非银金融行业：“中特估”风口下的非银金融-20230608-太平洋证券-49页_1mb

中特估风口下的非银金融总结

核心内容

“中特估”是当前资本市场关注的热点概念，与国企改革一脉相承，旨在完善和创新国有企业价值体系，推动其估值回归合理水平。该体系的构建不仅符合国家战略发展方向，也为非银金融板块（包括券商、保险、多元金融及非银转债）带来了投资机会。

主要观点

• 中特估与国企改革的关系：中特估是国企改革的延续，其目标是提升央国企估值，增强其在资本市场的认可度，从而促进国企改革目标的实现。
• 中特估行情的发展状况：中特估行情经历了两轮上涨，第一轮以传统国企改革标的为主，第二轮则扩展至石油化工、中船系及大金融板块。券商、银行、保险等板块均有所表现，但市场对中特估概念的短期回调信号包括大规模再融资、ETF募集完成及政策落地不及预期。
• 中特估对非银板块的影响：中特估将带来券商估值修复与ROE提升的机会，保险板块则受益于低估值、高分红和基本面改善，多元金融板块具备产融协同优势，非银转债具有较高的性价比。

关键信息

1. 中特估与国企改革

• 国企改革经历了五个阶段，包括政策规划、局部试点、广泛试点、三年行动及未来深化。
• 国资委对中央企业指标体系进行了调整，从“两利四率”改为“一利五率”，并提出“一增一稳四提升”的要求。
• 国企改革的成果为构建中特估体系奠定了基础，有助于提升央国企估值。

2. 中特估行情发展

• 第一轮（2022年11月底至12月初）：以传统国企改革标的为主，如三大运营商和“基建四大金刚”。
• 第二轮（2023年3月初至5月初）：涉及更多行业，包括石油化工、中船系及大金融板块，券商和银行表现突出。
• 未来信号：券商再融资、ETF募集完成及政策落地不及预期可能宣告第三轮行情结束。

3. 非银板块表现

证券板块

• 估值修复：券商板块整体估值较低，PB值处于历史低位，有望受益于中特估带来的估值修复。
• ROE提升：行业利好政策及监管引导将推动券商ROE的中长期提升，尤其是轻资产业务的发展。
• 投资建议：推荐关注中信证券、华泰证券、东方证券、广发证券等。

保险板块

• 估值修复：保险板块整体估值处于历史底部，尤其是央国企背景公司，具有高分红、低估值的特征。
• 基本面改善：宏观经济复苏与资本市场回暖将改善险企的资负结构，推动其盈利水平提升。
• 投资建议：推荐关注中国太保等高分红、高ROE的央国企背景保险公司。

多元金融板块

• 金融控股公司：中油资本、中航产融、五矿资本、中粮资本等具有低估值、高分红及产融协同优势。
• 租赁业务：江苏金租作为国内首家上市金融租赁公司，财务指标优秀，具备高股息率和ROE。
• 投资建议：推荐关注中油资本、江苏金租等具有稀缺属性和高分红的公司。

非银转债

• 高性价比：非银转债具有正股业绩稳定、转债评级高、无退市风险等优势，配置价值突出。
• 推荐标的：国投转债、国君转债、苏租转债等，具有较高的纯债价值和低溢价率。

投资建议

• 券商：关注估值修复和ROE提升，推荐中信证券、华泰证券、东方证券、广发证券。
• 保险：关注估值修复和基本面改善，推荐中国太保。
• 多元金融：关注产融协同优势及高分红，推荐中油资本、江苏金租。
• 非银转债：推荐国投转债、国君转债、苏租转债等。

总结

“中特估”作为国企改革的延续，为非银金融板块提供了新的投资逻辑。券商板块因低估值和政策利好具备估值修复和ROE提升的潜力；保险板块因高分红和基本面改善，有望获得市场认可；多元金融板块中的央国企背景公司具备产融协同优势，配置价值突出；非银转债则因高性价比成为优质投资标的。整体来看，中特估将推动非银金融板块估值提升，具备中长期投资价值。