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海外拖累国内煤价重心下移，关注迎峰度夏补库心态

核心内容概述

2023年一季度，中国动力煤市场在国内外供需双弱的背景下出现快速回落，港口煤价由年初的1200元/吨跌至1000元/吨，3月份后煤价弱稳于1100元/吨。整体来看，国内煤价走势为震荡，主要受到非电行业需求疲软、进口煤价格优势及海外煤炭市场宽松等因素影响。

主要观点

1. 国内煤价走势分析

• 一季度行情回顾：受国内外供需同步走弱影响，国内煤价快速回落，港口库存高企，进口煤价格下跌加剧了市场压力。
• 供应端表现：尽管2月内蒙矿难导致短期限产，但整体供应端仍保持稳定，预计全年煤炭产量增加1-1.5亿吨，过剩量约6000万吨。
• 非电需求低迷：非电力行业（如化工、水泥）需求增长乏力，且部分行业仍处于亏损状态，对煤价上行缺乏支撑。
• 电力需求观察期：3-4月份为非电需求主导期，电力需求尚未完全恢复，需关注5-6月份的电力日耗增速及补库节奏。

2. 海外煤炭市场影响

• 海外供应宽松：俄乌冲突后，全球煤炭市场曾出现紧俏，但2023年海外煤炭供应显著增加，价格快速下跌，尤其以澳洲和印尼煤价跌幅明显。
• 印尼出口量激增：印尼煤出口量在2023年3月创下单月历史新高，出口政策宽松及价格优势对国内煤价形成下行压力。
• 欧洲市场疲软：欧洲煤炭进口量下降，电力用煤需求减少，煤电成本相对天然气偏高，抑制了煤价上涨空间。

3. 未来市场展望

• 迎峰度夏前补库预期：5-6月份后，电力需求将重新主导市场，但需关注天气、水电出力及政策调控等外部因素对补库节奏的影响。
• 煤价潜在低位：3-4月份煤价或进一步下探至900-1000元/吨区间，需警惕进口煤对国内市场的冲击。

关键信息

供应端

• 2023年煤炭供应预计增加1-1.5亿吨，全年过剩量约6000万吨。
• 内蒙矿难影响有限，全国煤矿开工率在事故后下降约2%，但恢复较快。
• 产能利用率维持高位，2023年一季度平均产能利用率约73.1%，表明市场供应相对稳定。

需求端

• 非电行业需求增长乏力，3月份后需求季节性转向化工、水泥等非电行业。
• 非电行业盈利分化：甲醇、水泥行业略有盈利，玻璃行业仍大面积亏损。
• 电力需求恢复缓慢：2月-3月上旬火电日耗增速曾达5%，但随后迅速收窄，4月份后需观察实际经济恢复情况。

海外市场

• 全球煤炭市场由紧俏转为宽松，印尼、澳洲出口量增加，俄罗斯出口量下降。
• 印尼煤出口量单月超5000万吨，创近年新高，对国内煤价形成压力。
• 欧洲煤炭需求走弱，进口量同比下降11%，电力用煤比例从35%降至15%。

风险提示

• 海外能源价格波动：海外煤炭价格下跌对国内煤价形成下行压力。
• 天气与水利条件：高温、降雨等天气变化将影响电力需求及煤价走势。
• 国内保供政策调整：政策变动可能对煤炭供应和价格产生影响。

期货走势评级

机构信息

上海东证期货有限公司

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• 主要业务：商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等。
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• 子公司：东证润和资本管理有限公司、上海东祺投资管理有限公司、东证期货国际（新加坡）私人有限公司。

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