20230326-东证期货-黑色金属季度报告_顶部已见_矿价估值重心下移_13页_5mb

铁矿石市场分析总结（2023年03月26日）

核心内容

本报告分析了2023年一季度铁矿石市场走势，并展望了二季度及全年供需变化。整体来看，铁矿石价格在一季度已见顶，后续走势将受到需求恢复、供应宽松、政策调控等多重因素影响。

一季度行情回顾

• 走势评级：铁矿石处于震荡状态。
• 价格表现：一季度铁矿石价格在130美金附近达到年内高点，之后价格快速回落。
• 需求表现：实际钢材需求超预期，但成材价格未能与原料共振，螺纹钢在4400-4500元/吨压力位难以突破。
• 库存情况：铁矿石库存仍在去库过程中，但价格回落主要受利多兑现和政策调控影响。
• 支撑位：铁矿石价格在100美金附近仍有较强支撑。

需求展望

• 终端需求：需求重心取决于基建，地产需求占比趋势性下降。
• 钢材需求：年度钢材需求由去年年末的**-2.3%**上调至正增长。
• 铁水产量：3月末铁水产量已达到238-240万吨，处于年内高位，但受废钢供应影响，铁水增量受限。
• 出口情况：一季度出口需求好转，但海外补库是否持续需观察5、6月份。
• 外需预期：全球除中国外铁水产量仍疲弱，欧洲下半年衰退预期较强，海外铁水修复量不乐观。

供应展望

• 供应变化：2022年全球铁矿石供应意外下降近5000万吨，主要因能源紧张和非主流矿供应收缩。
• 非主流矿回流：以印度为主的非主流矿供应正在恢复，预计2023年全年供应增量由2300万吨上调至3600万吨。
• 印度出口：自2022年11月出口关税下调后，印度铁矿石出口量稳步回升，预计全年出口量达4100万吨，同比增加超2000万吨。
• 国内矿供应：国产矿开工率受春节和煤矿事故影响，低于同期水平，新增产能释放仍需时间。
• 发货季节性：铁矿石发货呈现“前低后高”特点，预计下半年供应将更为宽松。

原料替代：废钢同步宽松，铁水增量受限

• 废钢供应：2022年废钢供应收缩，承接了5.4%的需求降幅。2023年废钢供应恢复，日均到货量达30-40万吨，全年供应增量预计超3000万吨。
• 铁水需求：废钢供应增加3%，意味着铁水正增长需对应成材需求增长**3%**以上。
• 废钢与铁水关系：废钢供应恢复限制了铁水产量的进一步增长，3月末铁水产量约235-240万吨，已接近全年平均水平。
• 敏感性分析：铁水产量与成材需求和废钢供应密切相关，若成材需求增长不足，铁水产量将受限。

库存结构分析

• 短期库存：铁矿石短期供需和库存健康，但价格快速回落主要由利多兑现和政策调控引发。
• 产业行为：终端需求启动波折，产业端维持低库存以降低风险并保证现金流。
• 货权集中：低库存和宽松供应导致货权向上游集中，为价格回落埋下隐患。
• 库存趋势：3月末成材表需和铁水产量或已见顶，现实端仍在降库，基本面恶化短期不明显。

操作建议

• 短期走势：铁矿石价格在130美金或为年内高点，后续面临多头踩踏风险。
• 中长期支撑：铁矿石价格在100美金附近仍有较强支撑。
• 需求改善：年内需求改善趋势未变，但需持续观察基建释放节奏和废钢供应恢复情况。

风险提示

• 终端需求：基建需求持续性存疑，地产需求恢复缓慢。
• 海外流动性风险：海外经济形势不确定，可能影响钢材出口和需求。
• 政策调控风险：政策对市场的影响可能加剧价格波动。

附图说明

• 图表1-3：铁矿石价格走势、螺纹钢表需、海外钢厂复产计划。
• 图表4-19：铁矿石发货量、废钢到货量、铁水与废钢关系等。
• 图表20-25：铁水与废钢消耗对比、247家铁水与螺纹产量关系等。
• 图表26-31：铁矿石库存、普氏指数与PB粉溢价、进口盈利等。

东证期货简介

• 公司背景：上海东证期货有限公司成立于2008年，是东方证券全资子公司。
• 业务范围：主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务。
• 市场地位：拥有多个交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。
• 子公司：包括东证润和资本管理有限公司、上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司。

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