20180823-东北证券-科华恒盛-002335.SZ-云基持续推进_能基和新能源稳定发展_4页_583kb

科华恒盛 (002335) 公司点评总结

核心内容

科华恒盛是一家专注于电源设备及电气设备的公司，其业务结构以“能基”为主，以“云基”和“新能源”为两翼。公司持续推进云基业务发展，同时在轨道交通、工业、数据中心等市场表现优异。2018年上半年，公司实现营业收入13.8亿元，同比增长58.04%；归母净利润0.79亿元，同比下降71.5%；扣非后净利润0.62亿元，同比增长18.18%。综合毛利率为30.92%，较去年同期下降2.51个百分点；期间费用率24.32%，较去年同期下降3.36个百分点。

主要观点

业务发展情况

• 能基业务：上半年实现收入6.32亿元，同比增长214%，占主营收入的45.8%，成为公司主要增长点。
• 高端电源业务：实现收入2.95亿元，同比增长4.62%，维持稳定发展。
• 新能源业务：实现收入2.04亿元，同比增长19.33%，预计全年增速将有所回调。
• 云基业务：持续推进，但未具体提及收入增长数据。

成本与费用

• 管理费用率：从14.03%下降至12.34%，预计仍将保持下降趋势。
• 销售费用率：从12.10%下降至10.24%，预计下半年将继续下降。
• 财务费用率：从1.55%上升至1.73%，未来两年仍将增加。

盈利能力

• 毛利率：从33.72%下降至30.92%，预计下半年将略有下滑。
• 净利润率：从17.67%下降至7.27%，整体盈利能力有所减弱。
• 资产负债率：从37.56%上升至47.80%，债务水平增加。

营运能力

• 营业周期：从267天缩短至221天。
• 存货周转天数：从81天缩短至66天。
• 应收账款周转天数：从186天缩短至155天。
• 流动比率：从1.41上升至1.97，表明短期偿债能力增强。
• 速动比率：从1.27上升至1.77，表明公司流动性状况改善。

财务预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为30.45亿元、36.71亿元、44.69亿元。
• 归母净利润：预计2018-2020年分别为2.21亿元、2.79亿元、3.39亿元。
• 动态PE：对应当前股价分别为21.36X、16.93X、13.96X，显示估值逐步下降。
• 企业自由现金流：预计2018年为270百万元，2019年为68百万元，2020年为130百万元，显示现金流状况逐步改善。

关键信息

风险提示

• 系统性风险
• 行业市场竞争加剧
• 财务成本上升

投资评级

• 当前评级：增持
• 6个月目标价：19.92元
• 当前收盘价：16.88元
• 股价区间：16.28~39.87元

财务与估值指标

结论

科华恒盛在2018年上半年实现了显著的收入增长，但净利润大幅下降，主要由于行业竞争加剧和财务成本上升。尽管如此，公司通过优化管理与销售费用，提升了营运效率。预计未来三年公司收入将持续增长，净利润率逐步恢复，估值逐渐下降，投资价值逐步显现。公司当前评级为“增持”，表明分析师对其未来表现持积极态度，但需关注行业竞争和财务成本上升等风险因素。