20210429-天风证券-江苏银行-600919.SH-Q1利润同比增长22.79_资产质量全面改善_7页_966kb

江苏银行（600919）总结

核心内容

江苏银行在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，归母净利润同比增长22.79%，高于2020年全年增长3.06%及前三季度增长0.64%。营收同比增长17.06%，创下了近四年新高。尽管一季度年化加权ROE为12.71%，略低于2020年的11.91%，但整体表现仍优于行业平均水平。

主要观点

• 业绩增速亮眼：2021Q1归母净利润同比增速较2020年提升19.73个百分点，位居已披露数据的银行之首，主要受益于拨备反哺、规模扩张及非息收入拖累减轻。
• 中收显著增长：手续费及佣金净收入同比增速达48.28%，创下近四年新高，主要因2020年疫情导致基数较低。
• 资产质量改善：不良贷款率降至1.24%，环比下降8bp，连续五年下行；不良贷款余额环比下降56bp，拨备覆盖率提升至276.71%，抵御风险能力增强。
• 贷款结构优化：对公贷款占比提升，对私贷款和贴现占比下降，有助于缓解息差下行压力。
• 规模加速扩张：总资产和总负债同比增速分别提升至13.99%和12.74%，显示公司业务持续增长。
• 资本补充可期：公司核心一级资本充足率有所下降，但仍有200亿元可转债未转股，未来可通过转股补充资本，支持进一步扩张。

关键信息

财务数据与估值

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 业绩预测：2021-2023年净利润增速分别为17.0%、15.2%、14.7%。
• 估值：2021年BVPS为10.04元，对应静态PB为0.64倍，显示估值具有吸引力。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 资产质量恶化
• 政策出台不及预期

业务与结构分析

贷款结构

• 对公贷款：占比提升，显示公司对公业务发展良好。
• 对私贷款：占比下降，有助于优化资产结构。
• 贴现：占比下降，显示公司业务结构持续调整。

存款结构

• 活期存款：占比稳定在33.2%。
• 定期存款：占比保持在57.4%。
• 其他存款：占比稳定在9.4%。

资本状况

• 资本充足率：2021Q1为13.65%，较2020年有所下降。
• 核心资本充足率：2021Q1为8.77%，较2020年下降48bp。
• 资产负债率：2021Q1为92.64%，持续上升。

盈利能力

• ROAA：2021Q1为0.73%，较2020年略有提升。
• ROAE：2021Q1为11.71%，较2020年有所提升。
• 拨备前利润率：2021Q1为1.77%，略有下降。

附图与图表

• 图1：公司营收、PPOP、归母净利润同比增速
• 图2：公司净利润同比增速与行业整体对比
• 图3：累计加权ROE和ROA
• 图4：公司利息净收入和手续费及佣金净收入同比增速
• 图5：不良贷款和不良贷款率
• 图6：拨备覆盖率和拨贷比
• 图7：公司逾期和关注类贷款占比下降
• 图8：公司的资本充足率
• 图9：公司的存贷款、总资产同比增速

作者信息

• 分析师：郭其伟
• 联系人：廖紫苑
• 邮箱：liaoziyuan@tfzq.com

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