、电子书包、录播平板等周边产品，丰富产品体系。
软件生态构建：希沃开发了多种教学软件，如“班级优化大师”、“希沃信鸽”、“希沃易课堂”等，提升教学互动性和数据服务，增强用户粘性。
渠道建设强大：公司采用“子公司+经销商”模式，已与5000余家经销商合作，产品覆盖全国29省、1000个地市、18000所学校，形成强大的销售网络。
战略转型明确：从“三教”向“三务”转变，实现从硬件供应商向教育信息化服务商的升级。
AI赋能精准教学：希沃已积累大量教学数据，为AI精准教学提供坚实基础，未来将推动个性化教育发展。

关键信息

教育业务增长预测

2017年教育信息化业务收入为41.7亿元。
预计2018-2020年收入分别为57.6亿元、78.3亿元和103.4亿元，3年CAGR为35.3%。
2018-2020年归母净利润预测分别为9.60亿元、12.95亿元和17.03亿元，EPS分别为1.47元、1.99元和2.62元。

产品布局

交互智能平板：核心产品，市场占有率领先，产品具备高可靠性、精准交互、易用性和智能性。
周边产品：包括视频展台、记易黑板、授课宝、答题器、智能笔等，与交互平板协同使用，提升教学效率。
软件应用：如“班级优化大师”、“希沃信鸽”、“希沃易课堂”等，提供教学管理、课堂互动和数据服务。
一体化解决方案：涵盖智慧教室、智能校园、智囊学区，覆盖从教室到校园的信息化需求。

业务布局阶段

短期：提升交互平板渗透率，产品性能升级，推动普通平板向录播平板转型，预计推动收入增长。
中期：从“三教”向“三务”转型，拓展学务、教务、校务三大方向，丰富产品种类，提升单教室收入。
长期：AI赋能，实现精准教学，推动个性化教育发展。

市场空间

2020年教育信息化市场规模预计超过6000亿元，其中K12市场占比最大。
2020年B端教育信息化投入预计达到3863亿元，C端市场预计达2200亿元，形成“2B2C”模式。

竞争格局

教育信息化行业竞争格局分散，视源股份凭借“希沃”品牌稳居国内龙头。
公司2017年教育信息化收入41.7亿元，市场份额领先。

估值与投资建议

当前股价53.50元，维持“买入”评级。
2018年P/E为38倍，2019年28倍，2020年21倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期良好。

风险提示

液晶显示板卡收入下降
交互智能平板拓展缓慢
汇率波动影响海外业务

图表与数据

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	8,238	10,868	14,193	18,125	22,090
营业收入增长率	37.39%	31.92%	30.60%	27.70%	21.88%
净利润(百万元)	742	691	960	1,328	1,703
净利润增长率	109.32%	-6.86%	38.97%	38.24%	28.29%
EPS(元)	1.14	1.06	1.47	1.99	2.62
ROE(摊薄)	59.60%	27.56%	28.60%	30.52%	30.48%
P/E	47	50	38	28	21