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国投安信期货2023年铜年度策略总结

核心内容概述

国投安信期货2023年铜年度策略分析了铜价走势、全球供需格局、宏观政策影响以及市场预期变化，为2023年的铜市场走势提供了详尽的预测和判断。

主要观点

• 铜价走势震荡：2022年铜价全年呈现N形走势，全年下跌5.5%，沪铜加权指数年线为长下影线的小阴线，伦铜全年下跌13.1%。
• 宏观预期内强外弱：2023年宏观预期呈现内强外弱，人民币回升、国内政策空间打开，但需警惕国内经济可能的倒春寒；海外则面临高通胀未能有效控制，制造业和消费逐步走弱。
• 消费韧性较强：国内铜消费虽受疫情和房地产调控影响，但实际表现好于预期，全年表观消费增长6.5%。新能源汽车、光伏和风电等新兴领域需求持续增长。
• 供应格局紧平衡：2023年全球铜供应过剩15万吨，出现五年来首次供需过剩局面，但冶炼产能扩张有限，粗炼产能成为瓶颈，国内供需两弱，导致紧平衡状态。

关键信息

一、2022年铜价走势分析

• 全年震荡：铜价全年表现为“大震荡”，走势分为三个阶段：

  1. 通胀交易（1月-4月）：铜价在通胀和地缘政治事件推动下创年内高点。
  2. 加息交易（5月-7月）：美联储加息导致铜价暴跌，跌幅接近30%。
  3. 现货支撑（8月至今）：现货升水和进口需求提升支撑铜价反弹，四季度铜价企稳走强。

• 价格区间：沪铜价格区间在5.5-7万元/吨，伦铜价格区间在6600-8800美元。

二、欧美经济从通胀走向衰退

• 通胀持续高企：美国CPI持续高于5%，欧洲CPI在10月达到10%。
• 政策应对：美联储持续加息，流动性收缩，政策空间有限。
• 制造业疲软：欧美制造业PMI持续走低，显示经济下行压力。
• 美元走势：美元和美债收益率十年最强，但年底出现高位筑顶迹象。

三、铜消费韧性分析

• 国内消费：全年表观消费增长6.5%，高于2020年同期，显示较强韧性。
• 传统需求趋稳：房地产、白电等传统领域需求逐步恢复。
• 新能源需求强劲：新能源汽车、风电、光伏等需求延续增势，成为铜消费增长的重要驱动力。

四、供应格局分析

• 矿端供应宽松：2022-2023年全球铜矿产能集中释放，但实际产量增速低于预期。
• 冶炼端紧张：冶炼产能扩张缓慢，粗炼产能成为瓶颈，导致精铜短缺。
• 供应缺口转移：全球铜供应缺口从中国向其他地区转移，国内供需两弱，导致紧平衡。

五、供需总体平衡与价格预测

• 全球供需变化：2022年全球铜供需缺口为1.4万吨，2023年预计供应过剩15万吨。
• 价格重心下移：2023年铜价重心较2022年略有下降，均价预计在7700美元左右，沪铜价格区间在5.5-7万元/吨。
• 风险因素：主要风险集中在上半年的美联储加息尾部风险和国内经济可能的倒春寒。

总结与展望

2023年铜市场将延续2022年的紧平衡状态，价格波动将有所缓和，但重心较2022年略有下降。国内消费增速预计为2.7%，海外需求增速为1.5%，全球总需求增速为2.3%。供应端，全球铜矿增速为3.7%，精炼铜供应增速为3.4%，供需格局出现五年来首次过剩。

展望2023年，需关注美联储加息节奏、国内经济复苏情况、新能源需求增长以及铜冶炼产能扩张等因素对铜价的影响。整体来看，铜市场将处于结构性平衡状态，价格走势将更多受预期主导。