20220808-西南证券-中望软件-688083.SH-2022年中报点评_业绩短期承压_高水平研发投入助力长期发展_4页_1mb

报告摘要

本报告分析了中望软件2022年上半年的业绩表现及未来发展趋势，指出尽管短期业绩承压，但公司通过持续高水平研发投入和市场拓展，有望实现长期增长。

业绩短期承压：2022年上半年公司营业收入为1.9亿元，同比下降5.7%；归母净利润为-0.4亿元，同比下降0.9亿元。业绩下滑主要受新冠疫情反复影响，尤其是长三角和京津冀地区业务受阻，以及员工薪酬福利和股权激励费用增加所致。
毛利率保持稳定：公司毛利率为98.2%，与去年同期持平，显示成本控制能力较强。
费用持续增长：2021年销售、管理、研发费用均大幅增长，其中研发费用增长最为显著，达59.6%。费用增长主要由于人员数量增加及薪酬水平提升。
研发投入推动技术实力：公司高度重视技术研发，持续加大投入，推出10余款CAx新产品/新版本，实现产品升级迭代，提升技术竞争力。
市场拓展策略：公司在商业市场利用高性价比和本土化服务优势，扩大客户覆盖；同时在教育市场深化产学研融合，培养用户习惯和人才储备。
盈利预测与投资建议：预计2022-2024年EPS分别为2.35元、3.29元、4.45元，未来三年归母净利润复合增长率达28.5%。公司作为国内工业软件领先企业，具备较强的竞争力，维持“买入”评级。
估值指标下降：PE从122降至57，PB从7.87降至6.24，显示市场对公司估值有所下调，但未来盈利预期仍被看好。
风险提示：包括疫情反复影响业务、研发项目不及预期、客户拓展不达预期等。

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	618.68	772.76	1083.21	1465.00
净利润	181.65	203.25	285.46	385.27
EPS（元）	2.10	2.35	3.29	4.45
ROE	6.46%	6.83%	8.87%	10.87%
PE	121.86	108.91	77.54	57.46
PB	7.87	7.44	6.88	6.24
PS	35.78	28.65	20.44	15.11
EV/EBITDA	62.13	49.56	35.72	26.38

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
销售收入增长率	35.65%	24.90%	40.17%	35.25%
营业利润增长率	47.71%	14.06%	40.17%	34.99%
净利润增长率	50.89%	11.89%	40.44%	34.97%
毛利率	97.87%	97.08%	97.12%	97.10%
三费率	52.07%	51.88%	51.61%	52.41%
净利率	29.36%	26.30%	26.35%	26.30%
ROE	6.46%	6.83%	8.87%	10.87%
ROA	5.83%	6.09%	7.73%	9.31%
ROIC	105.11%	65.07%	100.83%	137.30%
资产负债率	9.78%	10.85%	12.79%	14.39%
每股净资产	32.45	34.35	37.15	40.90
每股经营现金	2.16	2.87	3.56	4.62
股息率	0.20%	0.18%	0.19%	0.27%

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流净额	187.37	248.72	308.17	400.62
投资活动现金流净额	-2262.43	16.87	22.24	21.09
筹资活动现金流净额	2116.15	-57.47	-44.72	-62.36
现金流量净额	38.87	208.12	285.69	359.35
货币资金	514.06	722.18	1007.87	1367.21
资产总计	3117.32	3339.21	3691.69	4140.35
负债合计	304.96	362.19	471.99	595.69
股东权益合计	2812.36	2977.02	3219.70	3544.66