20180823-光大证券-科华恒盛-002335.SZ-2018年半年度业绩报告点评_中报符合预期_看好云基业务成长潜力_5页_1mb

科华恒盛 (002335.SZ) 2018年中报总结

核心内容

科华恒盛发布2018年半年度业绩报告，上半年实现营收13.81亿元，同比增长58%，归母净利润0.79亿元，同比减少71.5%，但扣非归母净利润同比增长18%，符合前期业绩预告。公司预计2018年1-9月归母净利润0.95亿元~1.41亿元，同比减少73%~60%，略低于市场预期。

主要观点

1. 云基业务快速增长

• 云基业务上半年收入达6.3亿元，同比增长214%，占公司总营收比例由23%提升至46%。
• 云基业务成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 后续随着自建数据中心的机架上柜率提升，云基业务有望进一步带动业绩增长。

2. 毛利率下降，费用控制良好

• 公司综合毛利率为30.92%，同比下滑2.51个百分点，主要因高端电源产品收入占比下降。
• 云基业务毛利率为23.58%，同比下降6.68个百分点，主要受EPC业务收入确认影响。
• 能基业务和新能源业务毛利率分别提升3.78和0.57个百分点。
• 销售费用率和管理费用率分别下降1.86和1.69个百分点，财务费用率小幅上升0.18个百分点，整体费用管控良好。

3. 与阿里合作建设数据中心

• 公司已获得阿里在国内合作建设数据中心的意向函，将投资、建设和运营数据中心基础设施相关的专用系统，并提供云数据中心托管服务，服务期为10年。
• 此合作彰显公司在数据中心领域的竞争力，有助于云基业务迈上新台阶。

4. 估值与评级

• 维持“买入”评级，目标价为24元，对应2018年PE为30倍。
• 由于终止股权激励计划带来的费用及毛利率下滑影响，下调18~20年EPS分别为0.81/1.09/1.46元。
• 公司当前股价为16.88元，目标价24元，显示对长期增长潜力的看好。

关键信息

营收与利润预测

财务指标

费用情况

• 销售费用率：同比下降1.86个百分点
• 管理费用率：同比下降1.69个百分点
• 财务费用率：小幅上升0.18个百分点

风险提示

• 机柜上架率不达预期
• IDC业务面临降价风险

公司信息与市场数据

• 总股本：2.80亿股
• 总市值：47.23亿元
• 一年最低/最高：16.28元/39.87元
• 近3月换手率：42.76%

业绩表现

• 相对收益：过去一个月-2.67%，过去三个月-15.73%，过去一年-38.88%
• 绝对收益：过去一个月-7.96%，过去三个月-31.04%，过去一年-50.72%

分析师信息

• 分析师：石崎良（执业证书编号：S0930518070005）
• 联系方式：021-22169327, shiql@ebscn.com
• 联系人：吴希凯，wuxk@ebscn.com

评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上

估值方法局限性说明

本报告所采用的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

• 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，基于合法获得的信息，不保证信息的准确性和完整性。
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