20220217-国信证券-视源股份-002841.SZ-动态点评_教育部提出实施基础教育数字化战略行动_5页_981kb

报告摘要

视源股份（002841）动态研究报告总结

核心内容

视源股份（股票代码：002841）作为IT硬件与设备行业的代表企业，近年来在教育信息化领域表现突出，尤其在交互智能平板市场占据龙头地位。公司顺应国家基础教育数字化战略行动的推进，积极布局教育信息化市场，通过软硬件一体化解决方案，提升产品附加值与市场竞争力。

主要观点

行业背景与政策支持
教育部提出实施基础教育数字化战略行动，推动优质教育资源共建共享，强化信息技术与教育教学的融合应用。这一政策为教育信息化市场带来新的发展机遇，尤其有利于像视源股份这样的交互智能平板龙头企业。
公司产品与市场表现
视源股份旗下品牌希沃提供包括交互智能平板、智慧黑板、常态化录播、智能讲台、云班牌等在内的多种教育信息化产品。公司软件业务增长显著，2018-2020年软件增加值分别为0.26亿元、0.75亿元、0.94亿元，营收占比分别为0.15%、0.44%、0.55%。2020学年，希沃K12活跃教师用户超过350万人，同比增长47%，其中西北地区覆盖率高达29%，幼儿园活跃教师用户增长76%。
盈利能力与毛利率变化
2021年公司毛利率同比下滑1.7个百分点至24.85%，主要受面板、芯片等原材料价格上涨影响。但自2021年7月以来，LCD面板价格快速回落，公司毛利率在第四季度实现环比回升。预计未来毛利率将稳步提升。
盈利预测与估值
公司2021年营业收入同比增长23.9%至212.22亿元，归母净利润同比下滑11.3%至16.86亿元。2022年和2023年预计归母净利润分别同比增长49.0%至25.12亿元和19.7%至30.08亿元。公司维持“买入”评级，预计未来两年业绩将显著改善。
财务指标与现金流
公司每股收益预计从2020年的2.85元增长至2023年的4.51元。经营性现金流在2022年和2023年预计分别为3389亿元和3762亿元，显示公司运营效率和资金状况良好。企业自由现金流和权益自由现金流均呈现增长趋势，反映公司盈利能力增强。

关键信息

股票数据：
- 总股本/流通：667/451百万股
- 总市值/流通：56,103/37,974百万元
- 上证综指/深圳成指：3,466/13,376
- 12个月最高/最低价：149.81/67.66元
财务预测与估值指标：
- 营业收入：2021E 212.22亿元，2022E 241.40亿元，2023E 272.79亿元
- 归母净利润：2021E 16.86亿元，2022E 25.12亿元，2023E 30.08亿元
- 每股收益：2021E 2.53元，2022E 3.77元，2023E 4.51元
- 市盈率（PE）：2021E 33.3，2022E 22.3，2023E 18.7
- 市净率（PB）：2021E 6.62，2022E 5.41，2023E 4.45
- EV/EBITDA：2021E 31.7，2022E 22.1，2023E 19.0
风险提示：
- 新业务开拓不及预期
- 需求不及预期
- 行业竞争加剧

分析师信息

胡剑
- 电话：02160893306
- 邮箱：hujian1@guosen.com.cn
- 执业资格证书编码：S0980521080001
胡慧
- 电话：021-60871321
- 邮箱：huhui2@quosen.com.cn
- 执业资格证书编码：S0980521080002

独立性声明

分析师保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响。

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上
- 增持：预计6个月内股价表现优于市场指数10%-20%之间
- 中性：预计6个月内股价表现介于市场指数±10%之间
- 卖出：预计6个月内股价表现弱于市场指数10%以上
行业投资评级：
- 超配：预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上
- 中性：预计6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间
- 低配：预计6个月内行业指数表现弱于市场指数10%以上